投资要点：
1、视觉AI领先企业，战略布局稳步落地。格灵深瞳是国内视觉AI领先企业，专注于计算机视觉行业、算法技术研发和商业落地，赋能城市管理、智慧金融、商业零售等领域。凭借优异技术和产品性能，格灵深瞳在客户中赢得了品牌口碑，下游各应用领域客户群体快速扩大，最近三年收入复合增长率达到116.12%。
2、视觉算法优势显著，专业壁垒高。格灵深瞳高度重视研发创新，最近三年累计研发投入占营收的比例达77%。通过持续投入，公司建设了一支高水平AI人才队伍，并取得了多项自主知识产权。截至2021年6月末，拥有19项发明专利、6项实用新型专利、4项外观设计专利及77项软件著作权；且在多个技术方向达到了行业领先水平，其中人脸识别、车辆识别等核心算法在国际、国内的权威机构和组织举办的算法比赛中多次获得第一。
3、行业景气度高，成长空间大。数据、算力、算法的三大变革，催化AI再迎发展热潮。iResearch预测，至2025年我国人工智能核心产业及带动产业规模将分别达到4532.6亿元和16648.3亿元，其中计算机视觉是人工智能产业最大的细分市场。格灵深瞳在视觉AI领域深耕多年，技术积累深厚，具有广阔的发展前景。
4、需求爆发叠加国家政策鼓励，助力AI企业加速发展。我国人工智能行业正面临重要的发展机遇期，新基建成为“双循环”格局下重点投资方向，而人工智能是新基建的重要组成部分。政府主导的城市管理和运营已成为推动我国人工智能行业发展的重要动力，以格灵深瞳为代表的AI企业有望进入规模商用的红利兑现阶段。
北京格灵深瞳信息技术股份有限公司(下称“格灵深瞳”，股票代码：688207.SH)是一家行业领先的人工智能科技公司，以“让计算机看懂世界”为愿景，专注于将先进的计算机视觉技术和大数据分析技术与应用场景深度融合，提供面向城市管理、智慧金融、商业零售、体育健康、轨交运维等领域的人工智能产品及解决方案。创始人、董事长兼总经理赵勇共控制公司36.19%的表决权，为公司实际控制人。
凭借过硬的技术能力和长期的商业化经验，格灵深瞳提供的人工智能产品及解决方案得到众多知名客户的认可，各领域的客户数量快速增长。目前，公司客户涵盖全国多省市的公安局、公安交通运输管理局、政法委员会等政府机关或事业单位，以及农业银行、中国石化、现代汽车、中车电气等知名企业。未来公司将继续深入行业业务场景，不断优化算法模型，为各行业深度赋能。
打造丰富的产品体系
多场景快速渗透
格灵深瞳成立于2013年，是国内计算机视觉行业和算法技术的早期探索者和实践者。其联合创始人兼核心技术研究人员赵勇博士，毕业于美国布朗大学计算机工程系，曾在谷歌总部研究院担任资深研究员，参与了谷歌眼镜的早期研发以及安卓操作系统中图像处理架构的设计，在计算机视觉、运算影像学等技术领域具有丰富的行业研发经验。
由于AI风口兴起以及创始团队的深厚实力，公司频频得到资本青睐，真格基金、策源创投、红杉资本、博雍一号、三星创投、复朴长鸿等知名机构纷纷进入，从而获得了较为充裕的现金流，满足创业期间研发投入和业务拓展的资金需求。
公司自创立以来，不断丰富产品结构，积极适应市场需要。在发展初期，公司便搭建了集数据采集、数据预处理、数据标注、模型训练、模型优选等模块于一体的底层AI技术平台——深瞳大脑。2015年至2017年，公司发布了皓目行为分析仪，并顺利签单进入大型银行监控系统；同时，研发了深瞳人眼摄像机，实现了50米范围内大场景人脸识别，并开始落地应用。2018年至2019年，公司面向各行业细分需求，重新定义视觉计算引擎，发布了灵犀数据智能平台，并发布了多款行业应用平台等产品。2020年至今，公司在探索前沿技术的同时，积极拓展市场，在多个领域取得商业化的应用落地。
时至今日，格灵深瞳打造了覆盖AI产业链多层次的产品体系，主要包括智源智能前端产品、灵犀数据智能平台和深瞳行业应用平台(见图表1)。其中，智源智能前端产品为内嵌自研AI算法软件的软硬一体产品，包括皓目行为分析仪、边缘计算设备、深瞳慧目摄像机、人脸识别设备和双光温测智能识别设备等，可实现多场景、多目标的视觉数据采集、多重属性提取与智能识别，完成“原始数据”向“智能数据”的转化。
