北上资金抢先出手！以史为鉴 新能源车上升空间或已打开

历次政策刺激对汽车行业提振效果如何？数据证明，2015年以后政策已明显向新能源汽车倾斜。

本周A股延续了五月以来的反攻势头，在外围市场惨淡的大环境下，A股市场又一次展现出强劲的韧性，而这股韧性绝非偶然。

继5月10日沪指顶住美股暴跌压力强势翻红后，本周四市场再度“轻视”了美股大跌的影响，沪指全天呈现低开高走之势，沪指重回3100点上方，两市超3400只个股上涨。本周五素有“聪明钱”之称的北向资金也吹响了“反攻”号角，净买入142.36亿，创下年内新高。同时，数据表明5月以来，北向资金大举加仓新能源赛道。

北向资金大举加仓，汽车产业链率先复苏

从A股连续走出独立行情可以看到，在以下多重因素的改善下，投资者信心已开始逐步恢复。

五年期LPR近期出现连续调整，反映了加力刺激的政策意图。相比降低一年期利率，降低五年期利率对于活期流动资金利率、短期利率的效果更明显，周五A股市场也作出积极反应。当然，周五的上涨有多种因素。其中，LPR的下调应该说是一个比较重要的推动性因素。

一方面，有关美国将减少部分中国商品关税的预期在本周再度点燃。很明显，当前美国急于抑制通胀，除了美联储加息，其他辅助手段的“多点开花”刻不容缓。从这点上看，减免对华加征关税存在落地的预期。

另一方面，汇率波动和美联储加息对A股的影响已经衰减。从影响汇率的因素来看，跨境资金流动稳定，持续快速的单边汇率波动很难持续。同时，配置型外资恢复净流入趋势，国内投资者对美联储本轮加息的博弈行为在4月也已经完成，5月后明显减弱。

政策方面，高层本周座谈会上强调，已出台政策要尽快落到位，各地各部门看得准的新举措能用尽用。从措辞上不难发现，管理层稳经济的决心是相当坚定的。上面要求的是，能用到的稳经济举措，能用的尽量用，而且最好是立马出台。由此也可以猜测，未来一段时间，除了中央的系列举措外，地方政府也会积极出台稳经济利好。

再者，上海重点企业复工复产取得阶段性成效也是市场回暖的一大助力。发电供电、信息通信、供水供气、成品油供应等与生产生活直接相关的环节连续稳定运行，既有力保障了城市脉搏在静下来慢下来的过程中有力跳动，也正在支持城市经济的不断复苏。

在行业有序复工复产稳步推进下，本周北向资金首先按捺不住了，本周三，北向资金大举加仓汽车整车，净买入金额达5.17亿元。同时，电源设备、稀有金属等新能源赛道板块本周获主力净流入资金超10亿元。在资本的助推下，本周汽车产业链率先展露复苏迹象，汽车整车、汽车零部件、新能源车等多板块持续活跃。

消息面上，多位业内人士称汽车下乡政策有望于6月初出台，鼓励车型为15万元以内的汽车(含燃油车及新能源汽车)，每辆车补贴范围或在3000元-5000元。虽然对于该传闻，中汽协在进行了辟谣，但是本次传出“汽车下乡”的消息并非空穴来风。近期，从中央部委到地方城市不断出台行业激励政策，积极稳定产业链，汽车产业韧性持续显现。据统计，上海作为重要的汽车产业聚集地，目前已有超过百家产业链企业正式复工复产。

在此背景下，无论是汽车下乡，或是其他规划，相关政策的出台定会给现在略显疲态的汽车市场以不小的刺激。这份“刺激”对于汽车行业影响到底有多大呢？

以史为鉴，新能源车或打开新一轮上升空间

进入二十一世纪以来，汽车行业经历了三次大的政策刺激周期，分别是2008-2010年、2015-2017年和2020年-2021年。以史为鉴，政策刺激对于汽车消费的提升效果正逐年减弱。同时，新能源车有望迎来空间的快速提升。

