宁王难当！2022年行将过半，宁德时代的股价已然跌去近四成。延迟披露的一季报坐实了业绩不及预期的市场传闻，股价也连番遭遇重挫。与此同时，多家券商密集发布研报，下调宁德时代的目标价格。
国泰君安在近期一篇研报《宁德时代：业绩短期承压，看好Q2业绩修复》中，下调宁德时代目标价至500.7元/股，维持增持评级。
根据数据，截至5月6日，半年内对宁德时代2022年度业绩作出预测的券商共计32家。经财联社梳理，这32家券商中有11家对宁德时代给出了目标价格。其中，最低价格500.7元/股则由国泰君安下调而来。
国泰君安之外，下调宁德时代目标价的券商还包括中信证券、华创证券、东吴证券、太平洋证券、招商证券、海通证券等多家券商。从时间上看，一季报披露之前，已有多家券商下调宁德时代目标价。
实际上，原材料价格上涨挤压盈利空间、二线品牌崛起挤压市占率等诸多问题持续困扰着宁德时代。有意思的是，从近年来的业绩数据看，宁德时代的营收和净利润在补贴退坡等因素下充满“弹性”，与“稳步增长”一词关系不大。
虽然一季度业绩不及预期，但综合多家券商观点发现，机构依旧看好宁德时代二季度的盈利回归。上述32家券商中，给予“买入”、“推荐”、“增持”、“强烈”、“强推”、“优于大市”评级的券商分别有19家、5家、4家、2家、1家、1家。
“净利不及预期”坐实，国泰君安下调目标价
宁德时代4月24日晚间公告显示，一季报的披露时间，将由原先的4月28日推迟至4月30日。披露日期延迟2日叠加此前“净利不及预期”的市场传闻，宁德时代股价遭受重挫，随后2日股价累计跌去9.44%。
待到4月30日，宁德时代一季报披露，传闻坐实。对比鲜明的是，宁德时代一季度营收同比增速高达153.97%，同期净利润却同比下滑23.62%。从过往业绩看，这是宁德时代净利润与营收的首次“背离”。
5月5日，宁德时代股价收盘大跌8.15%，股价一度探低至353元/股，创近一年股价新低。作为创业板最大权重股，宁德时代也以一己之力拖累了当日创业板指。
在资本市场多番反馈下，各家券商纷纷发布研报调整对宁德时代的盈利预期和股价预测。
国泰君安庞钧文团队在研报中指出，基于宁德时代一季度利润率环比下滑，低于市场预期，并受困于锂电原材料价格大幅提升，对盈利能力产生影响，国泰君安下调了宁德时代下调公司2022-2024年EPS分别为9.18(-2.56)、16.69、25.19元，可比公司2023年估值均值为25XPE.考虑到宁德时代一定龙头溢价，给予30XPE，下调公司目标价500.7元/股。
值得注意的是，相较于前一次给出的目标价，国泰君安此次下调幅度为297.6元/股。
5月6日，宁德时代收盘价为375.99元/股。那么，国泰君安最新给出的目标价格高出实际股价124.71元/股。
发布延迟披露季报公布的第二日即4月25日，宁德时代股价应声大跌，收盘价为390.1元/股。
同日。国泰君安发布研报，“高呼”宁德时代业绩超预期，储能高增长，更是维持了798.3元/股的高目标价，而这一目标价超出当日股价的2倍，直接多给了408.2元/股。
即使按照宁德时代上市以来的股价最高点692元/股计算，这般高的目标价也还高出了106.3元/股。
与此同时，国泰君安上调公司2022-2024年EPS分别为11.74(+2.87)、16.69(+4.69)、25.19元，维持增持评级。并在研报中指出宁德时代作为动力电池龙头，原材料成本大幅上涨背景下，利润率环比提升，超市场预期。
这份研报主要参照了宁德时代2021年年报数据，可以看到，即使宁德时代海外业务增长带动了出货量的持续提升，但在风险提示中，国泰君安仍指出公司出货量不及预期。
早在2021年10月18日，国泰君安发布了《宁德时代：海外市场新突破，电池迎来价格上调》的研报。该研报维持宁德时代2021-2023 年EPS 分别为4.56、8.87、12.00元，行业2022 年平均估值水平60 X PE，公司为锂电行业全球龙头，给予公司2022年80X PE，维持目标价709.6元/股。
该研报发布当日，宁德时代收涨4.57%，收盘价为595.02元/股，也就意味着国泰君安研报出具的目标价比之当日股价，高出了114.58元/股。
在2018年7月的关于宁德时代的研报中，国泰君安首次覆盖，给予“增持”评级，目标价105.6元/股。彼时，宁德时代刚上市不久。研报中，国泰君安参考电子、医药独角兽公司2018年87倍估值，考虑锂电行业平均估值一般低一些，因此给予2018年80倍估值。
