战略投资国际物流公司 紫金矿业追着铜价奔跑

近年屡屡通过资本发力产业整合的紫金矿业，正通过战略投资国际物流企业构建铜贸闭环。

2月22日晚间，跨境物流贸易公司嘉友国际公告，包括控股股东在内的八方股东与紫金矿业全资子公司紫金国际贸易有限公司(以下简称紫金国贸)协议转让公司股权事宜完成过户，紫金国贸已经持有4505万股股份，占公司总股比达到14.21%。

此前，紫金矿业及其关联私募股权实体分别通过二级市场买入与非公开发行股份方式获得嘉友国际股权。而在协议转让“三步走”完成后，紫金矿业与其关联公司已累计获得嘉友国际21.24%股份，位列公司第二大股东，并获得一次派驻董事的机会。

市场分析人士认为，入股嘉友国际一役对紫金矿业缩短铜贸物流周期意义非凡，特别是嘉友国际作为特许方建设运营，并于1月底通车的卡松巴莱萨-萨卡尼亚道路，有助于帮助紫金矿业打破非洲铜矿产能提升的配套瓶颈，锁定当下处于历史高位的铜价。

中非矿业“丝路”

“想致富，先修路”。

物流效率对矿企的产能释放影响深远，于基础设施贫瘠的非洲大陆则尤甚。

中非铜钴矿带被誉为世界第三大铜矿富集区，吸引了全球八大矿业巨头聚集。矿产资源极端丰富，但物流通道狭窄，处于刚果(金)矿货一般都会选择通关卡松巴莱萨，路经赞比亚等地区并于南非装船，销往全球各地。

目前，紫金矿业持有部分权益的刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿在两系列产能投入后或实现年产40万吨，高峰80万吨的产能。

后续的扩产建设过程中，卡莫阿-卡库拉铜矿产能潜力不断刷新紫金矿业预期，紫金矿业董事长陈景河也表示，卡莫阿-卡库拉铜矿的投产对紫金矿业矿产铜的增量将产生重要影响。

然而，由于陆运通关时间缓慢，而确认销售时点又系于货物装船时点，外加全球疫情导致的全球航运运力紧张，于2021年5月投产的卡莫阿-卡库拉铜矿尚仅实现了部分产能销售利润。

因此，实现非洲乃至全球矿区物流可控，收购嘉友国际成为了紫金矿业扩张产能的关键一步。

“投资嘉友国际主要还是想打通非洲的国际运输通道。”华安证券金属材料研究员在接受记者采访时表示：“此举类似2018年洛阳钼业收购路易达孚旗下金属贸易部门IXM的做法。因为紫金矿业未来的扩产资源都在海外，国内的扩产资源其实相对较少。”

而事实上嘉友国际与紫金矿业的互动早有迹可循，后者常年委托嘉友国际为其在内蒙古乌拉特甘其毛都口岸金航保税库办理代理报关、报检以及运输服务事宜；紫金矿业物流子公司也于2018年7月与嘉友国际就刚果(金)COMMUS钴矿签订设备和物资全程物流承运人协议。

与铜价赛跑

今年1月27日，嘉友国际公告，公司承建的刚果(金)卡松巴莱萨-萨卡尼亚道路已经实现全线通车与收费试运营。

按照嘉友国际公告中提及的项目规划，卡松巴莱萨-萨卡尼亚定义为刚果(金)一号公路的一部分。

萨卡尼亚距离赞比亚第二大城市恩多拉仅30公里。可以实现公铁跨国多式联运的无缝对接，从而在运输成本和运力供给上获得极大的提升，以降低南部矿企运输成本。

嘉友国际曾在公告中提及，刚果(金)南部主要的矿山建设、生活物资通过卡松巴莱萨陆路口岸运输，持续攀升的货量已经造成了卡松巴莱萨口岸的平均清关等候时间大幅上升，7-10天的通关时间已经成为常态，刚果(金)南部地区有着开辟新口岸的强烈现实需求。

而疫情不期而至，进一步拉长了货矿在非洲大陆上的滞留时间。

根据投资者调研的信息，由卡莫阿-卡库拉向南非港口运输的整个过程，当下或将耗时两到三个月。

由此看来，物流基础设施成为了紫金矿业扩产技改的“卡脖子”问题，当然也是技改超预期的关键点。

就在受让股权完成当日，紫金矿业公告其联营铜矿卡莫阿-卡库拉铜矿实施产能提升技改，拟将一期和二期选厂设计产能由原处理矿石量合计760万吨/年提升至920万吨/年，年产铜45万吨以上，成为全球第四大产铜矿山。三期扩建则将在2024年实现投产，设计年产50万吨含铜99%粗铜。

2022年，紫金矿业主要产品计划指标为矿产铜预计升至86万吨，较去年增加26~27万吨，这一数据也超出了此前的市场一致预期。

“扩产应该有些超预期的”，前述分析师在谈及并购意图时向记者表示：“当然扩产可能是由于在入股嘉友国际之后，一些设备和辅料可以通过嘉友国际快速运输到非洲刚果金卡莫阿，以此加速矿山建设准备。我觉得这个是配套的。”

另一方面，处于历史高位的铜价也会引发紫金矿业加快业务变现的冲动。

受疫情影响，沪铜主力自2020年3月以来快速上涨，由最低35300元/吨最高涨至78280元/吨，同期国际伦铜价格由4371美元/吨上涨至最高10747.50美元吨，最高涨幅分别达到121%和145.8%。

历经2021年3月的一波主升浪后，沪铜走出了长达一年的平台整理，价格则维持在70000上方附近。截至2月24日收盘，沪铜主力连续报70970元/吨，仍接近铜价历史高位。

“当然紫金矿业也是希望快速扩产，毕竟现在那么高的铜价，对于紫金矿业来说相当于捡钱了。”前述分析师向记者表示。“对于紫金矿业来说快速扩产可以尽快收回投资成本。”

铜价或继续高位震荡

而对于押注紫金矿业铜产升量保价，甚至量价齐升的投资者来说，未来铜价走势将极大地影响对紫金矿业基本面的研判。

“铜价今年应该是一个高位震荡的年份。”前述分析师表示，“供应这块下半年也许会增长快一点；需求这块也不会太差，但相比过去两年的平均数，增速可能要低一点。”

据海关总署公布数据显示，2021年12月中国铜精矿进口量为206.0万实物吨，环比减少5.83%，同比增长9.31%。

2021年1-12月份全年国内铜精矿累计进口量总量为2342.79万实物吨，累计同比增长7.53%。

天风期货在近期铜价追踪研报中表示，根据各大资讯平台提供的冶炼厂2月排产情况来看，2月产量较1月将有小幅增加，但增幅有限。春节假期结束后，下游加工企业复工情况不及预期，但库存始终处于同期相对低位，后期仍有望缩减。此外，疫情因素和地缘政治因素导致铜精矿进口运输与清关受限，一定程度抑制国内供给。

此外，该机构认为，总体库存始终处于低库存状态，春节后除去广东地区之外，其余地区累库均较预期少，即使12月后消费始终表现偏弱，但日度出库量依然高企，春节后也已逐步恢复至日常出库水平。

“我们认为，这样的价格对于紫金矿业来说，今年的利润可观，去年紫金矿业的铜产量是58万吨，今年会增加20几万吨，这部分增量可以为公司增加蛮大一部分利润出来。”前述分析师表示。

（文章来源：21世纪经济报道）

文章来源：21世纪经济报道