口腔连锁龙头瑞尔集团开启招股 中高端口腔连锁第一股即将到来

据市场信息，瑞尔集团(06639.HK)于今日正式在港交所注册招股书并开启招股，招股将于3月14日截止。公司拟全球发售4652.75万股，香港公开发售占10%，国际配售占90%，另有15%超额配股权。发售价为每股14.62港元，每手500股。顶级投行摩根士丹利及瑞银集团为联席保荐人。

据招股书显示，瑞尔集团有着强大的基石投资者阵容，包括国际知名投资机构Harvest嘉实基金，Hudson Bay，OrbiMed奥博资本和Abax盘实资本，以及口腔产业链代表企业香港上市公司现代牙科。5名基石投资者按照发售价认购总额6500万美元，禁售期为6个月。预期瑞尔集团将于2022年3月22日正式挂牌上市，有望成为港股市场第一家口腔专科连锁企业，也将成为中国口腔行业全国品牌连锁的第一家上市公司。

资料显示，瑞尔集团成立于1999年，目前运营着覆盖中高端口腔医疗服务的两大品牌，即全国领先的高端口腔医疗服务品牌——瑞尔齿科和快速增长的中端市场口腔医疗服务品牌——瑞泰口腔。截至2021年9月30日，瑞尔齿科主要在一线城市运营51家口腔诊所，瑞泰口腔主要在一线及核心二线城市运营7家口腔医院及53家口腔诊所。

根据弗若斯特沙利文的研究报告，就2020年的总收入而言，瑞尔集团已经是中国最大的高端民营口腔医疗服务提供商。也是中国第三大民营口腔医疗服务提供商。

经营层面扭亏为盈

招股书显示，截至2021年3月31日的2021财年瑞尔集团实现营业收入达15亿元，同比增长38%，同期经营经营利润为1.24亿元，在经营层面上首次实现扭亏为盈，经营现金流2.43亿元。同期，瑞尔集团经调整EBITDA(税息折旧及摊销前利润)为3.59亿元，经调整EBITDA利润率为23.7%。截至2021年12月31日，瑞尔集团拥有现金及现金等价物为人民币11亿元。

从过往三年的业绩表现看，瑞尔集团主要成本费用占收入比例呈现逐渐下降趋势。就人力成本而言，2019财年其营收占比达43%，到2021财年该比例降至38%，呈稳定下降趋势，市场销售和管理费用同样呈下降趋势；材料和加工费占比则相对稳定，保持在15%左右；折旧摊销费用占比15%，与同行相比处于较高水平，这在一定程度上说明近几年瑞尔在双品牌战略驱动下扩张较快。

目前瑞尔集团体系内处于稳健增长期的诊所越来越多，这为瑞尔在经营层面实现扭亏为盈奠定了坚实的基础。最新公布的数据显示，瑞尔集团旗下经营期不足三年、处于爬坡扩张阶段的医院及诊所有24家；经营期在三至六年、处于快速增长阶段的医院及诊所共有25家；经营期超过六年、已进入稳健增长阶段的医院及诊所共有52家。处于“稳健增长”阶段的门店已超过50%，瑞尔集团正式告别“小马拉大车”的发展阶段。

值得一提的是，瑞尔集团此前通过向投资者发行优先股完成多轮融资，按照行业惯例，优先股被指定为按公允价值计入损益的金融负债。之前投资人所持有的优先股可赎回日期为2021年12月31日，最新招股书显示该日期已修改至2023年底。若瑞尔此番顺利上市，这部分按公允价值计量的负债就会整体转为权益，其账面上体现的大额负债(亏损)将会大幅下降，这有助于瑞尔上市后轻装上阵。

全国布局蓄势待发

作为国内为数不多的在全国范围内布局的大型口腔医疗服务连锁品牌，瑞尔集团目前拥有111家直营口腔医院和门诊，牙椅数近1,300张，全职医生882人，业务遍及全国15个城市，在过去的十年间，服务患者数已超过740万人次，至此瑞尔集团在中国口腔医疗服务市场的领先地位逐步凸显，这种优势源于瑞尔信奉的“厚积薄发”。

实际上，早在1999年瑞尔集团旗下的瑞尔齿科的首家诊所在北京最繁华的长安街成立，第一家北京诊所开始，瑞尔齿科就一直在有序扩张，2001年开拓深圳市场，成立了瑞尔齿科地王大厦诊所；2002年进军上海市场，完成超一线城市布局。在成立最初的5年，瑞尔在全国一线城市仅仅开设了5家诊所，正是这种稳扎稳打的“慢”节奏，为瑞尔后续的快速扩张奠定了坚实的基础。

2010、2011、2014年瑞尔集团相继引入凯鹏华盈中国、启明创投、德福资本和新天域资本等投资方，随后在全国范围加快扩张步伐，年均新增十几家门诊。截至2021年9月30日，瑞尔齿科在北京、上海、深圳、广州、杭州、天津及厦门等7个城市合计经营51家瑞尔诊所。

面对迅速崛起的中产阶层，在2012年瑞尔集团不失时机的布局中端化的牙科诊所——瑞泰口腔。凭借之前在高端市场积累下来的经验和品牌口碑，瑞泰口腔发展迅猛，仅仅用了四年，就完成了成都、重庆、西安、青岛、长沙等核心二线及省会城市网络扩张。

据了解，区别于瑞尔齿科的纯自建模式，瑞泰口腔通过“自建+并购”双轮驱动的模式进行扩张。2014年在成都通过异地自建开设了首家口腔医院，其后截至2020年底新增了五家自建诊所，2015财年度至2021财年，瑞泰在成都业务收入年复合增长率达100%；而在重庆则通过收购当地一家连锁品牌的十家诊所快速进军当地市场，随后截至2021财年已新开设一家二级专科医院及六家诊所，2016至2021财年收入年复合增长率为35%。

最新的数据显示，截至2021年9月30日，瑞泰口腔在10个城市共经营7家医院及53家诊所，在营收体量上与瑞尔齿科已经基本持平。至此，瑞尔集团中高端“双品牌”战略成效显著，基本完成在全国范围内的连锁布局。

根据弗若斯特沙利文报告，中国口腔医疗服务市场规模自2021年至2025年将按年复合增长率19.9%继续增长，中国民营口腔医疗服务市场预计2021年至2025年将按年复合增长率23.3%实现更快的增长。可见，中国口腔医疗服务市场，尤其是中国民营口腔医疗服务市场前景广阔。

此外，从美国口腔市场的发展规律来看，以2015年至2020年为例，连锁型口腔医疗机构(DSO)五年复合增长率为18.5%，远远超越非连锁型口腔诊所2.3%的五年复合增长率。瑞尔集团持续深耕口腔医疗服务，目前已经完成全国连锁布局，面对广阔的市场，完成“深蹲”后的“起跳”会有怎样的惊喜，值得期待。

（文章来源：证券时报网）

文章来源：证券时报网