在当前乌克兰局势紧张之际，资产的安全属性要高于高收益属性。《红周刊》据此筛选出38家业绩持续增长、现金流充沛的企业。不过，其中许多企业的股价自去年以来回撤较大，职业投资人指出，部分标的已经跌出了“长期价值”。
今年以来的两个月，北上资金大进大出、大开大合，但累计净买入稳定在1.65万亿元附近，维持创新高趋势。对此，市场关心的是，北上资金加仓了哪类标的？
据《红周刊》记者统计，北上资金大举加仓了银行、非银和有色等具备“稳增长”“高安全边际”等特征的板块。这样的布局思路值得借鉴，特别是在当前乌克兰局势紧张之际，资产的安全属性要高于高收益属性。
《红周刊》记者根据企业现金流、ROE、毛利率等指标，对全A个股做了“扫描”，发现了数十家业绩持续增长、现金流充沛的企业。不过，其中许多企业的股价自去年以来回撤较大，职业投资人指出，部分标的跌出了“长期价值”。
北上资金加仓现金流充沛标的
穿越牛熊的公司投资价值凸显
据《红周刊》记者统计，被誉为“聪明钱”的北上资金，今年以来不断加仓银行、非银和有色等板块，一改去年聚焦新能源的做法。
对此，深圳市国际金融研究会高级顾问唐伟元向《红周刊》记者分析称，“北上资金之所以加仓银行和有色，是因为这两个板块估值低洼，特别是最近几年除了招商银行和宁波银行之外，银行股都没有上涨，提前埋伏这两个板块，有利于挖掘机会。”
《红周刊》记者以银行股为例梳理发现，银行股龙头具有现金流充沛、持续经营能力强等特征。
事实上，业绩稳健成长、现金流充沛的“现金牛”公司更多聚集在其他行业或板块。《红周刊》记者通过2015年~2020年营业总收入增长率、归母净利润增长率、平均毛利率、平均净资产收益率、平均每股企业自由现金流量指标筛选出38家现金流充沛、持续经营能力强的公司。
其中，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、长春高新和老板电器等9家公司是在2015年之前上市，其余29家是在2015年~2021年之间上市(仅按照毛利率、净资产收益率、每股企业自由现金流量三项筛选而出)。
它们大多是最近几年的高景气赛道公司，股价曾有可观上涨。在2015年~2020年，沪指收涨7.37%，而上述38家公司(在2020年前上市交易的公司共25家)中有23家跑赢沪指，占在交易公司家数的92%。其中，卓胜微、山西汾酒、五粮液、泛微网络、贵州茅台、泸州老窖和长春高新在此期间的涨幅更是均在1000%以上。即使经过了2021年的“茅指数”失灵，拉长周期至2022年2月23日(下同)，它们中仍有5家保持了1000%以上的涨幅。
“当前很多现金流充沛、持续经营能力强的公司虽然面临着经济前景不确定等问题，但从长期维度来看，这类公司大多是能够穿越牛熊的。”百创资本投资经理刘智超对《红周刊》记者表示。
值得一提的是，截至目前，在这38家公司中共有17家公布了2021年业绩预告，而这17家公司全部业绩预喜。其中，目前净利润增速最快的是医药生物行业的东方生物，其2021年的净利润增速预计在184.45%~205.31%之间。
医药生物行业核心逻辑未变
龙头估值修复前景可期
从医药生物公司来看，据《红周刊》记者统计，共有10家公司进入“现金牛”公司“名单”，是申万31个一级行业中进入该名单家数最多的(见表1)。
具体来看，这10家公司多为医药生物行业各细分领域的龙头。如迈瑞医疗主营主要包括生命信息与支持、体外诊断、医学影像等，为全球市场提供医疗器械产品，目前总市值为3884.62亿元，在医疗器械领域排名第一，而排在第二位的万泰生物的总市值尚不足前者的一半；再如主营为基因工程药品/生物类药品的长春高新，虽然公司股价由于2021年以来受集采的影响最高回撤接近70%，目前总市值降至749.26亿元，但在生物制品领域仍可排进前四。