灵犀数据智能平台以处理智源智能前端产品的数据或传统非智能摄像机的视频图像数据为起点，融合智能数据的接入、解析、治理及数据安全输出等能力，可实现视频图像解析、视频结构化、人脸识别、人脸聚类、人脸布控、以图搜图等功能，完成“智能数据”向“数据智能”的转化。
深瞳行业应用平台集数据存储、数据分析、数据应用功能于一体，系公司针对不同行业的定制化需求和高频业务场景开发的应用平台，主要负责解决方案中应用层的功能实现。
凭借高效的算法生产技术以及对各下游行业与应用场景的深度理解，格灵深瞳形成了产品快速商业化落地的能力。公司的产品及解决方案已在城市管理、智慧金融、商业零售三大领域实现成熟的落地应用，积累了稳固的客户基础。除此之外，公司在体育健康、轨交运维等更多领域进行前瞻性的布局，相关产品已进入客户验证阶段。
营收快速增长
盈利能力显著改善
近年来，格灵深瞳持续推出创新的人工智能产品及解决方案，通过不断扩大下游客户领域和深入挖掘应用场景的需求，实现了营业收入的快速增长。
招股书显示，报告期内(2018~2020年及2021年1~6月，下同)，公司营业收入分别为5196.35万元、7121.07万元、24271.56万元和7218.80万元，最近三年营收复合增长率达到116.12%，呈现快速增长趋势。公司主营业务收入存在一定的季节性特征，项目的交付完成和结算大部分集中在下半年，随着公司不断加大技术研发投入和聚焦行业战略的执行，未来公司业务有望继续保持增长。
公司销售的产品主要通过纯软件或软硬一体形式交付，纯软件产品因不含硬件成本，毛利率始终较高，软硬一体产品的毛利率受到硬件数量和功能配置等因素的影响存在一定波动。报告期内，公司主营业务毛利率分别为62.60%、53.13%、61.57%和72.37%，总体处于较高水平。
分产品来看，公司的主营业务收入主要由智源智能前端产品、灵犀数据智能平台和深瞳行业应用平台三类产品构成，报告期各期合计占主营业收入的比例分别为92.67%、94.22%、96.00%和87.65%。其中，以智源智能前端产品的贡献最大，报告期内分别实现收入882.71万元、3396.12万元、16914.75万元和2380.42万元，占主营业务收入的比例分别为17.65%、47.88%、69.71%和32.98%，这主要得益于其产品种类的不断丰富以及在更多下游领域应用的不断拓展。
分应用领域来看，公司主营业务收入来源于城市管理、智慧金融和商业零售三大应用领域的产品及解决方案。其中，城市管理和智慧金融领域的销售收入合计占公司主营业务收入的比例分别为95.47%、86.61%、83.03%和95.26%，是公司的主要收入来源(见图表2)。
随着报告期内业务规模的不断扩大和经营情况的逐渐改善，公司财务状况不断向好。报告期各期，公司扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润(不考虑股份支付费用)分别为-8632.64万元、-11539.19万元、1031.69万元和-609.97万元；经营活动产生的现金流量净额分别为-11066.09万元、-11063.18万元、3508.82万元和-4404.14万元。
不仅如此，公司整体负债结构稳定，不存在大额有息负债，且资本结构合理，具有较强的偿债能力。报告期各期末，公司资产负债率分别为32.54%、16.42%、9.16%和8.97%，流动比率分别为2.68、5.60、7.20和9.51，速动比率分别为2.47、5.16、6.87和9.17，总体保持较好水平。
铸就自主创新基石
全方位夯实竞争优势
技术和创新是科技公司生存和发展的生命力所在，特别是在人工智能这个高度知识密集型产业，重视研发并掌握自主核心技术显得尤为重要。格灵深瞳作为创新型人工智能企业，高度重视研发投入与技术创新机制建设。
一是持续打造高水平人才高地。人工智能涵盖业务领域较为广泛，专业性较强，技术研发以及生态构建需要大量高水平的专业人才。经过多年发展，公司建立了一支高学历、高水平的研发队伍。截至报告期末，公司研发人员为153人，占员工总数的比重为54.64%。公司的核心技术团队由公司创始人、董事长兼总经理赵勇博士等在内的7人组成，涵盖算法、智能应用、产品设计、硬件开发等多领域的资深人才，拥有丰富的学术知识与研发创新经验，对行业前沿技术与发展趋势具有深刻认知及判断，保障了公司核心技术的持续研发创新。
