3月23日下午，备受关注的明星私募景林资产举办线上客户沟通会，景林资产总经理高云程参会并分享了他对投资和市场的最新思考，直面回应了一些客户关心的热点问题。
高云程认为，今年一季度大概率就是股市最艰难的时间，从流动性和预期的情况看，最困难的恐慌性抛售阶段应该已经在上周发生了。极端预期在边际上扭转，市场即将寻找业绩底部。对于那些经历了周期、且保持或增强核心竞争力的公司，当下应重仓买入并长期持有。
他还特别指出，绝大多数中概股并不存在退市的风险，不存在有些投资者以为的价格归零的极端情况。据悉，景林在暴跌中不但没有恐慌性抛售股票，反而在几乎最低点加仓看好的企业。
复盘和反思
在交流的第一部分，高云程首先对过去一年的投资进行了复盘和反思，他分析了疫情和俄乌冲突这两个外部宏观变量。
“大部分人对疫情在第三年依然存在并影响经济体的运转，在之前是难以预测的，包括防疫政策的演变路径等，我们更多只能做一个观察者和应对者。俄乌冲突依然在发展过程中，它对能源价格、通货膨胀，主权国家能源安全，全球化进程的影响等，都会产生深远影响。作为一家以自下而上研究企业、投资个体企业为主的资产管理机构，我们也许永远无法在这些宏观事件上有更前瞻性的判断和果断的交易行为。”高云程说。
但是他也强调，需要对这些事件产生的深远影响，有深度思考和长期情景推演，并且把各种可能性放进所投资企业的未来基本面里。
在高云程看来，过去一年多个市场的中国资产出现大幅波动，受到政策因素、民营房地产企业的流动性危机、大宗商品原材料价格上涨和国际局势多方面问题影响，这些问题让企业经营者、投资者和消费者产生了具有收缩效应的预期。叠加疫情的反复，去年四季度至今，经济经历很大的下行压力。
他还谈到有关提高组合稳定性方面的反思：“反思回顾过去一年某些行业的大幅度波动，在如何提高组合的稳定性和均衡感上，我们有很多可以提高的地方。产业政策对商业模式的颠覆性影响，在投资过程中确实需要被放在更加重视的位置上。更均衡地投资在不同行业、不同区域的优秀企业，构建让投资者更舒服的组合结构，这些我们会在今后的投资工作中有所提高。”
另据介绍，为了能对事件性问题进行及时研究，景林还增加了更为国际化的研究团队。
极端价格是对逆向投资者的奖励
高云程在交流中分享了自己对市场的最新观点。在他看来，今年一、二季度是基本面压力最大的时间，而一季度大概率就是股市最艰难的时期，从流动性和预期的情况看，股市最困难的恐慌性抛售阶段应该已经在上周发生了。
展望后市，高云程认为，金融稳定发展委员会会议中已经明确看到针对重大问题的讨论和定调，后续的政策出台和经济基本面复苏应该在今年未来三个季度会渐次出现。从市场看，极端预期在边际上扭转，市场即将寻找业绩底部。对于那些经历了周期、且保持或增强核心竞争力的公司，当下应重仓买入并长期持有。
中概股是近期市场非常关心的问题，对此，高云程指出，绝大部分中概股不存在退市的风险，过去一段时间，确实有部分海外投资者因为对很多问题看不清楚，而选择卖出中国离岸资产，包括中概股和港股，这也是这部分股票价格最近大幅波动的原因。但是上周的金融委员会会议已经明确会推动解决中概股审计底稿问题，也明确了鼓励中国企业利用好国内国外两个市场，这一风险大概率会被化解。即使最终与美国监管部门不能达成一致，这些公司也都可以将香港作为主要上市地，以后很可能会进入港股通标的，所以并不存在有些投资者以为的股票被退市、价格归零的极端情况。
高云程还分析了一些具体行业，他认为，互联网经过反垄断、反无序扩张之后，大家没有看到政策也有正面影响，就是过去白热化、甚至过度的竞争在趋缓，新的进入者甚至没有了，未来利润率可能会出现更好的提升。新能源、人工智能和消费升级领域也存在很多机会，一些公司已经构建了核心竞争优势，还有部分公司由于政策和疫情的短期影响、市场预期很低，这些公司现在的机会远大于风险。
“我们在暴跌中不但没有恐慌性抛售股票，反而在几乎最低点加仓我们看好的企业。上周的极端价格是对逆向投资者的奖励，未来的触底反弹也是对坚定持有者的鼓励。”高云程说。
（文章来源：券商中国）
文章来源：券商中国
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