天士力如何突破主营业务天花板

3月16日，天士力发布公告称，其接到天士力控股集团通知，其质押给中铁信托有限责任公司的本公司无限售流通股1.03亿股已办理完成股份质押登记解除手续，本次解除质押股份数量占其所持股份比例15.07%，占公司总股本比例6.83%。

据记者统计，2021年7月至今，天士力已经发布5次股东解除质押公告，共计解禁股份约为2.62亿股股份，约占公司总股本的比例为18.47%。

截至3月16日收盘，天士力股价报收13.61元/股，涨幅为1.87%。

中药业务面临天花板

天士力医药集团股份有限公司(简称，天士力)，主要以大健康产业为主线、以制药业为中心，包括现代中药、化学药、生物制药和保健品，健康食品等。经营范围包括滴丸剂、颗粒剂、硬胶囊剂、软胶囊剂、片剂、丸剂的生产等。主要产品包括复方丹参滴丸、养血清脑颗粒、蒂清、水林佳等。

据悉，天士力的核心产品复方丹参滴丸一直作为其营收的主要来源，也是天士力的主打产品。该产品作为公司独家开发研制的一种主要用于预防和治疗心血管疾病的复方中药。据天士力2020年财报显示，其销售量在1.08亿盒左右，以26元的中标价推算，该产品在2020年销售额大约为28亿。

此外，天士力还一直想带领复方丹参滴丸打开海外市场，但如今20多年未果。目前的最新进展是天士力在美国临床试验注册登记网站上登记了复方丹参滴丸预防及治疗急性高原反应的III期临床研究。

随着中药带量采购政策的推行，天士力的中药业务似乎也即将面临天花板。

2021年2月，公司全资子公司帝益药业参加了国家药品集中采购投标工作，其产品替莫唑胺胶囊(简称，蒂清)3个规格拟中标本次集中采购。

据悉，蒂清于2004年上市，并在2019年2月26日通过仿制药一致性评价，为国内首家通过一致性评价的替莫唑胺胶囊制剂产品，2020年其销量为51.15万瓶，销售量同比下降9.99%。

2021年9月，广东省药品交易中心发布关于征求《广东联盟清开灵等58个药品集团带量采购文件(征求意见稿)》(下称 “ 征求意见稿 ”)意见的通知，通知中包含了复方丹参滴丸在内的多个中成药药品。天士力作为复方丹参滴丸的销售大户，肯定也是当仁不让。

据统计，除了蒂清与复方丹参滴丸，天士力的他达拉非片、吲达帕胺片等4个产品也相继中标国家药品集中采购。

中标的结果也可想而知，不仅价格空间压缩，公司业绩也会因此受到影响。2020年，天士力总营收为135.76亿元，同比下降28.54%，净利润仅为11.26亿元。

子公司能否给予厚望

天士力生物是天士力控股逾90%的子公司，成立于2001年，主系一家拥有完整研产销一体化平台的创新型生物药企业，主要业务围绕生物药全生命周期展开，覆盖药物发现、产品开发及临床研究、商业化生产及销售的全过程。

在主营的中药业务临界增长天花板后，可想而知，其生物板块被给予了厚望。但就天士力生物目前的表现来看，想要寄予厚望或也为时过早。

根据招股书，天士力生物上市产品仅有普佑克(注射用重组人尿激酶原)，用于治疗急性ST段抬高型心肌梗死病症的新一代特异性溶栓药物。

据悉，普佑克作为中国“十一五”期间获得“国家重大新药创制科技重大专项资助”的首个获批I类生物药，在2017年7月还被纳入国家医保目录。目前由于集采的影响，该产品的医保支付价格已由1020元/支降至508元/支，降价幅度达到50%，与此带来的还有毛利率的下降，其毛利率也从2019年的71.49%下跌至2020年的47.56%。

产品没了还有研发，被寄予厚望的天士力生物，最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入的比例不低于15%，另外18个产品正处于研发阶段，尚未获得上市批准。但就最新研发结果来看，其成果并不理想。

今年1月29日，天士力生物子公司天士力创世杰(天津)生物制药有限公司宣布，基于公司正在进行Phase II期临床试验的一款治疗性乙肝疫苗乙型肝炎腺病毒注射液(简称，T101)疗效未达预期，决定暂停T101的临床试验。

对于T101未能达到预期疗效，即T101用药组和核苷类似物基础用药组HBsAg较基线下降值差异没有统计学意义，这一结果其实早在2019年美肝会上公布的临床数据内容中便已略见端倪。但令人不解的是国内仍然要继续开展 II 期临床试验，在对T101的研究中，研发投入共计3.10亿元，其中研发费用5115.71 万元，资本化金额2.59亿元。

但是，天士力依然对天士力生物“情有独钟”，天士力曾两次选择将天士力生物分拆上市，从港股转战科创板，但最终还是主动终止上市审核，两度IPO未果。

2021年1月6日，上海证券交易所科创板上市审核中心发布终止对天士力生物医药股份有限公司(简称“天士力生物”)首次公开发行股票并在科创板上市审核的决定，原因是天士力生物主动申请撤回上市申请文件。

从上市申请文件被审核，再到主动撤回文件，天士力生物所经历的时间仅为4个月左右，而在本次科创板IPO之前，其才从港交所撤回上市申请。

研发失败、上市未果，但这对天士力来说似乎都不算什么。根据投资互动平台的最新消息，天士力董秘称，天士力生物已与中信证券股份有限公司就申请科创板上市签订了上市辅导协议，目前处于上市辅导中，相关工作也在同步推进。

此外，天士力的二级市场在2021年下半年以来一直处于“不温不火”的状态，股价基本在13元/股~14元/股之间徘徊。由于受到中药板块的影响，其股价在2022年开始短暂回升，一度涨至17.24元/股，但随后又迎来了回落。

记者就目前中药集采以及子公司分拆上市等问题向企业发送采访函，截至发稿还未收到回复。

（文章来源：国际金融报）

文章来源：国际金融报