前券商传媒首席朋友圈“怒怼”宁德时代 称其“研发不如小米 ” 如何看其合理性？

近日，前国金证券传媒互联网首席裴培在朋友圈公开发文“怒怼”宁德时代，引发关注。

裴培提到，“宁德时代一年的研发费用，比互联网行业公认最没有技术含量的小米集团都不如，还什么硬科技呢。简直是痴人说梦。制造业就制造业，装什么大尾巴狼！”

据公开资料显示，裴培于2020年3月12日在国金证券离职，券商从业近11年，在其5年的分析师职业生涯中，曾获第一届新浪金麒麟最佳分析师传媒行业第七名。

被冠以“创业板一哥”的宁德时代，一直是基金重仓股，相关话题历来是流量密码所在。

宁德时代一季报落地引热议，计划二季度内发布麒麟电池

从延迟披露一季报引发多方关注以来，2022年4月30日的一季报更是坐实了业绩不及预期的市场传闻，股价也连番遭遇重挫。

公告显示，宁德时代一季度营业收入 486.78 亿元，同比增长 153.97%；净利润 14.93 亿元，同比下降 23.62%。营业成本 416.28 亿元，同比增长 198.66%。一季报中解释称，部分上游材料价格快速上涨造成成本增加所致。董事长曾毓群针对股价大跌做出回应。作为快速成长的高科技企业，宁德时代从2015年至2021年的营收、净利润，年复合增长率分别为56%、52%，估值应参考世界级高科技企业早期水平。

自 2021 年年末创下每股 692 元的高点后，宁德时代的股价便一路跌跌不休。延迟披露一季报以来，宁德时代更接连受挫，5.5日大幅低开，盘中最大跌幅接近14%，创近1年来新低。但在今日有所好转，宁德时代涨近10%，盘中报416.5元/股。

宁德时代高层也纷纷下场解读一季报详情，强调一季度业绩承压只是短期影响，不仅亲自下场解答四个核心提问，更就“与整车厂调价”、“北美建厂”、“疫情整体影响不大”、“今年三元与碳酸锂出货量”、“与国家能源集团、国电投、三峡集团等在储能方面达成战略合作”等问题不断释放利好信号，但仍未能平息市场对宁德时代的争议。

对于宁德时代研发费用的质疑，近期尚属少见。作为国产电池龙头，宁德时代传递给外界的形象无疑是一家硬科技公司，而董事长曾毓群中科院物理学博士的专业背景也带给大众技术人才的印象。

但裴培公开直指它连小米的研发都不如，是家制造业公司。也将关注点引发到了宁德时代的研发费用上。

2021年，宁德时代研发费用支出为76.9亿元，同比增长115.48%。但如果横向对比互联网公司，相关研发费用确实算不上出彩。

有观点指出，对比去年同期互联网公司研发费用，小米支出132亿元，美团支出167亿元，百度支出221亿元，腾讯支出518亿元，阿里巴巴支出578亿元，研发费用皆超百亿。宁德时代的研发费用分别仅是它们的58%、46%、34%、15%、13%。

其次，宁德时代的研发费用占收入比，也谈不上出色，其2021年的研发占收入比为5.89%。小米则是4%，美团是9.3%，百度是17.7%，腾讯是9.2%，阿里巴巴是6.9%。

最后，靠研发团队支撑起的研发，宁德时代也并不出众。截至2021年底，宁德时代研发人员数量为10079人，同比增长约80%，占员工总数的12.06%。

在此之前，美团的研发技术人员就超过1.8万人，小米有1.39万人，百度约有2.4万人。

但作为新能源企业，与互联网企业相比未免有失公允。但与行业内其他竞争对手相比，确实无明显优势。

根据比亚迪2021年年报，比亚迪研发投入为106.27亿元，同比增长24.20%；研发人员数量约4.04万人，同比增加31.52%。

国轩高科2021年度研发投入费用达到11.67亿元，首次突破10亿元，同比增长67.7%，研发投入连续三年占营收比例超过10%。研发团队规模也在持续扩大。2021年末，研发人员数量达1918人，同比增长41.76%。

亿纬锂能2021年研发费用金额13.10亿元，同比增长91.48%，占营业收入比例为7.75%。

宁德时代研发投入增长与规模有一定优势，但研发费用营收占比与同类新能源企业相比并无突出优势。

就此，记者采访了券商资深分析师，该研究人员认为，研发投入应根据市场变化而来，对某些公司来说并不是投入越多越好，每个公司都会综合考虑当下现状和发展需要，来制定研发投入费用，保持平稳增长就可以。

5月10日，宁德时代在互动平台表示，公司于2021年发布钠离子电池，其电芯单体能量密度高达160Wh/kg，常温下充电15分钟，电量可达80%以上，在-20%低温环境中，也拥有90%以上的放电保持率，系统集成效率可达80%以上。公司正致力于推进钠离子电池在2023年实现产业化。公司计划于今年二季度内正式发布麒麟电池。

看好麒麟电池表现，二季度毛利率有望修复

去年四季度以来，宁德时代相关研报数量的已出现下滑，5月6日，除了国泰君安下调宁德时代目标价，多家券商也密集发布研报，下调目标价格。财联社记者查询最新的研报观点，多看好其二季度毛利率修复。

天风证券认为，22Q1受碳酸锂等原材料大幅涨价+价格传导谨慎导致毛利率环比下滑明显，销量环比下滑系季节因素。目前，公司对客户调价顺利，已基本完成与客户的协商调价，将在第二季度逐步实施落地，预计毛利率会逐步修复。综合各项因素，将公司22、23年归母净利润调整为238、400亿元。短期业绩受制于原材料涨价压力承压，但竞争力依旧(市占率、研发)，维持买入评级。

国盛证券表示，碳酸锂价格企稳，电池涨价谈判落地，二季度有望迎来盈利修复。基于宁德时代第三代CTP技术的麒麟电池预计二季度正式发布，同比4680系统电量提升13%；具备极速、无损、安全、高效等特点，适配磷酸铁锂和三元两种电池体系。看好公司锂电龙头的长期竞争力，预计22-24年归母净利润分别231.34/408.55/541.77亿元，同比分别增长45.2%/76.6%/32.6%；对应PE估值分别为37.9/21.5/16.2倍，维持“买入”评级。

国信证券预判，二季度动力电池行业将普遍提价15-20%左右，Q2成本传导可期。同时公司海外的在途存货也逐步确认收入，盈利能力有望实现显著修复。公司是全球动力及储能电池领军企业，基于审慎性原则下调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为226.79/380.40/496.62亿元，同比增速为24/68/31%，摊薄EPS为9.73/16.32/21.31元，对应PE分别为38/23/17倍，维持“增持”评级。

（文章来源：财联社）

文章来源：财联社