又见光速减持！这家500亿白马 股价10个月跌去60%

现在的资本都这么急不可耐？

5月27日，雷军系资本顺为持续大笔减持石头科技，引发股价暴跌，实际上同一天还有另一路创投加华资本，宣布减持功能饮料龙头东鹏饮料，而加华的持股今天才刚刚解禁。

5月22日，东鹏饮料曾发了一则关于首次公开发行限售股上市流通的公告，二股东君正投资持有的3600万股锁定期满12个月获得解禁，将于 2022年5月27日起上市流通。时隔5日，5月27日东鹏饮料公告，君正投资拟减持不超1200万股，约占总股本的3%，按最新股价计套现约16亿元。

君正投资背后是加华资本，加华资本成立于2007年，主投大消费和现代服务领域，东鹏是其近期退出的较大案例之一。在2021年猛冲一波后，进入2022年东鹏饮料业绩增长开始乏力，一季报净利润增速不到2%，扣非净利则已经是负增长。

一秒钟都不想浪费

一解禁就减持

5月22日，东鹏饮料发公告提示，即将上市满一年，部分锁定期12个月的股份将迎来解禁，实际上也就只涉及一个主体，就是二股东天津君正投资管理合伙企业(有限合伙)(简称“君正投资”)。此次君正投资解禁股份数3600万股，约占公司总股本的9%。

5月27日解禁，当天君正投资就宣布要减持掉三分之一。

据公告，君正投资因自身资金需求，计划以集中竞价交易方式和大宗交易方式减持公司合计不超过1200万股股份，即不超过公司总股本的3%。其中以集中竞价交易方式减持的，将在减持计划公告之日起十五个交易日后的3个月内进行；以大宗交易方式减持的，将在减持计划公告之日起三个交易日后的3个月内进行，且保证连续90个自然日内，通过集中竞价交易方式减持股份不超过公司总股本的1%，通过大宗交易方式减持股份不超过公司总股本的2%。

以5月26日收盘价计，君正投资此番减持可套现约16亿元。从东鹏饮料27日走势来看，不像被雷军系减持的石头科技股价大跳水，减持消息对股价似乎没有太大影响，东鹏饮料截至27日早盘收盘还上涨近3%。

从3.5亿到48亿

五年收益近13倍

君正投资的持股，来源于东鹏饮料IPO前取得。

根据东鹏饮料招股书，2017年4月28日，其前身东鹏有限与君正投资签订《深圳市东鹏饮料实业有限公司增资协议》，君正投资以2.98亿元取得东鹏有限8.5%的股权。与此同时，东鹏有限实控人林木勤与君正投资签署《关于深圳市东鹏饮料实业有限公司之股权转让协议》，约定林木勤将其持有的2017年增资后的出资额226.23万元以5250万元转让给君正投资，占东鹏有限股份比例1.5%。这样通过增资加受让实控人老股，君正投资一共获得10%的股份，耗资约3.5亿元。

2021年5月27日，东鹏饮料在上交所主板挂牌，首次公开发行了10%的股份，君正投资的持股被稀释到约9%。

目前这批持股以2022年5月26日收盘价计，市值约48亿。五年时间，君正投资上述资金从3.5亿元增值到48亿元，回报约13倍。比起雷军的顺为资本在石头科技上三年568倍的收益，君正投资这个收益率只能算小巫见大巫，但放在整个创投行业来看也算得上一笔成功的退出。

天眼查APP显示，君正投资创投后背后是加华资本。

公开资料显示，加华资本成立于2007年，专注于中国大消费与现代服务产业投资，公司的基金管理规模超两百亿，曾成功投资泰康保险集团、洽洽食品、加加酱油、来伊份、居然之家、爱慕集团、东鹏饮料、老乡鸡、小罐茶、巴比食品、文和友集团、新明珠陶瓷、业之峰、奥瑞金、湘茶集团、嘉宝莉、博洛尼、美团点评、美图、滴滴等数十家消费服务行业企业。

95%收入来自大单品

广告费高增吞噬利润

上市后的东鹏饮料，整体交出了不错的答卷，但今年一季度增长开始乏力。目前，公司营收存在过于集中的风险，九成以上来自东鹏特饮这一款大单品，而不断膨胀的销售费用正在持续蚕食公司净利润。

东鹏饮料2021年年度显示，其2021年全年营业收入同比增长40.72%至69.78亿元，归属于上市公司股东的净利润则较上年同期增长46.9%，达到11.93亿元，增速较快。东鹏饮料的营收结构与上市前三年情况类似，依然是靠东鹏特饮这一款单品支撑，占营收比重达到约95%，“其他饮料”基数虽小，增速却反而更低，占比也在下降。

营收和净利增长同时，公司的销售费用增长更快，从2020年的9亿元增加到2021年的13.68亿元，增速达到了52%。公司的销售费用接近一半是宣传推广费，达到了6.45亿元，同比增长58%，远超营收增速，属于典型的营销驱动。

就在今年2月28日，杭州亚组委和东鹏饮料宣布，东鹏特饮成为“杭州亚运会官方指定功能饮料”。而目前杭州亚运会宣布延期举办，甚至有可能取消，不少投资者也担心对公司的影响。

根据公司的说法，“东鹏饮料近年持续深耕传统体育及电子竞技营销，2022年公司与杭州亚运会、KPL王者荣耀职业电竞赛事、霹雳舞国家队、RNG电子竞技俱乐部、NYBO青少年篮球公开赛等多个类型的IP及赛事展开了多元化的合作，杭州亚运会延期对本公司没有实质性的影响”。

进入2022年，一季度公司销售费用依然维持较高增速，但营业收入尤其净利润却开始失速。

今年一季报，东鹏饮料销售费用从2.8亿元增至3.38亿元，增长21%。但一季报公司实现营业收入20.07亿元，同比增长17.26%；实现归属于上市公司股东的净利润3.45亿元，同比增长只有0.81%，而扣除非经常性损益后，公司净利润则已负增长，增速为-1.6%。

目前东鹏饮料股价从上市后的高点282.7元大幅回落，约10个月时间一度跌去60%，目前依然腰斩，最新市值约550亿元，市值蒸发约600亿。

（文章来源：中国基金报）

文章来源：中国基金报