2008/2015/2020年三次汽车消费刺激政策汇总分析

数据来源：盖世汽车，乘联会，交强险，东吴证券研究所

可以看到，这三轮强刺激政策均有效提升了国内汽车销量，但效果却逐步趋于平缓。

2008年在全球金融危机背景下，购车补贴，叠加汽车下乡、以旧换新等政策刺激消费作用明显。落地效果：2009年全年乘用车销量同比持续高增长。

2015年在国内股市下行+房地产泡沫背景下，购置税优惠，叠加放宽牌照额度等政策刺激作用较明显。落地效果：2016全年汽车销量大幅回升。

2020年在武汉疫情突发背景下，旧车换新补贴、汽车下乡、充电设备补贴等政策刺激消费作用尚可。落地效果：2020H2汽车销量反弹幅度超消费行业整体。

具体影响来看，前两次刺激政策对于汽车消费起到的效果更为显著。

2008年下半年汽车销量增速急转直下，全年增速6.6%，大幅低于2007年的22.3%。在启动购置税优惠和汽车下乡政策刺激后，2009-2010年国内汽车销量实现飞跃式增长，分别实现45.5%和32.5%的销量增速。

从2015年4月份开始汽车销量增速下行，同年9月，国务院颁发了汽车购置税减半政策。政策实施后，效果立竿见影，2015年10月后，汽车销量增速同比逆转，10月份同比增速为13.3%，11月份即达到23.7%。2016年全年汽车销量增速为13.7%，相比2015年的4.6%有了大幅提升。

不过继2020年初以来，受到疫情、汽车产销高基数等因素影响。2019年的汽车下乡刺激效果并不明显，2019-2021年汽车销量增速分别为-8.2%、-1.9%和3.8%。

对比了历次政策刺激周期不难看出，在汽车产销基数上行背景下，虽说政策刺激效果犹存，但边际效用已有所减弱。同时需要注意到的是，2015年以后政策已明显向新能源汽车倾斜。

复工“集结号”陆续吹响，新能源车驶入“快车道”

这边下沉市场对新能源认可度较上一轮政策刺激时又有提升；另一边，消息面持续刺激以及行业复工提振信心，这些无疑正释放新能源车行业的“复苏信号”。同时，多位基金经理表示，板块已经进入了较好左侧配置期。

消息面上刺激不断。虽说本周四中汽协辟谣了“新一轮汽车下乡政策有望于6月初出台”。但当前国内疫情反复，在今年宏观经济稳增长的背景下，作为稳增长、促消费的重要政策手段，汽车下乡政策仍存在出台预期。业内专家预计，汽车下乡将促进燃油车20万-30万辆销量，促进新能源汽车30万-50万辆销量。而今年年初，中汽协对2022年的预测显示：2022年汽车总销量预计为2750万辆，其中，乘用车销量预计为2300万辆，新能源车销量预计为500万辆。从比例来看，汽车下乡带来的增量预计约占全年汽车总销量的1%左右，但是新能源车的占比却可能有6%-10%之间。刺激政策出台带来的增量主要还是新能源车。

新能源汽车购置补贴政策有望延续。除了汽车下乡外，本周有业内人士表示，目前中国正在与汽车制造商们就延长新能源汽车补贴进行商谈，目的是保持这个关键市场的增长。根据原来的计划，中国新能源汽车补贴将于今年年底到期。上述消息人士透露，包括工信部在内的政府部门正考虑在2023年继续为新能源汽车购买者提供补贴。

除了消息面刺激外，汽车行业复工“集结号”也已陆续吹响。4月以来，国内汽车行业产业链、供应链经历考验，部分企业停工停产，物流运输受到较大阻碍，生产供给能力急剧下滑。近期，上海、长春等地的重点企业陆续复工复产，一众车企在加紧补救产能缺口。复工复产企业面积进一步扩大，对于行业而言无疑是一个利好信号。相信后续随着管控逐步回归正常，叠加政策助力，新能源车需求有望稳步恢复至正常水平。

随着电动化浪潮席卷整个汽车产业，虽然仍有很多抵触的声音，但是事实却在告诉我们，新能源车已脱颖而出、新能源车在节节攀升、新能源车来得更猛烈了。在疫情冲击下，我国燃油车4月遭遇“倒春寒”，新能源车发展势头却未见衰减。数据显示，我国新能源车4月产销分别完成31.2万辆和29.9万辆，同比分别增长43.9%和44.6%。在供需格局趋紧的严峻考验下，新能源车依旧表现出了强劲的发展势头。

对于A股市场新能源车板块反弹的持续性和投资布局的机会，多位基金经理表示，经过大幅度调整后，部分个股估值性价比已非常高，在能源革命加速背景下，长期成长趋势良好且景气度较高的新能源、电动车行业有望迎来更快的增速和发展空间。

（文章来源：财联社）

文章来源：财联社