5月25日，国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议，随后国务院推出6方面33项措施稳定经济，央行调降准备金率、首套房贷利率、5年期LPR利率、推动信贷增长等，证监会推出33条纾困措施。地方层面，哈尔滨、武汉、西安等城市放开房地产限制政策，深圳、广州、济南、郑州等地发放消费券提振消费。中原证券认为，内部环境方面，随着疫情基本消退，中央和地方政策合理之下，经济将迎来复苏。外部环境方面，近期美国国务卿布林肯发布对华政策演讲，将关键战略表述从原本的“竞争，合作，对抗”改为“投资、联盟、竞争”，基调更温和务实，而美联储可能会在9月份暂停加息动作，外部环境或阶段性缓和。
以下为原文报告：
投资要点：
工业企业盈利增速放缓。前4个月规模以上工业企业利润同比增长3.5%，增速较一季度回落5.0个百分点。4月份，工业企业利润同比下降8.5%。分门类看，采矿业利润同比增长1.42倍，制造业利润下降22.4%，电力、热力、燃气及水生产和供应业利润下降26.8%。受到疫情影响，部分地区工厂生产、运输物流和销售都出现短期困难。前4个月，东部地区、东北地区工业企业利润同比分别下降16.7%、8.1%。主要行业中，汽车制造业受冲击较为明显，影响制造业4月份当月利润下降6.7个百分点。基本消费品行业利润保持增长势头，前4个月，酒饮料茶、食品制造、烟草行业利润同比分别增长20.9%、10.8%、7.9%，家具、纺织服装、皮革制鞋、纺织、文教工美等行业均保持增长。整体而言，4月份利润短期承压明显，但随着全国疫情形势总体趋于稳定，工业企业效益将逐步恢复。
政策密集出台，稳定市场预期。5月25日，国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议。会议表示，要努力确保二季度经济实现合理增长和失业率尽快下降，保持经济运行在合理区间。帮扶市场主体纾困、稳岗拓岗等政策能出尽出。进一步打通物流和产业链上下游衔接堵点，推动复工达产。实际上，4月以来各方面都在积极推出政策稳定市场预期。中央及部委层面，国务院推出6方面33项措施稳定经济，央行调降准备金率、首套房贷利率、5年期LPR利率、推动信贷增长等，证监会推出33条纾困措施。地方层面，哈尔滨、武汉、西安等城市放开房地产限制政策，深圳、广州、济南、郑州等地发放消费券提振消费。随着疫情基本消退，中央和地方政策合理之下，经济将迎来复苏。
外部环境或阶段性缓和。近期美国国务卿布林肯发布对华政策演讲，将关键战略表述从原本的“竞争，合作，对抗”改为“投资、联盟、竞争”，基调更温和务实。布林肯宣布将在美国国务院内成立一个“中国专项室”，希望协调各部门的对华政策，或有助于协调美国内部的不同声音，总体朝向逐步削减关税的方向推进。美联储政策方面，最新会议纪要显示政策制定者认为，货币立场转向中性。亚特兰大联储主席表示，美联储政策制定者在接下来的两次会议上，每次都加息50个基点后，可能会在9月份暂停加息动作。投资者对此预期反应积极，美国市场近期出现一定反弹。
投资建议：工业企业盈利增速放缓，政策密集出台稳定市场预期，外部环境或阶段性缓和，市场整体估值处于低位，市场情绪继续恢复，6月市场将继续保持向好态势。
风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。
报告正文：
1. 政策预期升温，市场震荡企稳
1.1. 工业企业盈利增速放缓
工业企业盈利增速放缓。前4个月规模以上工业企业利润同比增长3.5%，增速较一季度回落5.0个百分点。分门类看，采矿业利润同比增长1.46倍，继续保持快速增长；制造业利润下降8.3%，降幅较一季度扩大6.2个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业利润下降29.3%，降幅略有收窄。4月份，工业企业利润同比下降8.5%。分门类看，采矿业利润同比增长1.42倍，制造业利润下降22.4%，电力、热力、燃气及水生产和供应业利润下降26.8%。受到疫情的影响，部分地区工厂生产、运输物流和销售都出现短期困难。部分地区和行业受疫情影响较大，下拉工业企业利润增速明显。前4个月，东部地区、东北地区工业企业利润同比分别下降16.7%、8.1%。主要行业中，汽车制造业受冲击较为明显，影响制造业4月份当月利润下降6.7个百分点。基本消费品行业利润保持增长势头，前4个月，酒饮料茶、食品制造、烟草行业利润同比分别增长20.9%、10.8%、7.9%，家具、纺织服装、皮革制鞋、纺织、文教工美等行业均保持增长。整体而言，工业企业受疫情短期冲击及国际形势更趋复杂严峻等因素影响，4月份利润短期承压明显，但随着全国疫情形势总体趋于稳定，企业复工复产有序推进，进一步减轻市场主体负担的各项政策效应不断释放，工业企业效益状况将逐步恢复。