二是不断加大研发投入。报告期内，公司累计研发投入3.38亿元，占营业收入的比重为77.23%，且逐年研发投入不断增加。公司在核心算法技术、应用场景相关技术均有前瞻性的研究和探索，在人工智能关键技术以及在体育健康、轨交运维等更多领域进行持续研发与探索，不断增强公司的技术积累，为持续较快发展提供坚实的技术支持。
对人才的高度重视，对创新的极致追求，为公司的高效研发创新与产业应用提供了有力支撑。目前格灵深瞳在以计算机视觉为核心的人工智能技术领域具备较强的竞争优势。
首先是形成了高效的研发创新能力。公司经过长期持续研发投入，建立了以数据平台与训练平台为核心，涵盖数据采集、数据预处理、数据标注、模型训练、模型优选等模块的底层AI技术平台——深瞳大脑。数据、算法及应用在深瞳大脑内形成人工智能的正向循环，为公司的高效研发创新与产业应用提供了有力支持。
其次，具有深厚的技术积累和先进技术储备。截至报告期末，格灵深瞳拥有19项发明专利、6项实用新型专利、4项外观设计专利及77项软件著作权。公司掌握计算机视觉领域的核心算法技术，已形成了基于深度学习的模型训练与数据生产技术、3D立体视觉技术、自动化交通场景感知与事件识别技术、大规模跨镜追踪技术和机器人感知与控制技术等五大技术方向，并拥有多项自主知识产权。
特别是在AI算法层面，公司的人脸识别、车辆识别等核心算法在国际、国内的权威机构和组织举办的算法比赛中多次获得第一。公司在研发过程中向学术界开源了TrillionPairs和Glint360K两个人脸识别数据集，开源了PartialFC训练代码，推动了行业技术的发展。同时，公司承担了国家科技部、北京市科学技术委员会等多项人工智能技术应用的重大科研项目，并参与起草了中国安全防范产品行业协会、中关村标准化协会的多项标准。
再次，快速商业化能力显著。公司凭借高效的算法生产技术以及对各下游行业与应用场景的深度理解，形成了产品快速商业化落地的能力。公司成立至今陆续开发了皓目行为分析仪、边缘计算设备、视图大数据平台等核心产品，并在城市管理、智慧金融、商业零售等领域得到广泛应用。比如，2020年新冠肺炎疫情暴发之初，公司在短时间内，利用人工智能和双光谱成像等技术积累，迅速推出双光温测智能识别设备与应用系统，快速、精确、安全地进行体温测量与核查，及时助力疫情防控。
凭借优异的产品性能，公司形成了良好的市场口碑，主营业务产品得到了下游主要核心客户的高度认可。其中，在城市管理领域，公司的产品及解决方案已在多地公安局、政法委、交通管理局等政府部门的项目中落地，产品技术性能得到广泛认同；在金融领域，公司的智慧金融解决方案已在农业银行全国各省市的上千家分支机构落地，有效提升了农业银行视频监控中心的履职效率；在商业领域，公司的智慧油站解决方案帮助中国石化改造传统加油站近2000多座，提升了智能化管理能力；在体育健康领域，公司开发的校园体育平台已在部分北京中小学校在线体育课中展开试点；在轨交运维领域，公司与中车电气在宁波、无锡等地铁运维项目中已展开合作。未来公司将进一步开拓人工智能应用领域，抢占市场先机。
市场空间广阔
政策助推AI加速发展
近年来，随着理论算法的革新、软硬件技术的进步以及数据量的爆发，人工智能进入快速发展期。与此同时，人工智能正与生产生活的各个领域相融合，有效提升各领域的智能化水平，在带动新产业兴起的同时也为传统领域带来变革机遇，从而拥有极为广阔的市场前景。
在人工智能的众多细分赛道上，格灵深瞳所深耕的计算机视觉，已成为率先取得较大突破、应用场景较为明确的关键技术之一，也是人工智能领域最大的细分市场。iResearch报告显示，2019年我国计算机视觉核心产业规模和带动相关产业规模分别为633.3亿元和1438.6亿元，占人工智能核心产业和带动相关产业规模的比重分别达到58.2%和37.6%；预计至2025年，我国计算机视觉核心产业规模和带动相关产业规模将分别增长至1537.1亿元和4858.4亿元，年均复合增长率分别为15.9%和22.5%。
