作者 | 阿探哥
编辑 | 日日
根据搜狐财经于2022年1月22日题为《恒帅股份跌20%,交银施罗德等公私募集体买入被疑接盘》的报道，目前资本市场存在一种商业模式，即券商买入私募产品，接着私募资金先行买入上市公司股票，再找行业专家写研究报告，吸引公募机构买入，在公募基金接盘的过程中出货，报道直指交银施罗德被疑接盘恒帅股份事件。
除了搜狐财经以外，中国基金报于2022年1月19日题为《网传公募基金被割韭菜为私募接盘 业内人士感叹道：我们这行也越来越卷了》也曾质疑上市公司恒帅股份做局，交银施罗德基金多只基金买入恒帅股份的股票为私募接盘。
交银施罗德作为银行系的公募基金，按理来说合规风控都应该非常严格，难道真的做局被骗高位接盘？而在侦探哥的研究中发现，在各种传言四起的背后，其实是交银施罗德旗下多个基金经理和基金产品业绩糟糕的一年。
被骗接盘还是真心看好？
为何调研后股价立即大涨！？
深陷“联合作局”传言的上市公司恒帅股份主要从事车用微电机及以微电机为核心组件的汽车清洗泵、清洗系统产品的研发、生产与销售。
2021年4月12日，恒帅股份在深交所创业板挂牌上市，公司实控人是许宁宁、俞国梅夫妇。上市之后，恒帅股份的股价开始下跌，并无起色。根据恒帅股份2021年中报的披露，上半年并没有公募基金和私募基金成为恒帅股份的股东。
（恒帅股份股东情况，资料来源：恒帅股份2021年中报）
根据Wind数据，恒帅股份的股价在2021年7月30号达到低点32.59元，从8月下旬开始，恒帅股份开启了坐火箭般的暴涨。2021年8月25日收盘价为41.77元，2021年10月29日收盘价达到了160元，短短两个月股价翻了将近三番。
（恒帅股份股价走势图，数据来源：Wind，截图日期：2022年2月12日）
根据恒帅股份2021年三季报的披露，三季度有多家机构投资者成为恒帅股份的股东，其中包括交银施罗德基金、睿扬基金、鹏华基金、易方达基金等。
交银施罗德有三只基金榜上有名，分别是“交银施罗德新成长混合”“交银施罗德精选(519688)混合”和“交银施罗德主题优选灵活配置混合”。
3只基金合计买入210万股，持仓市值约1.8亿元，成为恒帅股份最大的基金股东。
（恒帅股份股东情况，资料来源：恒帅股份2021年三季报）
恒帅股份登陆科创板以来共公布了两次投资者调研纪要，第一次为2021年8月27日，参与机构有上海睿扬投资、汇添富基金、交银施罗德基金和国金证券(600109)。在2021年8月30日，即该次《投资者关系活动记录表》公布后的第一个交易日，恒帅股份以涨停报收。
第二次为2021年9月27日，参与机构有富国基金、睿远基金、华安基金、兴全基金、交银施罗德、中银基金、宝盈基金、南方基金、平安养老保险、东方红基金和歌斐资产。2021年9月28日，恒帅股份以大涨17.27%报收。
上市以来，恒帅股份也鲜少获得券商的关注，只有中信建投证券在2021年10月26日和29日发表了两篇研报。
再看恒帅股份的业绩，2018年到2020年，公司营业收入分别为3.22亿、3.31亿和3.41亿，增速分别为7.00%、2.79%和3.06%；净利润分别为5195.22万、6522.82万和6635.52万，增速分别为-10.62%、25.55%和1.73%。
2021年上半年的业绩倒是不错，根据2021年中报，该公司2021年上半年实现营业收入、归属上市公司股东净利润分别为2.83亿元、0.16亿元，同比增长119.54%、132.18%，但公司营收的基数小，高幅度的增长率并不能说明多少问题。
可以看出，近三年公司的业绩并没有多少增长，一般情况下，公募基金往往偏好于大盘蓝筹股和绩优的白马股，但是这样一家业绩平庸的小盘股突然吸引了多家公募机构，并大举建仓，股价突然暴涨，这确实有不合理之处。
恒帅股份在三个月之内基本面没有任何改变，股价却翻了三番，深陷“接盘门”的交银施罗德还没有对此事作出回应。但可以肯定的是，资本的炒作确实拉高了股价，至于交银施罗德是否已经接盘并吃了闷亏，目前也尚未可知。
“交银三剑客”两人折戟，
明星基金经理被疑患抑郁
交银施罗德是上海老牌的银行系公募基金，曾经在权益投资领域也培养了一批人才，其中风头最盛的就是被称为“交银三剑客”的杨浩、王崇和何帅。但纵观整个2021年，三剑客的业绩却没能齐头并进，杨浩和王崇明显业绩掉队。
三剑客中任职时间最长的王崇2008年就加入了交银施罗德，曾任行业分析师、高级研究员，2014年10月22日起任基金经理。目前管理3只基金，在管基金总规模为266.53亿元。
根据Wind数据，截止2022年2月10日，虽然王崇的年化回报比较高，但是近一年亏损了22.64%。
（王崇业绩回报情况，截止日期：2022年2月10日，数据来源：Wind）
王崇目前管理3只基金分别为“交银瑞丰三年封闭混合”“交银精选(519688)混合”和“交银新成长”，3只基金近一年的业绩都不好，“交银瑞丰三年封闭混合”近1年跌幅29.26%，同类排名1465/1781。“交银精选混合”和“交银新成长混合”近1年跌幅均为24.29%，同类排名1236/1781。
其中“交银精选混合”和“交银新成长混合”都深陷传说中的“接盘恒帅股份”事件。
（王崇现任基金业绩与排名详情，截止日期：2022年2月12日，数据来源：天天基金网）
以“交银新成长混合”为例，从2021年一季度到四季度，该基金的第一大重仓股均为荣盛石化(002493)，该公司股价从2021年2月达到高点之后一路下行，年中走势十分低迷。
