【中泰煤炭】杜冲：中国神华再调价 板块上行再催化

投资建议：中国神华再调价，板块上行再催化。疫情好转叠加夏季用电高峰来临，稳增长背景下，动力煤、炼焦煤有望双双迎来需求旺季。政策上虽然对煤炭长协落实和价格监控趋严，但价格空间高于预期，仍有利好。中国神华上调外购煤价格，煤价上涨突破或一触即发，板块上行再获向上驱动力。整体而言，产能周期驱动，煤炭行业高景气度延续，供需格局依旧紧张。超预期点：1)增产保供难度超预期；2)需求增长韧性超预期；3)限价令限制电煤，提高上限超预期；4)俄乌危机催化全球能源危机，海外煤价飙涨超预期。煤企一季报业绩增速普遍较快，二季度业绩环比改善有望延续超预期表现，继续看好后市行情。建议重点关注标的：动力煤公司中国神华、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、中煤能源；炼焦煤公司潞安环能、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、盘江股份、上海能源；无烟煤公司兰花科创。

动力煤方面，市场偏强，价格坚挺。供给端，月末缺票导致供给收缩明显，进入6月逐步恢复，矿上拉煤车辆排队较多，保长协销售的情况下，市场煤仍然紧张，价格偏强运行，即将迎峰度夏且复产复工持续推进，价格有支撑；港口方面，发运成本高，港口市场报价坚挺，但成交较少。需求端，电厂日耗低，整体需求仍然偏弱，但随着疫情好转和夏季用电高峰到来，需求将有释放。后续继续关注政策执行及迎峰度夏需求情况。

中国神华：4月实现商品煤产量2680万吨(同比+6.3%)，销量3680万吨(同比-15.4%)；总发电量128.3亿千瓦时(同比+5.6%)，总售电量120.3亿千瓦时(同比+5.2%)。1-4月，实现商品煤产量10760万吨(同比+4.3%)，销量14250万吨(同比-10.3%，主因外购煤规模下降)；总发电量595.8亿千瓦时(同比+20.8%，主因新机组陆续投运)，总售电量560.2亿千瓦时(同比+21%)。进入6月，中国神华公布最新一期外购煤采购价格(6月2日至6月10日)，外购4000/4500/5000/5500大卡分别为466/548/630/712元/吨，较上期持平；外购神优1/2/3分别为1085/1050/1032元/吨，较上期上涨45元。外购煤价格再次上调，二季度业绩环比有望继续增长。陕西煤业：4月实现煤炭产量1230万吨(同比+3.28%)，销量2010万吨(同比-9.86%)，其中自产煤销量1215万吨(同比+3.37%)，贸易煤销量794万吨(同比-24.63%)。1-4月公司自产煤部分产销量小幅下滑，贸易煤规模缩量明显，实现销量7497万吨(同比-21.33%)，其中自产煤销量4575万吨(同比-1.18%)，贸易煤销量2922万吨(同比-40.36%)。5月限价令执行以来，公司煤炭价格平稳运行，基本不受限价影响。中煤能源：4月实现煤炭产量913万吨(同比+5.1%)，销量2282万吨(同比-19.2%)，其中自产煤销量817万吨(同比-5.5%)、贸易煤销量1465万吨(同比-25.18%)。1-4月公司实现煤炭产量3962万吨(同比+5.9%)，销量9239万吨(同比-12%)，其中自产煤销量3898万吨(同比+4.3%)、贸易煤销量5341万吨(同比-20.97%)。兖矿能源：一季度公司实现商品煤产量2515万吨(同比-4.55%)，商品煤销量2558万吨(同比-2.75%)，其中自产煤销量2300万吨(同比-0.78%)。二季度海外煤价上涨明显，纽卡斯尔动力煤现货价格415.6美元/吨，继一季度环比上涨29.8%之后，再次环比上涨51.1%，盈利贡献有望超市场预期。山煤国际：一季度公司实现原煤产量913万吨(同比-9.04%)，商品煤销量1216万吨(同比-45.26%)(贸易煤业务持续剥离)。二季度以来限价令影响有限，公司以化工用煤、炼焦用煤为主的销售价格，充分享受煤价上涨的弹性，二季度业绩环比稳中向好。

焦煤及焦炭方面，价格稳中偏弱，静待下游需求复苏。供给端，山西、内蒙部分煤矿生产受限，供给有所收紧；进口蒙煤方面，本周甘其毛都口岸通关3日，日均通关455车，周环比增加22车，口岸库存增加，但是口岸连续两日有司机检测阳性，通关有可能回落，蒙煤报价震荡偏稳；需求端，焦化厂亏损加重，但对于下游需求预期向好，贸易商采购增加，焦企挺价意愿强，铁水产量高位，钢厂焦炭库存下降。下游地产有边际放松的预期，仍需继续关注终端需求情况。

潞安环能：一季度公司实现煤炭产量1349万吨(同比+5.72%)，其中混煤产量732万吨(同比-6.75%)，喷吹煤产量543万吨(同比+25.12%)，其他洗煤产量74万吨(同比+29.82%)。一季度实现煤炭销量1282万吨(同比+12.16%)，其中混煤销量741万吨(同比+1.09%)，喷吹煤销量480万吨(同比+33.33%)，其他洗煤销量61万吨(同比+22%)。平煤股份：一季度公司实现原煤产量728万吨(同比-6.98%)，商品煤销量796万吨(同比-2.25%)，其中自有商品煤销量669万吨(同比-8.16%)。河南地区主焦煤价格(车板价：主焦煤(V25-27%，A< 10%，S< 0.5%，G >75，平顶山产)：河南)维持在2960元/吨，二季度环比一季度持平，同比大增87.4%，Q2盈利有望继续大增。淮北矿业：一季度公司实现商品煤产量603万吨(同比+8.44%)，商品煤销量519万吨(同比+12.36%)；焦炭产量88万吨(同比-19.73%)，销量93万吨(同比-14.7%)。淮北地区主焦煤价格(车板价：焦精煤(A< 11%，V21-25%，0.6%S，G85，Y20mm)：安徽：淮北)维持在2395元/吨，二季度环比一季度上涨195元，Q2盈利环比改善确定性大。盘江股份：一季度公司实现煤炭产量262万吨(同比+8.05%)，煤炭销量298万吨(同比+14.74%)，其中自产煤炭销量269万吨(同比+11.28%)。贵州地区主焦煤价格(车板价：主焦煤(V17-25%，A< 11%，S< 0.6%，G >75，六盘水产)：贵州)维持在3000元/吨的高位，公司Q2盈利环比有望继续改善。

（文章来源：中泰证券研究）

文章来源：中泰证券研究