第一上海发布研究报告称，中国生物科技服务(08037)2021年实现营收6.24亿港元，毛利同比增5.6%至3.58亿港元；毛利率大幅提升5.7pp至57.4%，主要得益于核酸检测物料成本控制得当。考虑到新冠病毒会重复感染，且新型变异毒株不断出现，该行认为后疫情时代在国际旅行和通关方面的核酸检测需求仍存在，有望持续为公司贡献稳定现金流，助力推进BNCT、CAR-T等创新项目，孵化内生第二增长曲线。参考港股3家CAR-T相关同类可比公司平均市值约40亿港元，中国生物科技服务仍有检测业务和BNCT项目，认为其内在价值未完全体现，仍有较大上升空间。
第一上海主要观点如下：
重点布局精准检测和精准治疗领域致力于成为全球领先的癌症治疗一体化平台
公司重点布局精准检测和精准治疗两大领域，通过自主研发、专利引进、战略合作，快速丰富创新研发管线，主要涵盖精准检测、BNCT、CAR-T细胞治疗等业务板块，致力于成为全球领先的癌症治疗一体化平台。目前，精准检测领域为公司核心收入来源，业务布局全面：
1)核酸检测，公司与华大基因合资成立华昇诊断中心，是中国香港规模最大的核酸检测实验室之一，日检测量达13万人份，2021年已完成超过400万人份检测，已累计完成867万份检测。除此，公司快速推出新检测技术和服务，为后疫情时代提供新增长驱动力，包括HPV筛查、肿瘤伴随诊断检测(获美国FDA批准)、cPass新冠中和抗体、检测设备及试剂的中国香港和海外商业化策略，引入华大基因、达安、卡尤迪、雅培等多个新冠检测技术平台，并于2022年3月与康健国际(03886)建立合营实验室，拓展诊所渠道网络，实现优势互补。
2)基因检测，公司与国际临床癌症诊断公司Pillar Biosciences(Pillar位于美国波士顿和中国上海，拥有首个获得FDA批准的肺癌与结肠癌CDx诊断检测试剂盒)合资成立亚洲分子诊断实验室AMDL，拥有Pillar产品在亚洲多个国家和地区的独家商业化权利，有望及时满足中国香港和亚太地区医患需求。
3)PHC中央实验室，成立于1969年，品牌知名度高，为中国香港规模最大的第三方检测中心之一，全面覆盖病理、血液生化、放射影像、生物免疫学、细胞分析等综合普检项目，客户群体以诊所、私家医生、保险公司为主，并通过3间体检中心为大湾区居民提供医学检测服务。
全方位布局血液瘤和实体瘤精准靶向治疗创新研发管线，未来市场空间可期
公司通过BNCT疗法和CAR-T细胞疗法，多维度布局实体瘤和血液瘤精准靶向治疗，期内进展顺利。公司由日本引入全球首款获批上市并纳入日本医保的BNCT(硼中子俘获疗法)治疗设备，其兼具生物靶向性与重离子效应，可在细胞尺度内选择性精准定位和杀伤癌细胞，只需一次照射治疗即可，疗程短，毒性低，成为业内公认的新一代肿瘤治疗方法，未来前景可期。公司BNCT项目于2021年11月正式通过海南博鰲乐城国际医疗旅游先行区准入评审，于2022年2月签订入园协议，预计于2023年底完成筹备建设，并将于2024年投入运营，有望成为中国首个商业化的BNCT治疗中心。目前已获批上市的适应症为晚期头颈癌，在研的适应症包括脑胶质瘤、黑色素瘤、肝癌、膀胱癌、结肠癌等，随着新适应症陆续推进，有望满足中国、东南亚及全球癌症患者的BNCT治疗需求，潜在市场空间极大。
此外，公司于2018年7月投资上海隆耀生物，进军细胞治疗领域，公司拥有自主专利的三大技术平台---OX40共刺激信号平台、通用CAR-T技术平台、MAX平台，其中OX40是CAR-T创新结构，可以增加CAR-T细胞在体内的扩增，减少在体内的耗竭，更不易引起细胞分子风暴，有望提升CAR-T安全性和有效性，已注册全球专利。公司在研管线覆盖CD20 CAR-T、CLDN18.2 CAR-T、CD19通用性CAR-T等，在研适应症涵盖血液瘤和实体瘤。其中，重点在研品种CD20 CAR-T-OX40是国内首款获批IND的靶向CD20的CAR-T，弥漫大B细胞淋巴瘤适应症一期临床已于2022年3月在上海瑞金医院完成首例患者入组，研发进度处国际第一梯队。
除此，针对胃癌、胰腺癌等实体瘤的CLDN18.2 CAR-T-OX40在pre-IND阶段，预计年内进入临床阶段。此外，公司正在开发第三代新冠重组亚单位疫苗，目前在pre-IND阶段，该疫苗技术来源为中国疾病预防控制中心毕胜利研究员、高福院士团队，在灵长类动物中的研究结果显示其可接受性良好，未发现副反应，具备产能高、成本低、安全性高的特点。基于此，公司于2022年3月与石药集团(01093)签订战略合作意向书，围绕BNCT、CAR-T、疫苗项目展开潜在股权投资、技术授权、优先销售权益等多项战略合作，有望为公司在研发、临床、商业化方面带来资金和资源投入与支持，互利共赢。
（文章来源：智通财经网）
文章来源：智通财经网
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