又一百亿私募大佬道歉 源乐晟曾晓洁：估值处于底部区间

又见兜底式增持！上市公司星期六董事长发话：员工炒股，亏了算我的！

挣了钱算你的，亏了钱有老板兜底。

在股价跌跌不休之下，“女鞋第一股”星期六也扛不住了。刚刚公司实控人及董事长向全体员工发出增持公司股票倡议书的公告，并承诺兜底。

受此利好，4月28日开盘，星期六大幅走高，截至发稿，涨幅近7%。

星期六发布兜底增持倡议书

4月27日晚间，星期六发布公告称，公司实控人及董事长联合向全体员工发出兜底增持公司股票倡议书。

基于对公司未来持续发展前景的信心，并对公司股票长期投资价值的认同，为维护市场稳定，增强投资信心，实际控制人张泽民先生及董事长谢如栋先生倡议：在坚持自愿、合规的前提下，鼓励公司、公司全资子公司及下属控股公司全体员工积极买入公司股票。

公告表示，凡在2022年4月28日至2022年5月6日期间净买入星期六股票，且连续持有12个月以上并在职的员工，若因在前述期间买入公司股票产生的亏损，由张泽民和谢如栋予以全额补偿；若产生收益，则全部归员工个人所有。

实际控制人张泽民和董事长谢如栋将以现金形式对员工因增持公司股票产生的亏损予以全额补偿，张泽民和谢如栋各自承担实际亏损的50%，资金来源为自有资金，补偿金额也不存在最高金额限制。截至目前，张泽民直接或间接质押公司股份数为1489.5万股，谢如栋未直接或间接质押公司股份，目前两人自身资信状况良好，具备资金偿还能力。

截至2021年12月31日，公司、公司全资子公司及下属控股公司员工总数为1480 人。

此前，星期六曾发布公告称公司以集中竞价交易的方式回购公司股份，回购金额上限3亿元、回购价格上限25元/股，回购期限不超12个月，本次回购的股份将用于实施股权激励计划或员工持股计划。

股民吵翻了

对于上述消息，星期六的股民吵翻了，有人认为是重大利好，“增持计划出乎意料，要暴涨一波。”“这才是良心企业。”

不过，也有人认为，“越是喊口号越完蛋，快跑。”

截至去年三季度末，星期六有2.6万户股东。

星期六2021年亏超7亿元

创上市以来最大亏损

近日，星期六披露了2021年业绩快报和2022年一季报预告。数据显示，该公司2021年实现营业收入28.14亿元，较上年同期增长30.81%；实现归属于上市公司股东的净利润则由盈转亏，且亏损额高达7.04亿元，较上年同期骤降2996.15%；扣除非经常性损益后同比下降2464.79%至-7.03亿元。

此外，今年一季度预计归母净利润较上年同期增长752.71%至1179.06%，盈利0.80亿元至1.20亿元。

对于上述情况，星期六表示，首先，报告期内疫情对公司鞋履业务尤其是线下渠道影响较大，使得该业务仍出现一定程度的经营性亏损，但同比去年亏损额已大幅收窄。第二，公司互联网营销业务方面，公司克服众多困难仍使得该业务同比实现了较大增长，相关直播电商实现GMV同比增长约60%，公司互联网营销业务的利润规模得以实现较大增长。第三，公司为了招揽和留住优秀人才，2021年实施的股权激励计划一季度对应的摊销费用约1900万元，对公司的经营业绩也产生一定影响。

“女鞋第一股”转型突破

欲剥离鞋业产能

据了解，星期六为国内领先的鞋业品牌运营商，是深圳A股第一家上市的国内女鞋企业。目前，星期六的主要业务分为两大板块，以移动互联网精准营销为核心的信息技术服务业务；多品牌中高端时尚皮鞋的销售，并批发、零售多元化的时尚产品。

但由于近年来国内经济进入“新常态”，经济增速放缓，传统行业竞争激烈，传统的经营渠道与模式受到新业态、新模式的猛烈冲击，消费品零售市场面临增速下滑、发展方式调整的新局面。在上述挑战下，星期六自2015年开始，决定在品牌建设、销售模式、渠道建设等方面做出改革和突破。在经营模式重心的调整过程中，公司逐步向专注品牌管理、供应链管理的“轻”资产运营模式转型，同时出售了主营业务为鞋履生产的全资子公司佛山星期六科技研发有限公司，不再保留生产职能。

今年1月18日，星期六发布公告称，为进一步推进公司经营战略，以最终实现专注向品牌管理、供应链管理的“轻”资产运营模式转型，公司拟通过佛山星期六鞋业有限公司整合公司鞋类销售相关业务及资产，鞋类业务商标等除外，整合完成后，公司拟转让全资子公司星期六鞋业100%股权。

星期六表示，近年来，随着新零售模式的猛烈冲击不断加剧，以及2020年以来部分地区疫情反复等因素影响，公司鞋类业务收入大幅下降并持续出现亏损，对公司的经营业绩带来了较大压力，同时公司为进一步推进公司经营战略，以最终实现专注向品牌管理、供应链管理的“轻”资产运营模式转型，公司结合自身特点聚焦社交电商服务业务，拟将鞋类销售相关业务进行出售。

