利弗莫尔证券港股IPO专栏：中国最大问答式在线社区知乎-W价值研究

知乎-W (02390.HK)

招股价：51.80港币

总市值：164.1亿港币

发售股数：26,000,000股(260,000手) 其中：公开发售股数2,600,000股(26,000手，可予重新分配最大为130,000手)

募资总额范围：约13.47亿港币

公开发售募资额：约1.35亿港币

联席保荐人：瑞士信贷(香港)有限公司、J.P. MorganSecurities(Far East)Limited、中国国际金融香港证券有限公司、招银国际融资有限公司

稳定价格操作人：瑞士信贷(香港)有限公司

一手入场费：5,232.21港币

申购日期：2022年04月11日——2022年04月14日 09:29:59

交易日期：2022年04月22日 09:00:00

绿鞋机制：有(绿鞋金额：约2.02亿港币)

知乎-SW港美股对比(更新至08:00)

美股(2美股ADR=1股A类普通股港股)：最新价：2.56美元/股，根据中国香港银行实时汇率计算得20.07港币/股；总市值：14.37亿美元。

H股：最高价：51.80港币/股；最高总市值：164.07亿港币。

价格对比：港股比美股高11.66港币，即溢价率：29.05%！

同行业新股首日上市情况对比

2021年02月05日，快手-W，主板上市，最新市值2,997亿，开盘涨幅+193.91%，收盘涨幅+160.87%！

2017年11月08日，阅文集团，主板上市，最新市值331亿，开盘涨幅+63.64%，收盘涨幅+86.18%！

一、公司简介

公司官网：https://ir.zhihu.com/

知乎是一个领先的在线内容社区，人们来到这里寻找解决方案、作出决定、寻求灵感并获得乐趣。根据灼识咨询的数据，以2019年、2020年及2021年的平均移动端月活跃用户和收入计，知乎是中国前五大的综合在线内容社区之一，更是全国最大的在线问答社区。知乎为领先的在线内容社区。2021年第四季度，知乎的平均移动端月活跃用户达99.6百万人，平均每月浏览人次达5亿，平均每月用户互动达3.9亿次。截至2021年12月31日，知乎的累计内容创作者达55百万人，累计贡献4.2亿条问答内容，涵盖超过1,000种垂直领域。收入由2019年的人民币670.5百万元增加至2020年的人民币14亿元，并进一步增至2021年的人民币30亿元(464.4百万美元)，自2019年以来的复合年增长率为110.1%！

二、公司竞争力

(1)领先的在线内容社区；(2)持续增长的用户原创内容；(3)快速增长、多元化及高度活跃的用户群；(4)创新且可扩展的以内容为中心变现模式；(5)卓越的技术实力和创新能力；(6)远见卓识的管理团队和才华横溢的员工。

三、基本面分析

1.财务状况：截至2019年、2020年以及2021年年度，收入呈倍数增长至人民币29.59亿元；毛利率超50%；资产总值录得大幅度增长；年末现金及现金等价物为人民币3.39亿元；平均月活用户增长至95.9百万人，2019年至2021年的复合增长率为41.35%；平均每月订阅会员为5.08百万人，2019年至2021年的复合增长率为197.32%！

2.业务策略：(1)丰富内容供应及赋能内容创作者；(2)吸引及留存用户；(3)培育文化和品牌；(4)加强和演进变现能力；(5)强化科技能力；(6)寻求策略投资及收购。

3.行业概况：根据灼识咨询的数据，2020年中国在线内容市场规模(按收入计)达到人民币1.5万亿元，约为2016年的三倍，预计2026年将进一步增至人民币4.0万亿元，2020年至2026年的复合年增长率为18.0%。在中国，在线内容消费及付费意愿一直增加，使得在线内容市场快速增长且日趋庞大。中国在线内容市场用户群由2016年的6.301亿增至2020年的8.937亿，预计2026年将进一步增至11亿。中国在线内容市场用户占互联网人口的比例由2016年的86.2%增至2020年的90.4%，预计于2026年将达到92.7%。中国在线内容社区市场规模(按收入计)由2016年的人民币639亿元增至2020年的人民币4,103亿元，预计2026年将增至人民币1.7万亿元，2020年至2026年的复合年增长率为26.8%，增速超过整体在线内容市场。中国在线内容社区用户群由2016年的5.631亿大幅增至2020年的8.175亿，预计2026年将进一步增至11亿。根据灼识咨询的数据，中国综合在线内容社区市场规模(按收入计)由2016年的人民币93亿元快速增长至2020年的人民币2,378亿元，预计2026年将达到人民币1.4万亿元，2020年至2026年的复合年增长率为33.9%，高于中国整体在线内容社区市场。此趋势表明，与垂直在线社区相反，中国用户更倾向于一站式目的地获取更全面的内容供应。综合在线内容社区的多元化垂直内容可满足广泛用户群的多样化需求。用户可针对不同场景使用同一款应用程序优化其体验，从而增强用户黏性。

4.所得款项用途：公司不会从全球发售获得任何所得款项净額，售股股东将获得全球发售的所有所得款项净額。

5.风险因素：(1)营运及业务前景；(2)业务及经营策略以及实施该等策略的能力；(3)预期的用户增长及业务增长；(4)开发和管理营运及业务的能力；(5)在(其中包括)资金、技术及熟练人员方面的竞争；(6)控制成本的能力；(7)股息政策；(8)经营所属行业及所在司法管辖区的监管及营运状况变动。

6.最高市值164.1亿港币，主板上市。

四、保荐人分析

瑞士信贷(香港)有限公司

2019年12月10日，启明医疗，开盘涨幅+21.21%，收盘涨幅+30.45%！

2020年11月09日，新东方-S，开盘涨幅+16.05%，收盘涨幅+14.71%！

J.P. Morgan Securities(Far East)Limited

2021年02月04日，心通医疗-B，开盘涨幅+76.23%，收盘涨幅+54.26%！

2020年04月24日，康方生物-B，开盘涨幅+45.24%，收盘涨幅+50.19%！

中国国际金融香港证券有限公司

2021年06月16日，时代天使，开盘涨幅+131.21%，收盘涨幅+131.79%！

2021年01月15日，医渡科技，开盘涨幅+121.48%，收盘涨幅+147.91%！

招银国际融资有限公司

2017年09月28日，众安在线，开盘涨幅+15.58%，收盘涨幅+9.21%！

2018年11月26日，同程旅行，开盘涨幅+10.00%，收盘涨幅+26.53%！

（文章来源：财联社）

文章来源：财联社