今年以来的市场回撤中，不管是已经经历过牛熊更替的明星私募，还是初入市场小心翼翼的新人，心情都难免波动、彷徨。看似漫长的暗夜中，走在资本市场一线的知名私募都在如何调整与思考，他们正在布局哪些方向，又如何看待当下的机会与风险？
5月18日下午的一场投资分享会中，曾处于风口浪尖的知名私募正心谷直面投资者质疑。该公司董事长、投决会主席林利军表示，过去9个月中正心谷的投资业绩做的不好，是过去五六年压力最大的时候。虽然今年以来正心谷产品的亏损幅度小于市场平均水平，但他对今年的业绩仍不满意。
针对当前市场，林利军分析，现在还处在磨底的阶段。但市场经过15个月的深度调整之后，一些代表中国经济未来发展方向的企业，已经到了可投资范围之内。“在困难时千万不要过度担心和悲观。熊市是用来珍惜的，而不是用来哀叹的。”林利军说道。
基于此，林利军及正心谷投研团队在旗下产品的跟投金额已超过2亿元。在此次交流会中，林利军还宣布，其团队将继续追加跟投旗下产品3000万元，进一步保持与客户利益一致，长期看好中国资本市场发展。
在林利军看来，在周期性底部更要保持信心，在困难时候不要过度悲观。下一阶段，他看好医药、新能源产业链、汽车产业链、消费中的高品质企业、专精特新的公司等五大领域的机会。
对业绩不满意，未来更强调绝对收益
此次投资分享会中，林利军直言过去9个月中正心谷的投资业绩做的不好，是过去五六年压力最大的时候。虽然今年以来正心谷产品的亏损幅度小于市场平均水平，但他对今年的业绩仍不满意。
对于当前市场，林利军认为此次市场呈现出了行业轮跌格局，先是中概股下跌，然后是港股，再到A股，而不是像2018年，2015年那样齐跌。今年整个下跌中，没有弹坑，呈现全面下跌状态。从2021年起算，沪深300指数与创业板指数跌幅在40%左右，恒生科技指数与中概互联网指数跌幅也都在70%左右，无论跟以上任何一次熊市相比，这一轮的调整幅度都较大。
他进一步解释，今年的市场与以前不一样的是，随着俄乌冲突的爆发，美国加息和各地疫情反复等复杂因素交织中，投资面临了更多复杂的挑战，其投资除了自下而上的企业基本面研究外，更多国际因素、宏观因素在起作用。
不过，林利军认为，在当前市场的环境下，市场主要是情绪低迷、投资者信心不足。面对这样的投资环境，应该多加强沟通交流。
净值的修复也是此次交流会中投资者较为关注的问题。林利军表示，公司已充分认识到资本市场的高波动性，接下来要加强建立以绝对收益为导向的投资目标。
“未来公司产品净值修复会建立在扎实做好日常的投资研究上，结硬寨、打呆仗，日拱一卒，讨论好每一个公司，做好每一个决策。”
改进与调整
在净值回撤较大的阶段，正心谷也做了很多改进措施，包括充分吸纳投资者的意见和建议，保持积极的沟通，做了很多场合作伙伴和客户的交流会，继续加强二级市场投研团队的建设，投研团队也在不断的增强，同时进一步优化投资组合。
林利军表示，在投资研究上，正心谷擅长的是深度产业链研究，研究产业、公司基本面和企业家。基于我们的长期投资理念。他喜欢投资的企业是真正代表中国未来经济发展方向的领域，这些领域的长期空间、技术进步是比较明确的，正心谷是相对偏成长的打法。
“因此，大家看到正心谷较少去投资一些深度价值的资产。”根据这一特点，正心谷建立了比较完整的研究框架和匹配的研究团队，主要覆盖消费、医药、半导体、新能源等领域，但是不同的市场与产业阶段，投资的重点不太一样。
据其介绍，正心谷在投资决策过程有比较清晰的工作制度流程要求，包括研究团队每日晨会、每周研究会和投决会、月度和季度策略会、年度战略会等。在深度产业研究的基础上，该公司也有明确的股票池制度，建立了跟踪池、推荐池、核心池、重仓池等一系列的筛选制度。在此基础上，正心谷会对这些公司进行跟踪研究和具体的比较分析，通过自下而上研究精选股票，综合考虑宏观经济、产业环境等因素，最终确定投资组合。
“我们还在不断加强我们的投资和研究团队，未来还会有更多优秀的研究员和基金经理加入。”林利军称。
“熊市是用来珍惜的” 继续自购3000万
针对当前市场，林利军分析，现在还处在磨底的阶段。从估值角度看，截至四月底，A股市盈率估值低于20倍的公司占比超过40%的只有4次，分别是2005年6月，2008年10月，2018年底和2022年4月。
在林利军看来，资本市场是一个周期性波动极其剧烈的市场。作为宏观经济的晴雨表，股市的高点对应着宏观、政策、经济基本面和信心情绪高涨的时刻，股市的低点，对应着宏观、政策、经济基本面和信心比较低迷的时刻。周期循环，更迭往复。
“历史上资本市场的周期性变化是反复出现的，市场经过15个月的深度调整之后，可以看到一些代表中国经济未来发展方向的企业，已经到了可投资范围之内。”
“在困难时千万不要过度担心和悲观。熊市是用来珍惜的，而不是用来哀叹的。”林利军说道。
具体而言，他认为中国经济仍然是美国之外唯一的具有完整产业链、有庞大本土市场和巨大出口市场支撑的巨大经济体。未来面临不确定性挑战，但同时也可能是一些产业链发生重大变化，一些企业重新建立和加强竞争优势的阶段。
基于此，林利军及正心谷投研团队在旗下产品的跟投金额已超过2亿元。在此次交流会中，林利军还宣布，其团队将继续追加跟投旗下产品3000万元，进一步保持与客户利益一致，长期看好中国资本市场发展。
“接受恐慌与悲观的情绪极其容易，但投资往往需要克服天性，每一次市场底部，最后带走胜利的都是乐观的长期投资者。”林利军表示。
看好五个方向
回顾过去一年的投资操作与思路时，林利军表示，公司2021年以来低配消费、医药、互联网的决策是正确的。基于其对通胀的担忧，对碳中和背景下的供给收缩，该公司布局了新能源有关上游和化工类公司。
“整体而言，如果从基本面角度看，它们的2022年一季报表现要好于其他行业。”该公司透露，同时，由于其投资组合偏成长，新能源有关和半导体电子持仓不少，五月份以来相关产品还是有一定积极表现。
他表示，正心谷投资组合会根据公司基本面、供应链情况、产业结构情况等方面的动态变化，进行优化调整。其持有的组合，从策略上自去年下半年以来比较稳定。新能源方向布局了稀缺的上游和化工平台公司，电子和半导体方面布局了国产替代，特别是产品在新能源领域应用不断扩展的优质公司，中游制造中汽车、军工等领域也有不少优秀的中国企业。
“我们也将积极寻找具有强大竞争优势和优秀企业家的高质量企业，做中长期投资布局。”林利军称，公司下一阶段看好医药、新能源产业链、汽车产业链、消费中的高品质企业、专精特新的公司等五大领域的机会。
他分析，在消费品、医药、互联网行业，过去的高估值正在变成如今的低估值，估值调整比较充分，一些竞争优势强、现金流稳定且具备估值优势的公司值得布局，部分公司逐步成为好的投资机会，正心谷也已逐步布局。
（文章来源：财联社）
文章来源：财联社
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