（荣盛石化2021年股价走势，截止日期：2021年12月31日，数据来源：Wind）
尤其在2021年三季度，“交银新成长混合”的重仓股遭遇大幅度调整，除了荣盛石化和国联股份(603613)有所上涨，其他8只重仓股全部下跌。其中顾家家居(603816)、绝味食品(603517)和视源股份(002841)在三季度的跌幅都超过了20%。
（“交银新成长混合”2021年三季度重仓股情况，截止日期：2021年9月30日，数据来源：Wind）
从2021年以来的重仓股变化来看，王崇没有相对强势的重仓股，或许是因为能力圈的限制导致其对新能源和周期股很少重仓触及，因此在2021年收获微乎其微。
王崇在二季报中也对投资者致歉，他称：“我们错过了如新能源（车）等高成长高估值股票的大幅上涨行情，我们一直深刻反思，到底是自己的研究和认知没有到位，还是市场的定价水平远超过自己固守的投资框架内的买入持有标准。”
同为交银三剑客之一的杨浩在2021年受伤更深，2021年9月，网上开始流传出交银施罗德基金旗下的明星基金经理杨浩患上抑郁症的传闻。而在当月（9月），杨浩管理的三只基金分别增聘了基金经理，更加剧了此传闻。
截止2022年2月12日，杨浩目前管理着3只基金，“交银内核驱动混合”近一年跌幅为37.60%，同类排名1734/1781，“交银新生活力灵活配置混合”近一年跌幅39.32%，同类排名1956/1969，“交银定期支付双息平衡混合”近一年跌幅27.52%，同类排名97/102。
（杨浩现任基金业绩与排名详情，截止日期：2022年2月12日，数据来源：天天基金网）
对于所管理的基金业绩不佳，杨浩在交银新生活力2021年半年报中进行了反思，杨浩称，一直以来较多做逆向投资，以期在一个较低估值起点上买入长期投资。但今年在经济逐季下行和供应链紊乱的背景下，似乎市场更青睐高举高打，对逆周期景气度线性外推较远。
“我们在高景气度行业上的配置不足，部分长期投资的个股因为供应链紊乱或研发投资期导致当期业绩弱于预期回撤较大，说明我们在中短期交易（组合管理）和中长期投资之间的匹配平衡问题需要优化。”
以杨浩所管理的“交银新生活力灵活配置混合”为例，根据2021年中报披露的重仓股可以看出，该基金配置以传媒、物流、家电等行业为主，重仓的视源股份、顺丰控股(002352)、美的集团等个股走势较弱，拖累基金业绩表现。
（“交银新生活力灵活配置混合”2021年二季度重仓股，截止日期：2021年6月30日，数据来源：Wind）
“交银新生活力灵活配置混合”于2021年9月4日增聘田彧龙为基金经理，2021年三季度该基金的持仓也有很大调整。前十大重仓股调入了紫光国微(002049)、思源电气(002028)、韦尔股份(603501)、福斯特(603806)，调出美的集团、中天科技(600522)、荣盛石化、视源股份。第一重仓股由海康威视(002415)变为紫光国微。
（“交银新生活力灵活配置混合”2021年三季度重仓股，截止日期：2021年9月30日，数据来源：Wind）
虽然基金组合有很大调整，但整体上仍然踏空了行情，没有涉足新能源、军工、周期类的有色、钢铁等走势较好的板块。
偏爱抱团持股弊端凸显，
实力派基金经理捉襟见肘？
在研究的过程中侦探哥发现，王崇和杨浩都存在重仓股重合度高的情况。王崇管理的“交银精选混合”和“交银新成长混合”可以说是两只几乎一模一样的基金！前十大持仓股完全相同，甚至连占比也相差无几。
（“交银精选混合”2021年底前十大重仓股，截止日期：2021年12月31日，数据来源：Wind）
（“交银新成长混合”2021年底前十大重仓股，截止日期：2021年12月31日，数据来源：Wind）
在增聘新基金经理之前，根据2021年中报的披露，杨浩管理的“交银内核驱动混合”和“交银新生活力灵活配置混合”持仓也大概相同。前十大持仓股完全相同，只是比例略有不同。
（“交银内核驱动混合”2021年二季度前十大重仓股，截止日期：2021年6月3日，数据来源：Wind）
（“交银新生活力灵活配置混合”2021年二季度前十大重仓股，截止日期：2021年6月3日，数据来源：Wind）
持股集中不仅是王崇和杨浩的特色，交银施罗德旗下其他基金经理也极其偏爱抱团持股。
根据Wind数据，截止2021年底，交银施罗德有15只基金重仓了荣盛石化，16只基金重仓了三环集团(300408)，19只基金重仓了恒生电子(600570)，14只基金重仓了紫光国微。
多只基金抱团重仓同一只个股很容易产生“一荣俱荣，一损俱损”的现象。一般基金公司会通过风控部门严格控制个股集中度来进行风险控制，避免公司层面合计持有个股比例过高。一旦抱团股出现负面情况，可能会出现资金集体出逃的现象，加剧股价的快速下跌。
网传的接盘风波、名将投资失利、基金抱团持股背后都反映出交银施罗德的投研实力尚有所欠缺，风控体系不够健全的问题。一旦抱团个股出现意外，对于整个公司的权益投资都将造成打击。
（市场有风险，投资需谨慎！本文不作为投资参考指导，读者需要对自己的投资负责！）
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（宋政 HN002）
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