此次交易将进一步优化公司产业结构及资产配置，有效降低公司资产负债率，改善公司经营性现金流，进一步提升经营质量和运营效率，增强公司持续盈利能力、持续发展能力和核心竞争力。

不过，在股价表现方面，星期六今年以来的表现不尽如人意，不断探底，年内跌幅超40%。截至目前，该股报11.79元，总市值为107.26亿元。

“兜底增持”不可盲目跟风

回顾A股的那些兜底增持倡议，有的上市公司员工已经赚翻，但也有的买入就被套，股价跌至腰斩。

“纸茅”中顺洁柔曾在2021年5月10日发布公告称，实控人邓颖忠提出兜底式增持倡议，凡是在5月10日至5月31日净买入公司股票(不低于1000股)，且连续持有至2022年5月30日并在职的员工，若产生亏损由邓颖忠补偿，若产生收益则归员工所有。

然而，上述公告发出没多久，中顺洁柔的股价便震荡下跌，截至目前，该股已经累计低的超66%，距员工的增持均价早已腰斩。若以当前的收盘价计算，邓颖忠需补偿上述超2200万元。

另一个赚翻的例子正是近期的热门股——九安医疗。2020年2月17日，九安医疗公司实际控制人、董事长刘毅先生曾提交《关于鼓励公司员工增持公司股票的倡议书》。其中表示，凡在2020年2月18日-2020年2月21日期间净买入九安医疗股票，且连续持有12个月以上并在职的员工，如果因这一期间增持公司股票而产生的亏损，刘毅将自掏腰包补偿50%，收益则全归员工所有。

在承诺期的一年间，九安医疗大涨后震荡下跌，期间累计涨幅超20%。随后，受新冠检测等概念的影响，九安医疗自2021年年末开启暴涨模式，如果当时参与增持计划的员工持股至今，早已赚的金满钵满。

对于兜底增持，业内人士指出，虽然在一定程度上彰显了实控人对公司发展的信心，但投资者要擦亮眼睛，切忌盲目跟风。

又一百亿私募大佬致歉，源乐晟曾晓洁：估值处于底部区间，市场拐点仍需等待

中国基金报记者任子青

“年初过于乐观地把仓位集中于成长赛道，仓位过高，这个是下跌最重要的原因。今年做得不好，向大家道歉。”百亿私募大佬曾晓洁在近日的路演中表示。

曾晓洁表示，现在宽基指数已经在估值的底部位置，但仍需等待市场拐点的出现。在操作方面，目前的仓位相对中性，行业相对均衡。在基本面短期没有压力的股票与稳增长领域进行均衡配置，不追求短期的进攻性。

减仓成长股、制造业

增配稳增长板块

4月27日，百亿私募源乐晟总经理、投决会主席曾晓洁在一次路演交流时表示，“今年做得非常不好，是源乐晟成立14年以来回撤最大的一年，今年资本市场的表现也是仅次于2008年的情况。年初可能过于乐观了，认为一些股票出现了比较好的投资机会，但是成长股不论从哪个维度都出现了很大的回撤。”

回顾今年以来的操作情况，曾晓洁坦言，今年对于产业和需求过度乐观了，过度看中上市公司的短期盈利，但在今年众多不确定性因素影响下，企业中长期盈利其实是不太确定的。

1-2月，持仓的企业经营数据是非常好的，3月以来疫情的多点爆发，企业盈利出现了很大的折扣，分位下修的情况非常普遍，遭受到了成本(物流/原材料)上涨和需求收入减弱的双杀。现在到未来2个月，利润可能依然是受损下修的。

“三月下旬看到奥密克戎的蔓延，当很多大城市出现封城，便对成长股和制造业进行了比较大幅度的减仓，同时配置了一些稳增长的仓位。”他认为，稳增长板块的估值比较便宜，经济对企业盈利的影响不会像成长股那么大。等待政府能够在稳增长层面出台一些财政刺激的计划，但是目前刺激的幅度还不明确。

“2021年我们做得不错，今年更希望在回撤时能扛住，而不是像2016年和2018年底把仓位降得过低。”曾晓洁表示，目前的仓位相对中性，行业相对均衡。在基本面短期没有压力的股票与稳增长领域进行均衡配置，不追求短期的进攻性。

成长股年内受到三次打击

曾晓洁指出，按照去年对今年的展望，今年是稳增长的一年，但今年以来成长股受到了三次打击：

第一次是来自美债和通胀的压力，去年曾提到成长股的压力来自于美债收益率的压力，美债收益率的压力来自于美国通胀的压力，对于通胀的压力体现在了1月份，2月份光伏等板块出现了反弹。

第二次是俄乌战争，欧洲对于能源的要求大幅上涨，推高了全球旧能源包括石油煤炭天然气的价格，制造业产业受到了成本的挤压。中国很多成长赛道与制造业是相关的，因此制造业的盈利受到影响。此外，欧洲能源需求也带来光伏需求的暴增，所以2月光伏板块的表现不错。

