步步高：股价暴涨难掩经营压力

预制菜概念拉动了近期公司的股价暴涨，但能否维持在高位还需由基本面来决定。

本刊记者刘博/文

近半个月，步步高(002251.SZ)成为资本市场表现亮眼的个股，短短10个交易日翻番。

在连续涨停之后，步步高股价开始连续下跌，炒作终究只能是一时，毕竟其经营状况并不乐观。

股价暴涨难持续

这一轮暴涨并不是因为步步高基本面有所改善，而是与近期预制菜概念股备受追捧有关。

4月16日，由农业农村部及十余省级主管部门支持、数家国家级科研和经济研究机构担当研究院专家委员会的首个全国公益性预制菜行业自律组织中国预制菜产业联盟正式成立。

步步高以超市、百货等零售业态为消费者提供商品零售服务。2021年4月，公司与海底捞旗下的餐饮食材B2B公司蜀海供应链签订战略合作框架协议，双方将在净菜、预制菜工厂场景等方面优化合作，由此被赋予“预制菜概念股”。

除了步步高，预制菜概念股益客食品、华天酒店、海欣食品、惠发食品、广州酒家、岭南控股等均有不同程度的涨幅。

4月22日晚间，步步高发布2021年业绩预告及致歉公告。据相关规定，2021年的业绩预告本应在2022年1月底之前发布，对此步步高在公告中解释称，公司原预计2021年度经营业绩未在业绩预告披露范围内，因此公司未在2022年1月底之前披露2021年的业绩预告；随着审计工作的深入，因对公司部分业务活动的会计判断和原预计存在部分偏差，例如金星路广场REITS发行投资收益的确认、商誉减值等的会计判断和原预计时的估计存在部分偏差，经会计师沟通确认，公司2021年出现亏损；预计2021年归属于上市公司股东的净利润亏损1.7亿-2.1亿元，比上年下降252.17%-287.98%；扣非净利润更是亏损4.1亿元-4.5亿元，比上年下降581.76%-628.77%。2020年，步步高实现营收157.36亿元，实现净利润为1.2亿元。

步步高主要通过直营连锁店开展业务经营。截至2021年6月底，公司在湖南、广西等地区共开设各业态门店417家，其中超市业态门店369家、百货业态门店48家，在湖南、广西两省连锁零售行业居于领先地位。在经营模式上，超市业务以自营为主，百货业务以联营为主。

2021年上半年，步步高营业收入73.09亿元，其中超市业务的营业收入为56.58亿元，占营业收入的77.41%；家电收入为2513万元，占营业收入的0.34%；百货收入为3.36亿元，占营业收入的4.6%；批发收入为4208万元，占营业收入的0.58%；物流及广告收入为1.06亿元，占营业收入的1.45%；其他业务收入为11.42亿元，占营业收入的15.62%。从目前来看，超市业务是步步高最主要的收入来源，并没有看到预制菜的身影。可以肯定，仅靠概念难以形成持续性的上涨，步步高的股价已经有所表现。

投资性房地产不断攀升

近几年，步步高的投资性房地产规模不断增加。2017-2020年及2021年前三季度，公司期末的投资性房地产规模分别为796万元、46.46亿元、62.08亿元、65.93亿元、102.94亿元。同期，公司的资产规模分别为160.19亿元、209.1亿元、243.78亿元、245.51亿元、293.81亿元。公司投资性房地产规模的增长远超资产规模的增幅。换言之，步步高资产规模的提升主要依靠投资性房地产的不断增加。

值得注意的是，与固定资产不同，投资性房地产是以公允价值计量而非成本法计量。公允价值计量的房地产会大幅增加非流动资产的金额，从而使公司资产规模更大。从对比来看，公司的投资性房地产规模远超同类上市公司。

截至2020年年底，永辉超市业务已经进入29个省市，超市业态门店1017家。2020年，永辉超市实现收入931.99亿元，但2020年年末固定资产为53.1亿元，投资性房地产仅为3.33亿元。