1.2. 政策密集出台稳定市场预期
疫情冲击之下，经济面临短期压力，政策密集出台，稳定市场预期。5月25日，国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议。会议表示，要努力确保二季度经济实现合理增长和失业率尽快下降，保持经济运行在合理区间。帮扶市场主体纾困、稳岗拓岗等政策能出尽出。进一步打通物流和产业链上下游衔接堵点，推动复工达产。实际上，4月以来各方面都在积极推出政策稳定市场预期。中央及部委层面，国务院推出6方面33项措施稳定经济，央行调降准备金率、首套房贷利率、5年期LPR利率、推动信贷增长等，证监会推出33条纾困措施。地方层面，哈尔滨、武汉、郑州等城市放开房地产限制政策，深圳、广州、济南、郑州等地发放消费券提振消费。随着疫情基本消退，中央和地方政策合理之下，经济将迎来复苏。
1.3. 海外环境或阶段性缓和
海外环境或阶段性缓和。近期美国国务卿布林肯发布对华政策演讲，将关键战略表述从原本的“竞争，合作，对抗”改为“投资、联盟、竞争”，与美国前国务卿蓬佩奥的对华政策论述相比，布林肯的基调更温和务实。布林肯宣布将在美国国务院内成立一个“中国专项室”，希望协调各部门的对华政策。此前，美国财政部长耶伦表达了“削减关税有助于达到降低美国通胀的预期效果”的观点，但美国贸易代表戴琪则希望暂缓减税，并等待更全面的对华贸易战略出台。“中国专项室”或有助于协调美国内部的不同声音，总体朝向逐步削减关税的方向推进，这有利于中美两国。美联储政策方面，最新会议纪要显示政策制定者认为，货币立场需要转向中性。亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，美联储政策制定者在接下来的两次会议上，每次都加息50个基点后，可能会在9月份暂停加息动作。投资者对此预期反应积极，美国市场近期出现一定反弹。
1.4. 策略配置建议
工业企业盈利增速放缓，政策密集出台稳定市场预期，外部环境或阶段性缓和，市场整体估值处于低位，市场情绪继续恢复，6月市场将继续保持向好态势。重点关注稳增长、促消费和涨价等领域的投资机会。
2. 市场回顾
2.1. 指数涨跌
上周，全球主要指数普遍涨跌不一。欧美市场普遍反弹，美国三大指数涨幅均超6%；国内市场主要指数普遍下跌，创业板、科创板跌幅较大，中证500、上证50等指数相对抗跌。5月沪深两市日均成交额8,329亿元，较上月环比-5.4%，成交金额略有萎缩。
2.2. 行业涨跌
5月，23个行业上涨，7个行业下跌；汽车、煤炭、石油石化、军工等行业涨幅居前；房地产、消费者服务、食品饮料等行业跌幅居前。概念方面，新能源、光伏、大豆等涨幅居前；房地产、黄金、游戏出海等跌幅居前。
2.3. 个股涨跌
3. ETF基金策略组合跟踪
3.1. 周度ETF基金策略组合
本周ETF组合：基建50ETF(516970)、农业ETF(159825)、物流ETF(516910)
3.2. 月度ETF基金策略组合
本月ETF组合：基建50ETF(516970)、农业ETF(159825)、物流ETF(516910)
3.3. 宽基指数多空策略组合
本周宽基指数多空策略组合
多头：上证50ETF(510050)
4. 资金跟踪
4.1. 融资资金
5月末，融资余额为14,486亿元，较前月末+149亿元。
4.2. 北向资金
5月末，北向资金累计流入余额16,086亿元，较前月末-79亿元。
4.3. 公募基金
5月，全市场偏股型公募基金(股票型+混合型+FOF)的发行规模为34亿元，较上月环比-70%，新发行规模继续大幅萎缩。
4.4. 一级市场股权融资
5月，一级市场股权融资规模640亿元，环比-65%。其中， IPO融资109亿，环比 +87%；定向增发融资162亿元，环比-61%。
5. 估值跟踪
5.1. 指数估值
申万A股最新市盈率为16.8倍，处于历史分数23.4%。
申万300最新市盈率为16.0倍，处于历史分位数41.3%。
申万创业板最新市盈率为36.5倍，处于历史分数10.8%。
申万创业板/申万300PE比率为2.29，处于历史分数0.5%。
5.2. 行业估值
6. 市场情绪
6.1. 风险偏好
6.2. 换手率
6.3. 投资者数量
2022年4月新增信用账户23,400户，环比-35.1%，其中个人信用账户新增22,600户，环比-20%，机构信用账户新增800户，环比-34.6%。上交所新增开户214.77万户，环比-45.8%。
7. 风险提示
政策及经济数据不及预期。
风险事件冲击市场流动性。
（文章来源：中原证券）
文章来源：中原证券
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