季报披露后，华创、中信、东吴、太平洋调整目标价
据半年内可查最新数据，国泰君安之外，还有多家券商对宁德时代未来股价给予预测。
5月4日，华创证券在研报《宁德时代：2022年一季度业绩点评，经营低点已过，盈利有望逐步修复》中预测宁德时代2022-2024年归母净利润254/378/474亿元，当前市值对应PE分别为38/25/20倍。与此同时，华创证券参考可比公司给予宁德时代2023年30x PE，对应目标价610.7元/股，维持“强推”评级。
根据华创证券2021年12月6日、12月1日、8月13日、6月30日发布的研报，其对宁德时代的目标价分别为825元/股、825元/股、544元/股、544元/股。
值得一提的是，宁德时代在2021年12月3日创下上市以来最高价692元/股。同年12月1日及6日，华创证券旗下研究员彭广春连发的2篇研报，均对宁德时代维持“强推”评级。
同在前一日，中信证券、东吴证券、太平洋证券均发布宁德时代相关研报，并给出目标价。
中信证券研报《宁德时代：2022年一季报点评，短期盈利承压，毛利率有望持续修复》提及，考虑到原材料价格上涨，公司盈利能力阶段性承压，中信证券调整2023年目标市值为15000亿元，对应目标价644元/股，维持“买入”评级。
而中信证券在4月22日、2月13日、1月28日、1月24日研报中，给出的目标市值均为为17550亿元，对应目标价754元/股。这也意味着为中信证券此番对宁德时代的目标价下调了110元/股。
最新研报中，中信证券调整2022年归母净利润预测为237亿元，而原先预测为280亿元，维持2023/24年归母净利润预测分别为398/544亿元，对应2022/23/24年EPS预测分别为10.15/17.09/23.36元，现价对应2022/23/24年PE分别为40/24/18倍。2020-2021年公司历史估值(对应下一年业绩)中枢在50-60倍区间，现价对应2023年PE估值仅为24倍，考虑到公司未来三年净利润复合增速预测约为50%以及公司成长的高确定性，给予0.8~1xPEG，综合考虑可比公司亿纬锂能、恩捷股份等行业龙头估值以及PEG估值方法，给予公司2023年约38倍PE。
在研报《宁德时代：2022年一季报点评，成本冲击Q1盈利承压，定价转为联动Q2快速修复》中，东吴证券给予2022年58xPE，对应目标价605.52元，维持“买入”评级。同时，考虑到原材料上涨，下修公宁德时代2022-2024年归母净利至243/401/566亿元，同增53%/65%/41%，对应PE为39/24/17x。
今年4月22日、2月14日、1月28日以及2021年12月31日发布的研报显示，东吴证券给予宁德时代的目标价格分别为676元/股、905.8元/股、905.8元/股、824元/股。
太平洋证券在研报《宁德时代：产品提价，成本传导，或度过至暗时刻》中，给予宁德时代2023年40倍估值，对应市值14198亿元，对应股价609元/股，首次覆盖，给予“推荐”评级。另外，研报还预计宁德时代2022-2024年公司营业收入分别为263/340/490亿元，同比增长102%/29%/44%。归母净利分别为230/355/529亿元，同比增长44.35%/54.34%/48.94%。EPS为10/15/23。
五一节前即4月29日，宁德时代收盘价409.35元/股。以此计算，华创证券、中信证券、东吴证券、太平洋证券给出的目标价格相对实际股价分别高出了201.35元/股、234.65元/股、196.17元/股、199.65元/股。
季报披露前，已有多家券商下调目标价
事实上，业绩不及预期的传闻自4月初便多次传出，宁德时代的股价也在4月跌超20%。或由此，券商们在一季报披露前已经开始下调宁德时代目标价。
4月28日，华泰证券在其研报中给予宁德时代2022年目标PE45倍，目标价584.1元/股，维持“买入”评级。同时，华泰证券考虑下游需求旺盛，公司产能逐步释放，上调宁德时代2022-2023年EPS至12.96/18.96元，引入24年EPS23.53元。参考可比公司2022年一致预期下平均PE29.55倍。、
按照宁德时代4月28日收盘价387.5元/股，华泰证券最新给出的目标价格相对实际股价则高出了196.6元/股
