高管“换血”后 春立医疗能否“重振旗鼓”？

3月29日，春立医疗公布2021年年报业绩。报告期内，公司实现营业收入11.08亿元，同比增加18.18%；净利润为3.22亿元，同比增加13.76%；扣非净利润为3.07亿元，同比增加11.22%。

对于营收增长，春立医疗表示，公司积极应对国家人工关节集采政策，主要系关节假体产品的收入增长所致。

截至3月29日收盘，春立医疗A股报收20.20元/股，跌幅为0.98%，港股报收9.42港元/股，跌幅为2.38%。

集采经历“至暗时刻”，业绩增速放缓

作为国产骨科龙头之一，没想到竟然在人工关节集采的关键时刻“翻了车”。

2021年9月，国家组织首次人工关节集中带量采购，其中集采的重点产品涉及人工髋关节与人工膝关节两个品类，这都是春立医疗的重点品种。

令人意外的是，竞标中，春立医疗采取较高报价策略，共中选3个髋关节产品，但膝关节产品遗憾落标。

需要注意的是，此次落选的膝关节产品也是春立医疗的重点产品。数据显示，该产品在2020年(初次置换、翻修)的收入占比达到了16.62%，贡献了约1.56亿元营收。

按照此次集采首年意向采购量占全国医疗机构总需求量的90%、采购周期为2年来算，极端情况下，春立医疗膝关节产品很可能在未来两年完全无法进入公立医疗机构市场。

公司在招股书中也坦言，该情况下，膝关节产品收入下滑可能超过90%。由此看，丢标的问题让春立医疗在未来两年有可能减少超过3亿元收入来源。

而就春立医疗的业绩来看，在新冠肺炎疫情大面积暴发之前三年，公司的业绩增速正值“黄金时期”。招股书数据显示，2017年~2019年，春立医疗年营收复合增速高达61%，净利润复合增速更是高达86%，较人工关节龙头企业爱康医疗还高出不少。

但由于人工关节集采的正式落地实施以及膝关节产品的意外丢标，或许都让春立医疗的业绩增长面临不小压力。

就目前春立医疗公布的2021年年度业绩来看，虽然营收与经历都在双双上涨，但增速远远低于前两年。具体来看，其2020年的营收增速较2019年下降62.15个百分点，2021年营收增速较2020年增长了5.66个百分点。

此外，春立医疗所面临的还不仅仅是集采的压力，还有与对手竞争的压力。在疫情形势还不明朗的状况下，目前国内市场份额大部分被强生、美敦力、史赛克等国际品牌占据，虽然近年来有了技术与政策的支持，国产化替代趋势明显，但国产品牌市场占比仍然较小，天风证券研报数据显示，2019年关节类的国产化率仅为27.56%。

营收单一，研发投入不足

北京市春立正达医疗器械股份有限公司(简称，春立医疗)，原本是一家在港股上市的医疗器械公司，主营业务系植入性骨科医疗器械的研发、生产与销售，主要产品涵盖肩、肘、髋及膝四大人体关节假体产品，主要以关节假体产品及脊柱类植入产品为主。

招股书数据显示，2018~2020年，标准关节假体产品-髋报告期内营收分别为3.57亿元、5.95亿元、6.72亿元，收入金额占各期主营业务的71.75%、69.55%、71.64%；标准关节假体产品-膝销售收入分别为7748.2万元、1.63亿元、1.56亿元，占比15.56%、19.10%、16.62%。

由此可以看出，其最主要的髋、膝关节假体合计就贡献约88%左右的收入，而在2021年年报中，其关节类假体产品的营收就达到10.39亿元，营收占比达到93.77%。总体来看，各类关节假体产品每年要为春立医疗贡献超过95%的收入，收入来源较为单一。

此外，春立医疗的脊柱类产品优势也并不明显。根据2021年年报数据，其脊柱类产品的营收占比仅为6.14%。而目前脊柱类产品省级带量采购已经启动，市场份额更小的春立医疗在投标中可能处于劣势地位。

目前就其研发投入来看，2019年~2021年，春立医疗研发费用分别为5774.7万元、7260.28万元和1.04亿元，占营业收入的比重分别为6.75%、7.74%和9.46%。

虽然研发费用逐年上升，但与也跟着逐年上升的销售费用相比，春立医疗的研发费用并不显著。上述报告期内，春立医疗销售费用占比分别为26.17%、25.7%、30.86%。

人事“换血”，能否重振旗鼓

2021年12月21日，春立医疗科创板股票进行申购，发行价格为29.81元/股，截止目前已经形成了“A+H”股的布局。

公开资料显示，科创板上市，春立医疗虽然预计募集20亿元，用于骨科植入物及配套项目、研发中心、营销网络和补充流动资金等，但最近二级市场对医药新股并不感冒，最终预计募资不超过11.46亿元，远低于招股书的预期。

而自春立医疗在A股上市以来，其股价的走势一直呈现阴跌不止的状态。截至目前，其股价已经从上市最高点30.05元/股跌至3月16日最低点19.65元/股，跌幅达到34.60%。

就其港股走势来看，春立医疗去年7月以来市值缩水超7成。从2021年7月份的最高点34.95港元/股跌至今年3月最低点7.63港元/股，跌幅达到78.84%。

很显然，市场对于春立医疗的担忧并非只有集采。据悉，在2020年春立医疗宣布上市A股的消息后，公司股东便开始了减持动作。

其中，2020年6月10日，摩根士丹利(Morgan Stanley)在场外以每股均价50.0783港元减持好仓约43.67万股，涉资约2187.2万港元；同年7月31日，摩根士丹利再以60.7836港元/股的价格减持31.88万股。此外，花旗(Citigroup Inc.)、瑞信(Credit Suisse Group)、摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)、瑞银(UBS Group AG)等知名投资机构均对其有所减持，分别累计减持136.35万股、277.90万股、65.03万股、4.43万股的股份。

3月29日，在春立医疗公布2021年业绩的同时，还发布了一分董事长辞任的公告。

公告内容显示，基于提升经营管理水平和实现长远发展战略的考虑，公司董事长兼总经理史春宝于近日递交辞去公司董事长及总经理职务的辞职报告。辞职后，史春宝仍担任公司董事及董事会战略委员会主席，总经理的职位将由史春生担任。

同时，公司董事会同意提名史文玲为公司董事会执行董事候选人。资料显示，史文玲为史春宝的女儿，曾在2020年任职于字节跳动用户增长部门。

在高管历经“换血”后，春立医疗能否扛起业绩增长的压力？记者就集采与产品单一等问题向企业发送采访函，截至发稿暂未回复。

（文章来源：国际金融报）

文章来源：国际金融报