2022年一季度，在国际地缘政治动荡发酵、疫情复燃、政策变动的综合作用下，中概股度过了极为波动的一周，3月初一份美国证交会(SEC)依据《外国公司问责法》发布的“预摘牌名单”点燃了中概股的恐慌情绪。滴滴、爱奇艺、逸仙电商三个交易日跌幅超过50%，拼多多和贝壳的跌幅也超过40%，阿里、美团、百度跌幅超过20%。
曾经，阿里、腾讯、百度等互联网大厂的二级市场股价和市值一定程度上代表着国内科技板块的“独角兽”在全球的高光时刻，腾讯、阿里、百度的市值在最高点时分别达到9000亿、5.4万亿、6万亿元人民币。时过境迁，宏观环境和经济形势不断催化市场的恐慌情绪，波动开始。截止3月21日收盘，这三家公司的市值分别跌去58.6%、67.6%、51.7%。
前些年，阿里、腾讯、京东、美团、拼多多等众多中国互联网公司相继远赴美国、香港等地上市。中概股主要集中于互联网、教育、科技、娱乐、新能源等新经济领域，高成长性预期，使得一度被全球投资者看好，估值和股价也水涨船高。但就在这短短两年不到的时间里，中概股累计蒸发了7600亿美元，基本跌幅都超过1/3甚至腰斩。
中概股当前的趋势仍然不乐观。以中概互联网LOF(164906)来看，指数基金从2021年初到2月份一波上涨后于19日净值达到最高，随后就开始了一路回调，不断下跌破位。截至2022年3月21日，中概互联网LOF的最大回撤高达72.17%，在3月15日阶段性触底，创近5年最低净值。
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为何中概股惨遭通杀
下图是统计这轮大幅回撤后，公司股价仍然在百亿人民币的中概股。明显可见，很多前期的“独角兽”、明星公司，在近期市场行情下出现了巨大回撤，腾讯音乐、爱奇艺、新东方甚至股价回撤超过90%，这意味着基本前期几年数倍的增长，在最近的一年内90%都蒸发掉。
中概股基本无一幸免。
首先是教育行业的双减，《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》对教育培训机构是毁灭性的打击。双减政策出台后，K12教培机构的业务空间几乎被完全限制。
2021年7月23日开盘，在线教育板块股价集体下挫。新东方大跌54.22%、好未来下跌70.76%，高途等教育培训板块中概股不同程度上都遭遇了市值的大幅缩水。当天也造成了连锁反应，其他板块的中概股也大幅跟跌。
推测主要原因在于国内教育行业被政策强监管后，虽然仅限于教培行业，但全球投资者看到的国内企业的政策风险，这在投资中会带来的极强的肥尾风险，连锁反应导致中概股被看空的情绪越发强烈。
随后12月美国证监会修正了《外国公司问责法》，更是如同一颗重磅炸弹，12月3日开盘，美股就给中概股造成毁灭性打击，其中滴滴领跌22.18%，理想汽车跌15.95%，爱奇艺跌15.74%，腾讯音乐跌11.94%，蔚来跌11.19%等单日跌幅超过10%。
推测其原因在于中美在上市公司监管规则方面有一定的冲突，美国SEC要求对包括中概股在内的外国公司所聘审计机构持有的审计底稿进行检查，在美上市公司如连续三年不能满足监管要求，将被禁止在美国证券交易所交易。而国内的监管要求是境外证券监管机构不得在境内直接进行调查取证等活动，境内组织与个人未经监管批准也不得向境外提供相关信息，而中国企业虽然是在美股上市，但公司运营和业务基本都在中国境内，因此这一冲突就让中概股一时间陷入了进退两难的境地。
两者叠加更是催化了全球投资者对中概股的空头情绪，究其根本，从中美资本市场监管冲突、到国内一刀砍政策再到个别中概股公司本身盈利情况不明朗，这些极强的不确定性才是本轮中概股暴跌的主要原因。
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回归救得了中概股吗？
从资金角度来看，上市公司私有化退市的成本非常高，尤其是市值较大的公司。相比之下，若无较强的融资需求，港股上市可以大大节省成本，而且港股允许以大中华为业务重心的公司保留VIE架构进行二次上市等因素，港股市场或成为中概股回归的首要选择。虽然港交所的二次上市要求放宽，但仍然需要市值达100亿港元且有2年会计纪录，或市值达30亿港元，有5年会计记录的，才可以在港股二次上市，所以那些小市值的中概股极有可能无法登录港股。
除了回归港股之外，也有中概股公司选择回归A股的。例如360借壳江南嘉捷回归A股。但当前借壳上市政策紧缩，加之主板市场门槛较高，许多盈利质量较差的中概股无法满足条件，这是中概股公司远赴境外上市的重要原因。
3月16日，中概股报复性反弹，房多多当天涨幅甚至达到102%，中概股271家，42%标的单日涨幅超过10%；驱动因素是当天中国管理层对资本市场和中概股面临《外国公司问责法》的表态稳定了市场情绪。
但事实上，中概股的反弹仍然比较脆弱，首先当前全球经济处于衰退周期内，加息缩表极大影响了全球市场的流动性，当下美国长期国债的利率倒挂逐渐显现，这一般情况下就预兆着经济下行的趋势，而加息预期正与当前市场形势冲突，因此中短期来看全球资本市场都将被波及。
虽然中概股头部企业的业绩和财务状况是向好的，例如唯品会，2021财年，公司全年净营收同比增长15%，达1171亿元；Non-GAAP净利润超过60亿元。但中概股中尾部的业绩和财务状况参差，有些中概股虽然在美股上市多年，但有仍然有很多企业没有达到盈利状态：
此前中概股被划分进成长股，也拿到了全球市场足够的溢价和α收益，但在当前的经济周期下，当市场系统性风险加大，公司成长性逐渐衰弱，扩张受限，市场必然要求企业用长期的业绩质量来匹配接下来中长期的投资回报率。
（文章来源：英才杂志）
文章来源：英才杂志
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