阿里巴巴(BABA.N)(以下简称阿里)将于5月26日美股盘前时段发布2022财年第四季度财报。这是阿里向市场展示自己从2021年的重创中恢复过来的最佳机会。
阿里在去年同期的情况可谓糟糕透顶。在21年3月，它因涉嫌垄断被开出28亿美元的天价罚单；而再晚些，日子就更难过了，新行业法规的颁布和税率提高让阿里雪上加霜。
由于天价罚款，阿里的同期利润为负，营业收入也为负，并在随后两个季度分期支付全部的罚款，这就意味着阿里22财年Q4财报同比很容易录得增长，只需要避免亏损就可以了，因为前值非常疲软。阿里的利润率高得很，而且它很少亏损，如果不是天价罚款，它在21财年Q4也能实现盈利。因此，阿里22财年Q4实现利润正增长也算理所当然。
但阿里想要有优于分析师的预期的表现并不容易。分析师清楚，天价罚款对去年同期产生了负面影响，所以预计22年Q4的利润为正。但机构投资者可不会仅仅为了一个“利润为正”的预期就而集体入手该股。
市场预计阿里22财年Q4营收为293.9亿美元，每股收益为0.51美元，调整后每股收益为1.07美元。和往年相比，这些预期值都相当低。因此，实际情况优于预期的可能性相当高。下面会详细分析预测阿里可能出现的亮眼业绩，同时审慎看待其下个季度的表现。
与同行相比
阿里的行业地位为其业绩表现助力不少。它是中国最赚钱的电子商务公司，并且很快打入了国外市场。它竞争对手包括：电商公司京东(JD.O)，有着和阿里相近的营收水平；主打农产品团购的拼多多(PDD.O)，其市场份额急速膨胀；多元发展的科技巨头腾讯(00700.HK)，旗下的微信和阿里的支付宝竞争火热；以及亚马逊(AMZN.O)和eBay(EBAY.O)则是阿里在国外市场的有力竞争对手。
京东是阿里在国内最大的竞争对手，实际上它的营收比阿里的要更多，但利润要少得多。京东的商业模式要求自身直接拥有库存，这会蚕食自身的利润率，使得它对别的业务投资会减少，而阿里则加大投入自身的云业务。拼多多以农产品团购服务快速起家。截至目前，它的销售产品种类不够多，还不够格做阿里的主要竞争对手，但其商业模型很受市场欢迎，如果它的产品类别足够丰富，会成为阿里的有力竞争者。总的来说，腾讯并不是阿里的大敌。然而，它的微信支付与支付宝打得天昏地暗。2021年，阿里和腾讯才在各自的产品上相互放开对方的应用程序的限制。国外的电商公司对阿里没有太大的威胁。不过，它们会是阿里国外业务的阻碍。亚马逊和eBay早已打入欧洲市场，而阿里目前正在扩展欧洲业务。但阿里目前在东欧地区领先于亚马逊。
利润预测
首先，预期营收会十分亮眼。如果它没有达到或超过预期，也只是毫厘之差。之所以这么说，是因为阿里的行业地位十分稳固。当企业在不断增长的行业中拥有稳固的竞争地位时，其营收往往会增长，因为其在行业增长中占有相当大的份额。事实上，电子商务行业增势强劲，特别是在发展中国家，因此可以合理地预期阿里会实现正同比增长。
但“正增长”并不意味着就能达到分析师的预期。如果阿里本季度的营收增长低于预期，那么那些大量买入的投资者可能会失望。但是，预期营收表现亮眼并不是无的放矢。阿里这一季度网络流量大幅增长，使得其营收表现很可能超出分析师给出的低预期。不过保守起见，这里只假设阿里22财年Q4营收能达到293.9亿美元的预期。
下一部分是成本预测。阿里正在加大对云业务和其他非核心业务部门的投入，因此其税前成本可能会增加。
根据财经网站Seeking Alpha阿里的Q4数据，营收成本、运营费用和净利息收入这三者显着增加。其中前两个是纯成本指标。最后一个是扣除利息支出的投资收益，该数据通常是正数，但在上一财年Q4却为负数。
本文预计运营费用增速是10%，这包括了人员配置、办公室管理和营销等。从历史数据上看，运营费用增长可能不止10%，将预期稍微调低到10%。
本文对营收成本和净利息利润这两项数据会采取不同的方法进行预测。营收成本和营收增长直接相关，阿里本季度营收预计仅增长2.8%。因此，预计营收成本也仅增长2.8%。本季度净利息利润同样可能远低于历史平均水平。净利息利润包括阿里的普通股投资，而科技股最近表现不佳。因此，只预计净利息利润的增长率为0%。基于这些预测，加之去年同期的数据，可以得到下表：
21财年Q4 22财年Q4营收285.99亿美元293.9亿美元营收成本185.77亿美元190.9亿美元运营费用78.4亿美元86.2亿美元净利息利润-1.6亿美元-1.6亿美元这样预测，阿里大约有15亿美元的税前利润。阿里的税率不会太复杂，因为税收抵免优惠已经都到期了，税率是标准的25%。因此，预计要交税3.75亿美元，净利润为11.25亿美元。而阿里发行了27亿股，所以每股收益为0.42美元。
可能大家还忘了一件事，上面的预测没把那28亿美元的天价罚款算进去的。阿里上一财年的损益表里没有说明罚款归于哪类，因此无法准确预估扣除罚款后的营收，不过，分析师仍给出了以下几种情况——
如果罚款算入营收成本，那么基准情况下营收成本为157.77亿美元，建模时期内为162.1亿美元。
如果罚款算入运营费用，那么基准情况下运营费用为50.4亿美元，建模时期内为55.4亿美元。
这样算下来，如果罚款算入营收成本，息税前利润则为43.8亿美元，净利润为33.2亿美元。
如果罚款算入运营费用，息税前利润则为47.6亿美元，净利润为36.1亿美元。
再将上述结果转化为每股收益，则得出的数据会远超市场预期，因此22年Q4的财报很可能比预期要亮眼。这会对阿里的估值产生重大影响。目前，阿里的市盈率为23，这个市盈率是算上了去年3月导致阿里业绩出现净亏损的天价罚单的。如果去年同期8.21亿美元的亏损飙升至今年36亿美元的利润，那么其滚动市盈率将不再以亏损季度计算，并将与调整后的市盈率(仅为10)一致。投资者会意识到，阿里的估值被大大低估了。
风险与挑战
综上所诉，阿里22财年Q4的表现很可能优于市场预期。不出意外，投资者会在周四听到它的好消息。但是，仍有不少不容忽视的风险和挑战，包括：
前瞻性指引。阿里本季度可能表现不错，但下一季度可能愁云惨淡。最近公布的4月份的零售销售数据显示，销售额下降了11%，这是有记录以来最严重跌幅。因此，尽管22财年Q4的数据应该不错，但阿里可能提供平淡的指引，引发投资者紧张。
反复的疫情。这和上面提到的前瞻性指引息息相关。如果疫情反复不已，阿里新一季度的表现可能十分辣眼睛。
（文章来源：美港电讯）
文章来源：美港电讯
加载中,请稍侯......