第三次是国内疫情，三月下旬A股再次出现下跌，不仅是源自于上海疫情爆发，还考虑到奥密克戎有高传染性的特点，为控制疫情上海付出了巨大的成本。目前，上海逐步走向复工复产和正常化。4月27日市场的反弹，也有一部分原因是大家看到上海确诊病例下降、社会面清零的预期。

整体估值处于底部位置

市场拐点仍需等待

2022年以来，市场剧烈震荡，一波又一波的下跌令人措手不及。曾晓洁称，现在宽基指数已经在估值的底部位置，但仍需等待市场拐点的出现。接下来最重要的问题是要搞清楚，企业的盈利能不能实现今年预期。

那么，未来市场受哪些因素影响？又会如何演绎呢？曾晓洁认为，在目前相对底部的位置，需要关注以下几个因素：

第一个是国内疫情的变化，疫情的控制成为决定A股走势的重要一环，外部因素对A股都不足以形成实质性影响。一方面，要关注疫情政策有没有可能出现调整；另一方面，相对正常化后，财政刺激计划的出台力度。二者都没有，市场还需要磨底，二者发生之一，可能出现一个比较大的反弹。

4月27日市场的反弹，只是预演了复工复产后大盘的反弹力度，对于这个反弹的高度，我们持中性态度。人员和流动和经济的恢复还没有达到之前的程度，病毒的变异对于防疫的成本提高有很大的压力，很难低成本地控制疫情，经济和企业都要承担比较大的代价，市场还需要时间。

第二个外部因素还包括美国的加息缩表，全球通胀可能居高难下，光靠美联储加息未必能快速压制通胀，而且过猛加息可能会使美国经济短时间内进入衰退。

第三个政策因素，关于资本市场本身，比如中概股会计底稿问题，中美大概率能够友好协商，不会大面积摘牌退市。

总结而言，曾晓洁指出，如果没有出现疫情政策的改变或者比较大力度的经济刺激计划，市场可能没有明显的反弹。虽然目前市场估值已经非常低，长期看投资价值突出，但是短期还是要经历煎熬，投资者和机构的资产负债表都需要修复。现在市场处于政策的等待期，如果政策明显转向，相对来讲会更加乐观一些。

短期谨慎，中长期乐观

等待右侧时机出现

“现在这个位置，只输时间不输钱，这个阶段不会持续太久。”对于当前市场及国内经济发展，曾晓洁保持短期谨慎，中长期乐观的态度。

他解释称，目前美国加息缩表的压力依旧在，国内的货币政策没有特别大的放松空间。目前最重要的是恢复大家对中国经济的信心，二季度的经济压力还是很大的。如果稳增长刺激政策出台，市场可能会给出比较好的回应。

“我们可能也正在经历2000年之后，仅次于2008年的大熊市。”曾晓洁指出，到昨天为止，公募基金的跌幅在35%左右，今年已经超过了2018年的跌幅，逼近2008年60%多的跌幅。“我们目前能做的就是在保证不再犯特别大的错误的情况下，慢慢恢复净值，等待右侧时机的出现，出现后我们坚决会进行大幅度加仓。”

同时，曾晓洁也真诚地向投资者提出了几点建议。他强调，如果对中国的中长期发展有信仰，目前唯一要做的，就是等待。保持一定的仓位头寸，保持一定的现金以备二次下跌，不用特别着急地加仓加杠杆抄底，需要静静地等待基本面的拐点出现，如果是不着急使用的资金，此时可以开始慢慢追加。

值得注意的是，今年以来曾晓洁一直都有在持续自购。曾晓洁表示，“公司几位基金经理今年以来都在持续买入自身产品，这反应了我们真实的态度，公司和基金经理一定是产品的持有人，我们个人的收获一定和客户是一致的。”

看好新能源、光伏板块

具体到行业板块，曾晓洁指出，市场一旦反弹，新能源和光伏这两个板块可能领跑市场。在光伏领域，今年以来很多光伏领域的细分公司我们没看到需求衰减或者低于预期，但是细分领域硅料、组件跌幅比较小，电池片、辅材、逆变器跌幅比较大，最重要原因是行业子赛道的竞争格局发生了变化。

新能源汽车的情况类似，3月疫情后，汽车产业链压力比较大，新能源汽车的跌幅较大，疫情影响因素消除后，新能源汽车替代燃油车的趋势不改，下跌后或是不错的机会。

对于石油煤炭等大宗商品价格的走势，曾晓洁认为，这完全取决于经济是否会出现衰退。如果全球经济复苏，大宗商品价格会更大幅度上涨，但是中国稳增长的政策力度有待验证。今年静态管理之下，很多城市的需求出现了下滑，煤炭库存升高，用电量下滑。如果没有大规模的刺激计划，大宗商品价格没有那么高的预期；如果有刺激，周期股的估值4-5倍，分红率很高，值得关注。

（文章来源：中国基金报）

文章来源：中国基金报