氯碱巨头业绩飙升 高景气行情能否持续？

2021年以来，受益于国内市场与海外出口的双重利好叠加，大宗商品价格持续攀升，化工企业的盈利普遍向好。

在此背景下，氯碱行业龙头中泰化学(002092.SZ)和新疆天业(600075.SH)2021年的业绩表现亮眼。2022年2月17日，中泰化学方面披露，其2021年实现营业收入624.63亿元，归属于上市公司股东的净利润27.03亿元，同比增长1769.96%。此前，新疆天业于2022年1月17日发布的2021年业绩预增公告显示，预计实现净利润为16.00亿元~17.50亿元，同比增长80%~97%。

中研普华研究员洪前进接受《中国经营报》记者采访时表示：“氯碱行业上市公司业绩向好的主要原因是2021年各企业装置保持了稳定运行，产品产量保持稳定。受市场供求关系影响，聚氯乙烯树脂(PVC)、烧碱等产品市场价格大幅上涨。”

净利润暴增

中泰化学拥有氯碱化工和粘胶纺织两大主业，其主营聚氯乙烯树脂(PVC)、离子膜烧碱、粘胶纤维、粘胶纱四大产品，配套热电、兰炭、电石、电石渣制水泥、棉浆粕等循环经济产业链。

2021年，中泰化学氯碱化工实现营收191.15亿元，同比增加57.35%；纺织工业营收70.8亿元，同比增加50.00%；现代贸易的营收338.5亿元，同比减少48.89%。氯碱化工的毛利率为35.38%，现代贸易的毛利率仅为1.83% 。

不难看出，氯碱产品是中泰化学主要利润来源。记者查阅年报发现，2020年，中泰化学的营收则主要来自贸易业务，占比高达79%，氯碱化工占比仅为14.43%。在2021年，中泰化学选择聚焦氯碱化工，使得贸易收入明显下滑。

据悉，中泰化学贸易业务以上海多经、新疆蓝天、中泰进出口和中泰国际为四大核心子公司，四者营收占贸易业务收入的比例高达98%。2019年，这四大子公司实现净利润1.4亿元，净利率不足1%，相对自营业务盈利能力明显偏弱。

2021年初，中泰化学向集团公司出售上海多经60%股权，自此上海多经由中泰化学的全资子公司变成其持股40%的参股公司，不再并入中泰化学报表。

2021年年报显示，过去三年，中泰化学氯碱产品的营业收入在120亿元左右徘徊。2021年氯碱产品营收却达到了191.1亿元，比上年同期增长57.35% ，占营业收入比重为30.60% 。同时，毛利率比上年同期增长 5.68% 。

氯碱行业另一家龙头——新疆天业2021年业绩也呈现大幅增长。2022年1月17日，新疆天业发布的2021年业绩预增公告显示，公司预计实现净利润为16.00亿元~17.50亿元，净利润同比增长80%~97%。

双重利好推动价格上涨

“从整个行业来看，2021年氯碱产品售价及产量较上年同期有所上升。”一位氯碱上市企业的高管向记者表示，2021年以来，受益于国内市场与海外出口的双重利好叠加，大宗商品价格持续攀升，化工企业的盈利普遍向好。

中泰化学方面分析认为，2021年上半年，由于美国寒潮等因素影响，PVC 装置开工受限，全球供应偏紧，PVC 市场价格不断上涨。下半年，在国内“能耗双控”的推动下，电石等原料价格不断上涨，PVC 成本大幅提升，市场价格创历史新高。四季度，受电力政策调整影响，电石价格回落，PVC 现货价格大幅回落。2021年国家“双控”力度加强，国内烧碱企业开工明显受限，烧碱市场价格大幅拉涨至近五年来的高位。

中研普华数据库显示，自2021年2月份起，电石价格从3700元/吨涨到9月份的5700元/吨，涨幅达54%。进入9月份，PVC现货价格持续上涨，现货价格创下历史新高，国内华东SG-5主流价格为10050元/吨，较2021年初的7100元/吨上涨41.55%。

据悉，中泰化学、新疆天业依托产业政策和新疆地区丰富的自然资源，具备聚氯乙烯和电石的一体化生产能力。两者均为电石法生产企业，具有自备电厂，在电力成本方面具有优势。其中，中泰化学自备1850MW，年供电达108亿度，自给率为80%；新疆天业的自备电厂不但可以实现电力完全自给，总发电量约43%的部分还会对外进行销售。

业内人士表示，长远来看，在碳达峰、碳中和的大背景下， PVC 的原材料电石处于高耗能行业，新增产能将被严格控制。继“能耗双控”政策公布后，预计未来电石供应仍然偏紧，电石价格或将继续高位运行。

“氯碱行业是基础化工行业，与整个经济环境的景气程度密切相关。行业下游产业主要是建材(以玻璃为主)、造纸、医药、化工行业，这些产业与GDP增长速度有密切关系。2022年，国内经济仍将保持稳中求进态势，将从终端需求拉动氯碱化工行业需求持续稳定增长。”洪前进向记者分析道。

不过，他讲到，受宏观政策、成本支撑力下滑等因素影响，2022年1月，需求淡季影响将延续，下游用户陆续停工休假，市场需求进一步减少，但PVC厂家正常，市场供大于求局面或将凸显，PVC市场预期走跌。

“能耗双控”利好龙头？

近年来，在“能耗双控”“双碳”等背景下，氯碱行业产能受到重大影响。

2021年9月11日，国家发改委印发《完善能源消费强度和总量双控制度方案》指出，“能耗双控”的核心是持续提升能源利用效率，不断提高发展的质量和效益。

洪前进认为，短期措施在于快速控制能耗总量和降低能耗强度，上述方案更偏向常态化、长效化，持续遏制“两高”项目盲目发展，持续推进节能改造，降低能耗强度。继续看好化工行业龙头企业，其具有较强的技术实力和管理能力，在降低能耗强度上有望领先于同行，获得更多发展机会。

中泰化学方面分析称，我国 PVC 行业有供给和需求市场不对称、产品单一化、低值化的特点，未来 PVC 行业发展或将会朝着产业园区一体化、生产工艺多样化和产品应用多样化的方向发展。近几年 PVC 行业的产能释放进度除了受环保因素影响外，审批程序也日益严格，行业新增产能的门槛会不断提高，预计未来 PVC 行业的产能增速明显放缓。

记者注意到，两大氯碱行业巨头在延伸高效树脂循环经济产业链方面均有动作。

近期，公开信息显示，新疆天业拟公开发行可转债，募集资金不超过30亿元用于天业汇祥年产 25 万吨超净高纯醇基精细化学品项目、天业汇祥年产 22.5 万吨高性能树脂原料项目及补充流动资金。中泰化学也于近期发布定增案称：“拟非公开发行不超过约4.29亿股新股，募集资金总额不超过39.2亿元，扣除发行费用后用于高性能树脂产业园及配套基础设施建设项目和托克逊电石二期项目。”

“从国家相关政策来看，国家鼓励企业做大做强，兼并合规产能。”某上市公司人士认为，实现碳中和的关键在于供给端，政策高压下预计未来烧碱行业新增产能有限、行业集中度有望进一步提升。像新疆天业、中泰化学等上市企业，未来不断增加规模和实力，提高抗风险能力。规模扩大、产业链齐全、缩减成本使其形成规模效应，在与国际市场竞争时也占据更多优势。

（文章来源：中国经营网）

文章来源：中国经营网