4月最后一周，首个交易日沪指在内外部不确定性因素交叉影响下跌破3000点，今日主要指数延续在震荡。相较于遇冷的大盘，大消费主线今日表现较为强势，尤其免税店概念股今日逆市走强，广百股份、中百集团、南宁百货、东百集团封涨停，岭南控股、王府井、中免集团等跟涨。
消息面上，昨日，国务院办公厅发布《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》，其中提出，推进消费平台健康持续发展。加快推进国际消费中心城市培育建设。也提到要完善市内免税店政策，规划建设一批中国特色市内免税店。中信证券表示，倾向于认为这是2015年4月28日国常会部署完善消费品进出口相关政策，积极吸引消费回流之后的政策延续。市内免税店是中国的免税政策向国人开放、真正起到吸引消费回流作用的关键点。
今年以来，伴随市场对于海外货币政策收紧，国内通胀压力上升等一系列问题的担忧上升，对于估值与盈利匹配度的要求也越来越苛刻，赛道股纷纷“熄火”，仅有消息面，不足以支撑对盘面的催化作用。更深层的逻辑是免税概念股业绩的支撑，和受疫情影响较小、行业快速恢复的预期。
国办《意见》印发后，机构认为，疫情后时代，后续政策将强调畅通物流、刺激消费两大方向。预计财政政策还将进一步发力，以较为可持续的方式提升居民收入分配比例，以更加直接地拉动居民商品和服务消费，恢复供需良性循环。
从消费板块内部来看，可选消费的恢复弹性往往较大。光大证券观点认为，近期国内疫情反复但拐点或已渐进，线下消费长期修复趋势依旧。过去两年，消费是经济结构中受疫情影响最大的部门，但居民资产负债表整体并未大幅恶化，未来具备修复基础。而从海外经验来看，虽然两年的疫情对生活方式有所影响，但疫情过后，线下消费习惯也将回归。率先受益的板块将是航空机场、零售、社服等。
免税行业作为受益于以上行业的细分赛道，机会明显：行业政策助力龙头企业积极布局，引导消费回流保持高增长长期态势不变。目前，我国免税行业，尤其海南离岛免税正处于爆发期。海关数据显示，疫情爆发后的2020-21年，离岛免税零售额分别录得275亿元、495亿，同比大增104%及80%。今年一季度，疫情冲击下，海南离岛免税购物金额同比再增长8.4%。
2021年，大消费赛道龙头业绩增速普遍较为平缓，而免税龙头中国中免2021年实现了净利高增。4月22日晚，中国中免发布2021年报和2022一季报，分别实现归母净利润96.54/25.63亿元，同比增加57.23%/减少9.99%，排除3月以来，上海、深圳等海南主要客源城市疫情爆发，以及三亚疫情致海棠湾国际免税城暂时停业4.5天给其经营带来的压力，其背后消费升级的长期逻辑仍然坚挺。机构强调，免税属中高端消费，我国消费升级深度和广度非常可观，海外回流空间广阔。看好疫情平息后的复苏。
根据上市公司公告，目前具有免税概念的零售商超概念股，在疫情影响较为平缓的2021年业绩表现如下：
关于免税赛道配置大方向，中信证券认为，免税店经营方以持有免税经营牌照的免税商和地方政府相关企业最有可能获得支持。由于免税店经营要求高，供应链、运营管理优势关键，国际旅客量较大的北上广等城市门店将最具业务价值。但其基于现有信息判断市内店政策优化还将以出境为前提，因而政策落地的时间节点仍取决于疫情影响，政策效应较偏长期。
（文章来源：财联社）
文章来源：财联社
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