作为百货业态龙头之一的王府井2020年年底在全国范围共运营55家大型综合零售门店，总经营建筑面积328.6万平方米，涉及华北、东北等七大经济区域33个城市；2020年王府井收入82.23亿元，期末的固定资产为54.99亿元，投资性房地产只有18.04亿元。

步步高主要业务为商品零售，以超市、百货等零售业务。2020年，公司实现营业收入157.36亿元；年末的固定资产为49.28亿元，投资性房地产高达65.93亿元。

和永辉超市以及王府井相比，步步高的规模并不算突出，但是投资性房地产的规模却是最高的。

投资性房地产和固定资产的界定最重要的区别之一是持有的目的，投资性房地产的持有目的是为了投资，如出租的土地使用权、长期持有并准备增值后转让的土地使用权、企业拥有并已出租的建筑物，而固定资产的持有目的是为了生产商品、提供劳务、出租(不含投资性房地产)或经营管理。

2020年，步步高依旧有3.34亿元的南城总部大厦和2.7亿元的广场邵阳店正在计入投资性房地产，合计为6.03亿元。截至2021年前三季度，公司的投资性房地产已经高达102.94亿元。

步步高持有如此之高的投资性房地产的原因是什么？难道公司是为了出售缓解现金流？这是否又会对现有超市主业的经营构成影响呢？对此公司似乎应该给出更多解释。

经营压力不可小视

近几年，由于疫情和零售电商以及生鲜电商的不断发展，超市行业受到巨大的冲击。

2017-2020年及2021年前三季度，公司收入分别为173.11亿元、184.56亿元、197.25亿元、157.36亿元、105.44亿元，净利润分别为1.52亿元、1.6亿元、1.82亿元、1.2亿元、1.88亿元。2021年，步步高预计归属于上市公司股东的净利润亏损1.7亿-2.1亿元。由于业绩不佳，上市公司的经营压力也越来越大。

2017-2020年及2021年前三季度，步步高期末的资产负债率分别为59.54%、62.9%、67.86%、69.05%、72.29%，呈逐年攀高趋势。从最新的业绩披露来看，公司的资金压力也在不断加大。截至2021年前三季度，步步高的货币资金为18.26亿元，短期借款为77.23亿元，一年内到期的非流动负债为5.02亿元，公司一年内到期的债务远超现有资金。与此同时，公司的长期借款还有16.98亿元。

2018-2020年，步步高的利息费用分别为2.08亿元、3.39亿元、4.07亿元。2021年前三季度，公司支付的利息费用为4.03亿元，已经接近2020年全年。

由此来看，无论是短期还是长期，步步高都存在很大的资金压力，并且在不断加大。

为了缓解经营压力，步步高计划出售此前回购的股份。

据步步高4月18日晚间公告披露，公司董事会同意减持已回购股份，拟减持数量为上轮回购的1258万股股份，占总股本的比例为1.46%；2022年5月13日之后方可减持。

据了解，步步高此次减持的股份为一年前回购的股份。2021年2月8日，步步高召开董事会审议通过了《关于回购公司股份的议案》，拟使用自有资金通过集中竞价的方式回购公司股份；回购的资金总额不超过2亿元且不低于1亿元。截至2021年5月7日，公司回购股份计划实施完毕，累积回购1258万股，回购金额为1亿元。

此次出售回购股票，步步高管理层认为，公司本次减持回购股份不会对公司的经营、财务和未来发展产生重大影响，有利于补充用于公司开展各项业务的流动资金。

从目前价格来看，4月27日，跌停收于9.41元/股，即使是未来按照此价格减持，公司获得的资金也仅为1.18亿元，这和目前77.23亿元的短期借款和5.02亿元的一年到期的非流动负债相比，可谓杯水车薪。

从目前来看，步步高的经营压力不可小视，如何解决资金问题已成为公司最重要的一道难关。

对于以上种种问题，《证券市场周刊》记者已经向步步高发去采访函，截至发稿公司没有回复。

（文章来源：证券市场周刊）

文章来源：证券市场周刊