“生物医药从理论到实验室，再到上市销售，一般经过几年甚至十年的周期，并且新产品的出现也不会颠覆和消灭原有产品的需求，所以也具备现金流充沛，可持续性强。这一点，不像电子消费品或科技创新，可能完全颠覆原有市场。从长期看，生物医药还会保持这种特性。”银叶投资权益研究总监秦怀宝向《红周刊》记者解释。
不过，医药生物行业如今面临的一些波动因素也不容忽视。如集采政策，众多公司也因此遭到市场的“用脚投票”，长春高新就是其中的典型。数据显示，自2021年上半年末至今，长春高新累计跌幅已超60%。与此同时，长春高新的估值水平也出现明显下滑，其动态市盈率由60多倍降至19倍左右。
医疗器械龙头也是如此。据公开资料显示，该公司已经参与了安徽省化学发光部分试剂、南京市IVD试剂和骨科等项目的集采。尤其是在2021年8月19日安徽发布体外诊断试剂纳入集采消息后，公司在8月20日跌幅高达17.05%，市值一度蒸发约500亿元，并在当日创下阶段新低。如今，该公司距离2021年的高点跌幅已有所收窄，但仍有约30%的跌幅。
对此，森瑞投资副总经理尹保庆向《红周刊》记者表示，从长周期来看，集采对医药行业有供给侧改革的属性，因此，并不一定是坏事情。医药集采的本质还是产品竞争力的问题，如果药企的产品稀缺是很难进行集采的，即使集采也无法降价太大，这并不会对相关药企产生较大影响。而对于那些由于集采而下跌的公司来说，投资者应该更多的去关心公司相关业务后续的市场竞争能力。目前医药板块已经下跌很多，这些公司在集采落地出清后应该都会有所反弹。
华宝基金首席经济学家李慧勇则坦言，“当前医药行业已更具估值性价比。从估值角度来看，医药板块已然出现较大调整，机构的医药持仓也进入历史低位，向下风险可控；从业绩角度来看，其中的一些龙头仍维持业绩高增，具备较好的盈利与持续经营能力。随着政策风险压力的释放，景气度较高、更具业绩增长确定性的医药龙头公司未来估值修复可期。”
不过，《红周刊》记者发现这38家公司中，也不乏一些疫情受益股。也就是说，其高增长的业绩能否持续还有待观察。如东方生物，其在业绩预告中表示，公司未来业绩能否继续保持高速增长存在不确定性，这主要取决于全球新冠疫情防控进展等。
白酒“估值-业绩增速”匹配度提升
三类个股值得关注
在生物医药以外，食品饮料行业也有多家公司进入《红周刊》记者的筛选名单(见表2)，这其中又以白酒企业为最多，包括“茅五泸”、山西汾酒、洋河股份、口子窖和水井坊等7家。
其实，无论是食品饮料行业亦或是细分白酒领域，正出现总量增长乏力、结构调整加速和产品优质优价的趋势。如据国家统计局官网数据显示，虽然今年1月份全国居民消费价格(CPI)环比上涨0.4%，其中食品价格上涨1.4%，非食品价格上涨0.2%。而白酒的年产量自2015年达到1211.40万千升峰值之后便一路下行，截至2021年，白酒年产量已缩水至617.60万千升。但白酒市场形成了清晰的超高端、高端、次高端和普通产品格局，产品涨价现象此起彼伏。
不过，白酒板块最近几年的估值持续抬升，市场对其的业绩表现变得敏感，在今年春节白酒消费不旺的消息传出后，白酒板块在之前调整的基础上再次出现回撤情况。数据显示，今年以来，在20只白酒股中共有15只收跌，占比75%。
但从另一个角度来看，调整下的白酒板块整体的“安全垫”正在不断增厚。据《红周刊》记者整理，目前白酒指数(申万)的动态市盈率为41.26倍，而其近两年的中位线为43.92倍。以“茅五泸”为例，其目前的市盈率分别为44.2倍、32.3倍和41.7倍，已经接近甚至低于行业水平。
