存量调整中找增量 兖矿能源拟发行H股可转债溢价增持兖煤澳洲

5月26日，作为一家在四地上市的国际化能源运营公司，兖矿能源的一则资本运作公告引发市场和投资者关注。兖矿能源拟以发行H股可转债为支付方式，按照3.6美元/股的价格溢价增持公司在澳洲的控股子公司兖州煤业澳大利亚有限公司(简称“兖煤澳洲”)股份。

5月26日，兖矿能源A股股价上涨4.72%，H股上涨4.99%，在港股上市的兖煤澳大利亚短暂停牌。

兖矿能源方面表示，通过本次交易，公司将提高在兖煤澳洲的持股比例，享有的权益煤炭资源储量、产量和经济效益也将相应提升，有助于公司进一步加强资源整合、增强资产协同。

中信证券分析认为，兖矿能源本次交易有利于股比较大的少数股东退出，也有利于增厚兖煤澳洲对兖矿能源贡献的权益净利润。还有分析指出，公司此举是在“存量调整中找增量”，通过资产再配置实现增长的好案例。

兼顾低成本增持与交易灵活性

本次交易被投资者乐道的是展现了兖矿能源通过全球资本市场开展资本运营和产业经营的能力：无须从境内出资，“一分钱不掏”实现两家上市公司在海外不同平台的跨市场交易。

根据公告，兖煤澳洲为兖矿能源持股62.26%的控股子公司，是澳大利亚最大的煤炭专营公司，先后在澳大利亚和中国香港两地上市。兖煤澳洲拥有储量丰富的煤炭资源，自2017年进入稳健运营高额回报阶段。2017年以来，兖煤澳洲累计实现净利润约15.5亿澳元(折合人民币70.36亿元)。2021年更是在上半年亏损的情况下，全年实现盈利7.91亿澳元。

兖矿能源本次以发行H股可转债为支付方式，在兖煤澳洲其他股东所持股份数量保持不变且最终全部被兖矿能源收购的情况下，兖矿能源发行H股可转债的本金金额将达到约18亿美元。这也就意味着整个交易过程不涉及现金募集和交易。而从收益角度看，仅按兖煤澳洲2021年的业绩表现，兖矿能源按3.6美元/股的对价每增持1股兖煤澳洲股份，即可增加约0.42美元的归母净利润，投资收益率相当可观。

中信证券研报分析指出，这一运作方式或有效降低监管及交易成本，同时又能实现一定比例的增持。“交易的大致方案是兖矿能源以3.6美元/股(折合约28.26港元)的对价作为可转债金额，交换兖煤澳洲少数股东的股份，少数股东自愿参与交易。”中信证券认为，由于目前兖煤澳大利亚市价为33.05港元，因此这一对价对小股东并没有吸引力。持股比例较大的国内投资机构，如中国信达(持股比例15.89%)和鲁信投资(持股比例5.41%)，考虑大额减持的交易成本和交易流动性，有可能会偏好这一折价方案。

当然，此次交易后的变数是，公司届时在兖煤澳洲的持股比例可能会触发相关上市监管规定，使兖煤澳洲股份从香港联交所和/或澳交所退市。对此公司也公开表示，本次交易主要目的是增持兖煤澳洲股份，并非以兖煤澳洲退市为主要目标。但公司也已做好相应准备，公司会尊重监管规则和市场博弈的最终结果。

持续提升全球资源布局能力

在通过资产配置“从存量中找增量”的同时，本次交易也被看作是兖矿能源在国际能源局势发生重大变化的背景下积极调整资产结构的信号。

从公司发展战略角度看，多年来兖矿能源始终在高效运用多地资本平台、多元运作模式和多层次融资渠道，持续提升战略资源储备能力和全球资源布局能力，在国际市场蹚出一条低成本可持续发展之路。

2021年12月，兖矿能源发布五大产业新战略，将坚持高碳能源低碳化、清洁能源规模化、综合能源智慧化发展方向。本次交易适逢全球煤炭市场紧张时期，全球多国对传统能源及煤炭的态度有所转变，而兖矿能源始终把煤炭产业作为公司长期战略发展的重要组成，此次精准把握时机增持境外优质煤炭资产，不仅可以享受全球煤炭价格高企的红利，也可以通过股权调整，达到提升境外煤炭资产权益、优化公司资产结构的目的。

“国际地缘政治冲突加剧了全球能源供给的结构性失衡，此时加强对于上游资源的掌控，对于中国企业来说是一个不错的中长期资产配置方式。”透镜公司研究创始人况玉清对《证券日报》记者表示。

北京特亿阳光新能源总裁祁海珅在接受《证券日报》记者采访时也表示，顺应和把握大变局时代带来的新挑战、新趋势，相关企业也需要在增强煤炭等大宗商品的稳定供应和储备能力做足功课，为我国经济社会发展做好能源、原料供应等的兜底保障作用，畅通能源供给堵点、稳定市场预期提供基础保障。“兖矿能源增持兖煤澳洲对于平衡国内煤炭价格、国内外协作发展会贡献积极力量。”祁海珅认为。

（文章来源：证券日报网）

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