根据今年2月5日、2021年10月31日及8月27日的相关研报，华泰证券给予宁德时代的目标价格分别为764.4元/股、747元/股、659.59元/股。
同在4月下旬，发布相关研报并给予宁德时代目标价的券商，还包括广发证券、招商证券、海通证券、国金证券。
在4月25日发布的研报中，广发证券给予宁德时代的目标价是666.97元/股，并预计其2022-2024年EPS12.13、16.84、21.29元，综合考虑公司增长空间、市场地位和可比公司估值水平，给予2022年55倍估值，维持“买入”评级。
招商证券在前一日发布研报，对宁德时代维持“强烈推荐-A”评级，并下调目标价为520-540元/股。
估值方面较为保守的海通证券，在研报中给予宁德时代2022年35-45倍PE，并给出目标价543.6元/股，给予“优于大市”评级。在2021年11月和8月发布的相关研报中，海通证券给予宁德时代的目标价分别为673.6元/股、547.3元/股。
参考可比公司，国金证券给予宁德时代2022年 50 倍 PE，目标市值15000亿元，对应目标价620元/股，维持“买入”评级。同时，国金证券上调公司 2022-2023 年归母净利润预测分别为 252.4/352.3 亿元，新增2024年预测 467.9 亿元，对应4月21日收盘价 PE 分别为 37.8/27.1/20.4 倍，维持“强烈推荐”评级。
虽被下调目标价，但后市仍可期
根据公告，宁德时代一季度营收486.78亿元，同比增长153.97%；归母净利润为14.93亿元，同比下降23.62%；扣非归母净利润为9.77亿元，同比下滑41.57%。
这一季度，公司营业成本大幅攀升至416.28亿元，同比增速近2倍，季报指出，营业成本高企是因为部分上游材料价格快速上涨所致。
随着原材料价格的快速上涨，宁德时代一季度毛利率创下历史新低，骤降至14.48%。而宁德时代2019-2021年毛利率分别为29.06%、27.76%、26.28%。
上海有色网数据显示，动力电池所需原材料碳酸锂、三元正极材料、磷酸铁锂正极材料、电解液市场平均价格于2021年分别上涨约277%、80%、155%、213%。又在今年一季度进一步分别上涨111%、58%、64%和2%。
上游材料集体大涨，下游新能源车企组团小涨，作为动力电池企业却没有涨价。宁德时代给出的解释是为维护新能源汽车及动力电池产业的健康良性发展，因而承担了主要的原材料涨价压力。
据悉，宁德时代已和大部分客户在很多方面达成共识，包括第二季度公司产品将涨价。宁德时代也对外表示，随着产品执行新价格，二季度毛利率也会得到较大改善。
虽已“称王”，但面对二线品牌的迅猛扩张，宁德时代在市占率上也遭受着明显冲击。
根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，宁德时代动力一季度电池装车量装机量 25.5GWh，同比保持翻倍式增长。同期，宁德时代市占率有所下滑至49.75%，而去年同期的数据为52.6%。
宁王在前，二线品牌强势崛起的背后是车企如火如荼的“去宁”运动。2021年，广汽新能源、吉利汽车、蔚来汽车等车企开始寻求与中创新航、欣旺达等电池企业的合作。
一定程度，这也是宁德时代不及时涨价的重要原因之一。
而既“称王”，宁德时代自是拥有绝对资源实力。宁德时代4月29日晚公告显示，其450亿元再融资申请获证监会同意注册批复。资金一旦落地，宁王与二线品牌的距离将拉的更远。
一季度，宁德时代营收、净利同比增速差异明显。颇为有趣的是，虽说此前营收、净利润大多同涨，但宁德时代过往的业绩发挥也并不稳定。
年营收方面，2021年营收1303.56亿元，同比增长159.06%。2020年营收503.19亿元，增速却不足10%。季度营收上，2021年四季度增速高达203%。而2020年四季度同比增速为45%。
比之营收，净利润的“弹性”表现更为明显。2021年四季度扣非净利润同比增长303%、达到创纪录的68.4亿元。2020年一季度扣费净利润暴跌53.24%，仅为4.28亿元。2019年一季度扣非净利润9.16亿、同比大涨240.32%。
从“电茅”到“宁王”，宁德时代屡经风浪。
（文章来源：财联社）
文章来源：财联社
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