与此同时，国家相继出台一系列政策支持人工智能的发展。自2015年7月国务院印发的《关于积极推进“互联网+”行动的指导意见》将“互联网+人工智能”列入十一项重点行动之一以来，我国出台了一系列重要政策，以把握人工智能发展新阶段国际竞争的战略主动权，促进人工智能行业发展壮大。相关产业政策涉及产业目标、技术创新、行业应用、标准体系、人才培养等诸多方面，为发行人技术研发、市场开拓、人才引进等经营发展的各个环节提供了重要政策支持。
国家“十四五”规划明确提出“培育壮大人工智能、大数据、区块链、云计算、网络安全等新兴数字产业”，为“十四五”甚至较长时期内我国人工智能行业以及发行人未来持续较快发展创造了良好的政策环境。
政府对人工智能行业的支持不仅体现在政策方面，同时政府也是人工智能应用的重要采购商。iResearch报告显示，政府城市管理和运营的市场份额接近50%，成为推动我国人工智能行业发展的重要动力(见图表4)。
从格灵深瞳的收入结构来看，近年来收入来源最多的是城市管理领域。报告期内，公司城市管理产品及解决方案分别实现收入3966.23万元、3669.39万元、12495.96万元和4776.31万元，在主营业务收入中所占的比例分别达到了79.30%、51.73%、51.50%和66.17%。
AI产业的快速发展和政策的大力支持，为公司提供良好的发展基础。格灵深瞳从事计算机视觉的研发及产业化多年，持续为用户提供高性能、可靠实用的产品及解决方案，保持快速发展态势。
募投项目加速扩张
拉动业务高质量增长
公司本次拟向社会公开发行不超过4624.52万股人民币普通股，拟募集资金10亿元，主要用于公司现有主要业务、核心技术的进一步完善与升级。募投项目包括人工智能算法平台升级项目、人工智能创新应用研发项目、营销服务体系升级建设项目并补充流动资金。其中：
人工智能算法平台升级项目计划投资3.45亿元，拟在深瞳大脑的基础上，建设统一的平台级计算能力和基于主动学习的自动化模型训练平台。通过本项目的实施，公司可以进一步提高成熟算法技术的复用度，从而降低研发成本，提高研发效率；同时，巩固公司技术领先地位，以期在未来的市场竞争中占据先发优势。
人工智能创新应用研发项目计划投资1.55亿元。项目将重点加大在轨交运维、体育健康等领域人工智能产品的深度研发，推进相关产业的智能化进程。一方面，下游应用领域的潜在市场规模大，为本项目实施提供广阔应用空间；另一方面，公司前期研发技术成果已在典型客户中成功试点，具备技术可行性。公司拟通过本项目的实施，把握新兴应用领域的发展机遇。
营销服务体系升级建设项目投资额为2亿元，拟用于在全国重点城市分批建设营销服务网点辐射周边区域市场，进一步升级完善公司现有的营销服务体系。公司目前在北京、上海、广州、西安、成都、郑州、乌鲁木齐等城市设立了办事处或营销服务网点，尽管如此，下游客户普遍具有“营业网点多、覆盖范围广”等显著特征，对公司的营销服务能力提出了较高要求。本项目的实施有助于开拓并深耕各个区域市场，为公司持续较快发展与经营业绩提升创造有利条件。
根据公司未来发展对营运资金的需要，公司拟使用募集资金3亿元用于补充流动资金。一方面，AI行业资金密集型特点及新一轮爆发需求，要求公司具备较强的资金实力；另一方面，公司持续较快发展对流动资金需求显著扩大。补充流动资金项目将使公司的资金实力得到显著增强，降低公司的流动性风险，保证公司各项业务的顺利开展。
一直以来，格灵深瞳以人工智能技术为核心，多技术融合创新产品为手段，积极响应人工智能产业的相关政策号召，致力于推进人工智能技术在更多行业领域中的应用及普及。未来，公司将继续加大人工智能领域的技术研发投入，把握物联网、大数据、机器人等先进技术的发展趋势，将人工智能技术与其他先进技术深度融合，结合社会生产生活的各类应用场景，打造广泛、高效、易用、可信赖的人工智能产品及解决方案。
（文章来源：证券时报网）
文章来源：证券时报网
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