从总量视角出发，甄别“东数西算”的受益逻辑

“东数西算”工程正式全面启动，受此消息影响，上周五和昨日通信指数分别收涨1.13%/2.45%；两日行情发酵后，今日通信板块出现回调。我们基于总量视角，认为“东数西算”工程带给产业链不同环节的增量的确定性存在差异，具体来说：传输侧>数据中心交互>算力基建。

受益环节1:传输侧的光纤光缆、光设备等有线网络供应商。我们认为“东数西算”工程对有线网络设备，如光纤光缆、光设备的增量需求是最为明确的。参考全球第一大数据中心市场北弗吉尼亚，其吸引数据中心开发商的特质除了低公用事业费率、税收减免和高土地可用性，还有一项重要的原因在于丰富的光纤线路资源；要建成“东数西算”，我国西部地区在后者上仍有提升空间。此外在发改委答记者问中，提到要“在算力枢纽之间，打通数据高速传输网络”、“加快打通东西部间数据直连通道，打造一批‘东数西算’示范线路”，由此我们预计将增加算力枢纽之间和集群内部的光纤直连需求。在该环节中，我们预计有线网络的建设主体仍是电信运营商，对光纤光缆厂商而言，增量需求预期仍将通过集采招标的形式体现，低概率出现东数西算工程的独立项目采购，但会提升建设期间国内运营商市场的光缆需求量，对光缆产品价格形成基本面支撑。建议关注：中天科技、亨通光电、长飞光纤(A+H)、中兴通讯等。

受益环节2:集群内部信息交互侧的光模块、网络设备等供应商。我们认为东数西算有望给网络设备需求带来边际增量，主要包括DCI互联和数据中心内部网络建设两个方面。其中DCI互联的需求有望加快我国400G+相干光模块市场的发展——DCI传输距离一般在40公里到120公里，传输流量较大；相较于传统技术，相干具备高效率、传输距离远的优势，可实现DCI场景下的高性价比传输解决方案。落实到在位厂商业务侧，相干光模块壁垒较高，因此竞争格局优质，且产品毛利率水平高于光模块市场整体，有望为具备相应能力的头部厂商注入业绩增量。在该环节中，我们认为网络设备的采购主体主要包括云厂商、运营商、第三方IDC等，光模块的采购主体可能包括运营商直采和设备商采购两种模式。整体需求的具体增量取决于DCI架构设计和新建IDC数量。建议关注：中际旭创、新易盛、星网锐捷、光迅科技等。

受益环节3:算力基础设施环节的服务器和IDC厂商。考虑到政策对于10个数据中心集群内的IDC平均上架率有65%以上上架率的要求，我们认为算力基础设施环节的增量弹性将与西部地区的实际业务需求量高度相关，“东数西算”工程较大概率呈现循序渐进式推进。从总量角度出发，我们认为东数西算工程对下游应用层面的影响较为有限，不直接创造算力需求(影响的是算力的地理部署)，对第三方IDC和服务器厂商的影响主要包括以下4个方面：1)考虑到当前西部区域的存量IDC能耗设计较为落后，而政策要求集群IDC的PUE应低于1.25，我们认为客观存在增量IDC建设和存量IDC改建需求；2)头部IDC厂商在手的一线城市及周边地区的IDC能耗指标资源的稀缺性价值进一步提升；3)“顶层设计”规划内的IDC项目的IRR、竞争格局存在较大不确定性；4)服务器等设备的国产化率或将进一步提升。在该环节中，我们预计具体项目的参与主体可能包括运营商、第三方IDC公司、头部互联网厂商和地方政府等，全国市场整体增量取决于新机房建设周期和新释放的业务量。建议关注：浪潮信息、中科曙光、光环新网等。

“东数西算”并非新名词，去年5月底四部委联合发布《方案》中，已明确提出布局全国算力网络国家枢纽节点，启动实施“东数西算”工程，构建国家算力网络体系。此次国家算力枢纽节点建设的启动，是去年5月政策的进一步落地，但当前仍缺少可量化产业受益弹性的总量指标。本轮通信板块行情较去年5月底行情的共同点在于通信板块估值处于低位。参考去年5月底之后3个月相关个股的表现，我们认为“东数西算”背景下的长期投资还应回归个股基本面的变化，优先推荐绩优、低估值的龙头标的：如中天科技、中际旭创、新易盛、中兴通讯、浪潮信息等。

（文章来源：独角兽智库）

文章来源：独角兽智库