如果说大宗商品是去年最赚钱的大类资产，那么今年的主角又会是谁？
大宗商品再度上演“暴涨”狂潮，俄乌冲突升温成关键“导火索”
至少目前来看，答案还是显而易见的：今年年初以来，在全球大类资产受挫的背景下，大宗商品表现仍然抢眼。国际原油价格向“100美元”进发，作为大宗商品龙头的原油价格大幅上行，带动整个大宗商品市场走强。国内农产品方面，棕榈油大涨18%，豆油上涨13%，大豆、豆粕、菜粕涨逾14%；工业品方面，铁矿石、玻璃等商品大幅上涨超过20%。其中，玻璃价格涨幅约36%，螺纹钢和热轧卷板涨幅超过13%。
这在今年美联储准备扣响加息扳机，全球流动性收紧预期之下，多国央行政策“迷雾重重”，经济基本面前途难测的多重背景下，能有此表现，着实是还是给了不少惊喜。
如果说去年的大宗商品走牛，得益于宽松的流动性环境与疫情对供需失衡联手推动，那么此次大宗商品之所以能“继续奏乐、继续舞”，显然离不开不断升级的俄乌军事冲突这一关键“导火索”。
据外资行分析人士称，地缘政治风险与主要央行货币政策收紧叠加，预计市场动荡将在未来数月持续。同时也有看法认为，俄乌冲突的军事部分大概率不会持续太久，但这场冲突等同于揭开了一个“盖子”，是让整体世界格局面临着继新冠之后又一次重大变化的开始。
在此次军事冲突短期难以平息的背景下，对于未来局势如何演变恐怕也难以预测，但能看到的是“俄乌冲突后”经济“割裂”的客观冲击在持续发生：全球供应链受阻，全球金融市场剧烈波动，大量资本陆续撤离俄罗斯。
从经济角度而言，不论是疫情、还是俄乌军事冲突，都将加剧未来世界经济格局的动荡与变化。而如何在不止有“黑天鹅，”还有“灰犀牛”频繁出没的背景下寻找确定性的机会，显然是当前投资者更在意的方向，其中从变化中寻找受益方向不失为是一条可行的策略。
从产业链角度来看，大宗商品涨价将直接利好上游资源品，存在明显溢价，对今年业绩会是有利支撑，因此上游能源、工业金属等板块企业纷纷大涨。但由于大宗商品在暴涨之后，已处于历史高位，未来回调压力较大，涨势难以持续。而大宗商品暴涨也将进一步推高通胀预期，既使得中下游盈利承压，又将助推加息预期与避险情绪继续升温，在这样的背景下，黄金无疑是对冲通胀和避险的必选资产之一。
通胀及避险情绪升温，黄金需求上扬，利好鸿承环保科技等产业链上游
不像大宗商品走势那么锐利与凶猛，金价在年初经过震荡调整后自2月开启一轮明显上涨攻势，其中俄乌军事冲突进一步推波助澜：也就在冲突爆发的那周中短暂的一个时刻，市场很担心美国会与俄罗斯在乌克兰正面交锋，一夜之间，人们疯狂扫货黄金。
由于黄金产业链上游的矿业公司业绩与金价走势高度正相关，因此受避险情绪影响，金价上扬与黄金需求增加，将直接利好这类企业，其中紫金矿业、山东黄金中国黄金国际等矿企均已于今年1月初触底反转。其实不止这些熟知的矿业公司，还有一些上游配套企业也将因此受益，比如金矿危废处理领域的鸿承环保科技(02265.HK)。
公司是国内金矿危废处理龙头，主要从事金矿危废处理及资源回收业务，处于环保产业中的“黄金赛道”，存在资质、技术等显著壁垒。公司成长性与盈利能力出色，三年时间(2018-2020年)便实现营收翻番，净利润(其中2020年剔除上市费用)涨了1.5倍，去年上半年的同比增速依然都在维持30%以上。近两年的毛利率维持在60%以上，净利率长期在30%以上，远高于大环保行业其他子板块，且未来还有进一步提升的可能。伴随未来环保要求进一步趋严，公司的业绩确定性也将随之增强。
同时，公司未来的增长逻辑清晰：一是金矿危废处理方向，受益于山东烟台市全球级的黄金富矿区位优势以及与山东黄金这样的头部矿业集团客户稳定长期关系，同时考虑黄金需求持续增长及环保政策趋严，借助上市资源加速整合，未来议价能力有望继续提升；二是再生资源方向，一方面，硫精矿受下游硫酸需求旺盛，涨价趋势显著，未来毛利率有进一步提升的可能，另一方面，以建筑骨料为代表的新品类拓展，将带来新的增量空间。
所以，鸿承环保科技受益的方向颇多，不仅受益于黄金消费及投资等需求的增长，还能充分吃到“双碳”时代的红利。自去年11月上市以来，公司股价持续回调，目前处于低位，值博率较高。
（文章来源：格隆汇）
文章来源：格隆汇
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