因此，璞远资产总经理李敬恒在接受《红周刊》采访时表示，虽然目前白酒终端需求和消费场景都没有恢复到2019年之前的水平，但长期来看，其消费韧性仍在。这意味着，拉长周期来看，白酒仍会重回高景气赛道。
“但需要注意，目前C端消费品的消费升级是大方向，所以对比而言，高端酒的确定性较强。如仅从白酒提价的角度看，提价一方面是批价上涨；另一方面是终端价格上涨，批价上涨需要关注酒企对于经销商的把控程度。其中，高端酒对于经销商把控力最强，因为经销商终端价格上涨需要看酒企品牌力及其消费群体对于价格敏感程度。以近期宣布提价的五粮液为例，五粮液批价虽然上行，但从近期渠道调研来看，此次提价并没有对终端动销产生太大的影响，这表明，强大的品牌力依旧是在消费升级下支撑企业利润的磐石。”李敬恒表示。
“东数西算”概念股暂时“缺席”
价值形成尚处于早期阶段
在《红周刊》记者筛选的计算机和电子行业标的中，卓胜微、汇顶科技、泛微网络和中望软件等9家公司现金流表现优异(见表3)。
不过，被认为受益“东数西算”工程的概念股，没有一家出现在《红周刊》记者的筛选名单。Wind42只“东数西算”成分股，多是亏损或业绩下滑。据统计，截至目前共有20家“东数西算”概念股披露了2021年财报，业绩出现下滑和亏损的共有13家，占比65%。其中，寒武纪亏损规模最大，在7.65亿元~9.35亿元区间。
对此，中国人民大学国际货币所研究员陈佳对记者分析称，“基于一些对‘东数西算’选股指标框架，导致出现无股可选的境地，这并非尴尬或者错误，反而是灵活运用框架的好案例。”他表示，“东数西算”的技术底层、政策框架以及未来产业分工市场格局都还在培育发展过程中，先期一些概念股标的企业往往也是前期热点，这意味着很可能当前股价已经对东数西算概念做了PRICED IN(计价)。“东数西算本身是个大的系统工程利国利民，如果能把控风险正确投资，显然是锦上添花。”
更重要的是，在接连大幅上涨之后，这些“东数西算”概念股的重要股东“套现”意愿强烈，依米康就是其中之一。据依米康公告显示，公司控股股东及实际控制人孙屹峥、张菀的女儿孙好好分别于2月22日、2月23日合计减持公司股份3753600股，占公司总股本比例为0.86%。而在本轮减持后，孙好好持有依米康的股份降至1400964股，占公司总股本比例仅为0.32%。
此外，首都在线、佳力图、南凌科技、直真科技和寒武纪等多家公司同样于近期发布了重要股东减持股份的公告。
对此，IPG中国首席经济学家柏文喜向《红周刊》记者指出，从ROE、毛利率、自由现金流等筛选的结果来看，目前“东数西算”确实尚处于概念性和规划阶段。这意味着，在投资该领域时，除了要看到前景之外，还应当更多关注相关投资风险。
宝新金融首席经济学家郑磊也有相似观点，他表示，“目前‘东数西算’整体属于概念炒作，很多上市公司只是蹭热度，而且从基建角度看，这些数据中心项目建设能带动的经济增量是有限的，最终能反映到上市公司财务报表的不会很多。”
不过，建泓时代投资总监赵媛媛指出，“能耗指标的强制执行使得机房节能降耗将先行一步体现在公司盈利上，因此，是属于有增长逻辑的。若将‘东数西算’各子行业受益程度从高到低排序，分别为机房节能降耗、数据中心运营、数据中心软/硬件、下游应用、配套建设运维、信息安全、绿电发电厂。”因此，后续这些产业链公司业绩如何，还需要且走且看。
（文章来源：证券市场红周刊）
文章来源：证券市场红周刊
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