4月8日，交通运输部、科学技术部公开发布《“十四五”交通领域科技创新规划》，提出到2025年自动驾驶等技术在部分场景得到示范应用，智能驾驶行业投资仍是一片坦途。
当前，科创板IPO企业北京经纬恒润科技股份有限公司(以下简称“经纬恒润”)是目前国内少数能实现覆盖智能驾驶电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案的企业之一，部分核心产品及服务打破国外垄断，技术水平及市场地位在国内供应商中处于领先地位。
4月6日，公司公布发行公告，定价121.00元/股，对应发行PE为244.87倍，并于4月12日公布发行结果。
2021年业绩高增87.83%，扣除股份支付PE为97.60倍
3月以来，上证指数、深证成指均出现大幅下跌后底部磨底，科创50呈持续下跌态势，且未见企稳。叠加美联储加息缩表、对GDP不达预期的恐慌及疫情反复之下经济复苏担忧的干扰之下，目前的市场处于被情绪主导的状态，而这一情绪也传导至一级市场。
据经纬恒润发布的发行结果公告显示，网上投资者认购股份数为640.66万股，占网上发行数量66.30%，认购金额为7.75亿元，放弃认购数量为326.09万股，放弃认购金额为3.95亿元，在市场整体环境持续低迷的情况下，投资者弃购金额相对较高。
然而，越是在情绪扰动下，独立思考显得尤为重要。
本次公司IPO发行定价为121元/股，发行市盈率为244.87倍，但是，该发行市盈率所对应的是2020年扣非归母净利润数值。
据4月12日公司发布的最新版招股书中显示，2021年公司营收达到32.62亿元，同比增长31.61%，扣非归母净利润达到1.11亿元，同比大幅增长87.83%，因此，以2021年扣非归母净利润测算，公司对应的发行市盈率为130.37倍。
此外，由于经纬恒润于发行上市前设立员工持股平台，报告期内存在较大金额的股份支付费用，而根据证监会《首发业务若干问题解答》，“对设定服务期的股份支付，股份支付费用应采用恰当的方法在服务期内进行分摊，并计入经常性损益”。
《招股意向书附录》显示，公司2020年股份支付费用3,218.19万元，2021年股份支付费用3,738.99万元。
因此，若在计算发行市盈率时剔除股份支付费用的影响，则本次发行价格对应的发行市盈率为158.73倍(2020年)以及97.60倍(2021年)。
询价的过程是为了更好的反映企业内在价值，但较高发行价并不必然导致破发，“史上最贵新股”的案例也证明了这一点。
2021年12月9日，科创板企业禾迈股份(688032.SH)发布询价结果，发行价格为557.80元/股，发行后PE达到225.94倍，网上投资者放弃认购达65.14万股，占比达到6.51%，金额达3.63亿元。
然而企业上市首日盘中一度涨至824元/股，涨幅达47.72%，最终收盘价报725.01元/股，涨幅为29.98%，如果认购并在824元/股的高点卖出，投资者每签可盈利13.31万元。
在当前低迷的市场环境之下，禾迈股份股价近期也跟随调整，但最新收盘价仍达到616.99元/股，远超过IPO发行定价。
打破国外垄断，ADAS产品市场份额市场第二
抛开上述条件不提，投资一家企业的核心仍是企业的内在价值和成长动力，而不是估值，这是因为，随着企业的不断成长与盈利能力的增强，企业估值也将进一步匹配，而经纬恒润过往经营业绩良好，极具成长性。
从经营数据来看，2018至2021年，公司营业收入稳定增长至32.62亿元，三年复合增长率为28.46%；公司从亏损转向盈利，2021年归母净利润达1.46亿元，三年复合增长率高达91.56%。
高成长性的背后，是企业不断投入研发所构造的企业竞争壁垒。
经纬恒润自2003年成立以来，面对汽车电子领域的快速技术革新，密切跟踪产业变化趋势和下游客户核心需求，预研新技术、探索新突破，始终坚持自主研发与持续研发投入。2018年至2021年6月30日，经纬恒润研发投入合计11.29亿元，报告期各期平均研发费用率15.65%。
报告期内，公司硕士研究生以上学历人员占比始终在50%以上，其中2020年占比高达55.48%，远高于可比公司。
长期研发投入成效显著。截至2021年6月30日，经纬恒润及其子公司共取得已授权专利1,477项，其中发明专利617项，发明专利占全部专利数量41.77%。
在公司强大的研发实力支撑下，公司技术水平不断提升，业务领域不断扩张，并迅速占领市场份额。
公司是目前国内少数能实现覆盖智能驾驶电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案的企业之一，企业ADAS等部分核心产品及服务打破国外垄断，实现进口替代，技术水平及市场地位处于行业领先。
根据佐思汽研的统计，2020年公司在中国乘用车新车前视系统供应商装配量中排名第八位，为前十名供应商中唯一一家本土企业；[1] 根据高工智能汽车研究院统计，重型牵引车ADAS预警产品市场份额居市场首位。[2] 在电动化、智能化及国产替代浪潮下，公司能力边界不断拓展，已经突破传统汽车电子供应商的边界，实现港口L4无人车队方案交付，未来成长空间巨大。
此外，公司拥有优质的下游客户资源，进一步保障持续业绩增长。
自2014年开始，公司已陆续获得CNAS实验室认可资质、SGM GP-10认证、吉利供应商实验室认证、长城供应商实验室认证等。业务面向一汽集团、中国重汽、上汽集团、广汽集团、吉利汽车、纳威斯达等国内外整车制造商和英纳法、安通林、博格华纳等国际知名汽车一级供应商为核心的汽车领域客户群，同时获得了中国商飞、中国中车等高端装备领域客户和日照港等无人运输领域客户。
智能驾驶长坡厚雪：经纬恒润有望获得更高的市场份额
随着我国汽车工业的大力发展，行业主管部门出台了一系列涉及智能制造、传统汽车领域产业升级的有关政策，扶持汽车智能化、电动化相关产业发展，为汽车电子相关产业的发展提供了良好的政策环境和强有力的政策支持。
经纬恒润作为目前国内少数能实现覆盖智能驾驶电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案的企业之一，无疑是最有力的竞争者之一。
最新3月14日，天风证券发布的智能汽车行业专题研究报告中，也表示了对智能驾驶行业以及经纬恒润的看好。
报告中，预计2025年中国汽车总销量将达到3,000万辆，5年CARG达3.5%；麦肯锡预计，在电动化、智能化趋势下，2025年全球汽车电子市场规模有望达3,620亿美元，5年CAGR达8.7%。随着自动驾驶技术不断进步，高级别智能驾驶商业化落地加快。
随着国内自主汽车电子供应商技术逐渐成熟，且整车厂智能化技术需求、迭代速度不断提高，国内自主供应商已经开始在汽车电子，甚至是高级别智能驾驶领域实现突破。以经纬恒润、德赛西威等公司为代表的自主供应商，开始在前视、环视等ADAS产品上获得更高的份额。
（文章来源：21世纪经济报道）
文章来源：21世纪经济报道
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