近日，全球市场剧震下，A股却走出独立行情，可见机构对于市场的相对乐观态度。
三方平台数据显示，此前较为谨慎、保持一成仓位的东方港湾，近期旗下多只基金净值波动幅度有所增加，其掌门人但斌5月下旬就曾表示，会用20%-30%的仓位参与阶段性反弹，这不仅引人猜想，但斌难道已经真金白银加仓？
对此，记者联系到东方港湾，相关人士表示，部分产品做了小幅仓位调整。值得注意的是，不仅是东方港湾，头部私募6月初整体仓位也显著提升。业内人士认为，最坏的时候已经过去，下半年大盘主旋律应是震荡向上，结构性行情会不断呈现。
从投资方向来看，短期受损的消费板块备受关注，近日但斌更是现身贵州茅台镇……
部分产品小幅加仓
近日，但斌掌管的东方港湾旗下多只基金，在三方平台披露了6月10日的净值数据，从周度涨跌幅来看，净值波动显著加剧，似乎已经加仓。
比如，好买基金数据显示，截至6月10日，但斌管理的银河金汇东方港湾2号单位净值为1.23元，周度涨幅为1.32%。值得注意的是，从3月开始至6月2号，该产品净值波动幅度非常小，周度净值涨跌度几乎从未超过0.5%。另外，截至6月10日，东方港湾价值投资7号的净值涨跌幅为0.86%，而在3月至6月2号期间，该基金的净值走势几乎为一条直线。
5月下旬，但斌就曾在路演中表示：“我们今年的操作到目前为止还算是躲过了二、三、四月的市场大跌，现在保持了10%的仓位。下一阶段我们会用小仓位，比如20%-30%的仓位去参与阶段性反弹，但大机会可能要等到三季度或四季度。”
那么净值的波动加剧，是否意味着但斌真金白银加仓了呢？对此，记者采访了东方港湾，相关人士直言，部分产品做了小幅仓位调整，但其他具体情况因合规要求不方便透露。近日，记者发现但斌现身茅台镇，可见其对贵州茅台的“钟爱”，但斌在5月下旬也坦言仓位以龙头白酒为主。
头部私募仓位明显提升
除了东方港湾，6月初头部私募加仓幅度明显，展现出对市场的适度乐观。
私募排排网数据显示，截至6月3日，股票私募仓位指数为70.66%，环比上涨了1.16个百分点，其中规模在50-100亿元区间的股票私募加仓最猛。据统计，截至6月3日，规模在50-100亿元区间的股票私募仓位指数为74.33%，环比上涨了4.11个百分点，百亿级股票私募仓位指数为75.92%，环比上涨了1.09个百分点。
“公司4月底仓位在55%左右，6月初已经加到了八成。原因在于4月底政策底明显，市场也处于底部区域，压制因素都出现了边际改善，彼时很多成长股性价比凸显，所以加仓比较果断。目前成长赛道虽然反弹了一个多月，但我们还是维持高仓位，做一些调仓，为下半年的机会做准备。”沪上一家头部私募人士透露。
记者采访获悉，多家头部私募对于下半年行业较为乐观。
丹羿投资认为，随着经济企稳回升，居民的实际收入及预期改善，市场上的担忧情绪将逐步缓解，而且基本可以肯定的是，最坏的时候已经过去，未来必将好转，只是复苏斜率仍不确定。因此，下半年大盘主旋律应是震荡向上，结构性行情会不断呈现。
星石投资首席研究官方磊也表示，经过前期较长时间的估值下杀，当前A股估值进一步被压缩的空间显著缩小。因此企业盈利或者经济形势，在下个阶段会显得更为重要。随着稳增长政策逐步落地，其对经济托底的力度是足够的，经济悲观预期的触底反弹有望随时到来。而市场比较担忧的疫情管控与经济活动冲突的问题，从6月开始可以持续观察并不断去验证的，当前可以对市场保持适度乐观。
关注可选消费困境反转机会
从投资方向来看，手握重金的头部私募对于可选消费的关注度正在上升。
淡水泉坦言，当前市场热点主要围绕短期确定性，回避基本面特别是情绪面受损品种。目前公司的组合结构并未去追逐短期没有受损的资产，而是承担压力去主动选择因短期受损而预期过低，但在经济企稳复苏的过程中会具备更大潜力的机会。比如，近期在逐步加大可选消费行业的布局，并坚定看好优秀龙头企业的价值重估。
丹羿投资也表示，伴随各种刺激政策落地、复工复产的深入，下半年经济将会有所恢复，相关行业也会迎来环比改善性的机会，因此疫情后复苏的消费和服务行业，如高端消费、互联网平台、餐饮社服等，值得后续重点研究和布局。
沪上一位百亿级私募合伙人透露：“目前产品组合中底仓多为消费品标的。原因在于，光伏、新能源车等赛道近一个月涨幅比较高，此时进场性价比不太高，但很多必选消费品目前预期承压，估值处于底部，下半年存在困境反转的机会。”
延伸阅读：
上证时评 | 但斌调仓告诉我们什么？
记者：赵明超
今年3月，私募大咖、深圳东方港湾董事长但斌公开确认，已经将所管基金的仓位降至一成左右。从他所管基金的后续净值表现看，在3、4月份的剧烈调整中，净值几乎没有受损。但斌降仓躲过市场大跌的操作，得到了大家的赞赏。
但斌降低仓位的操作，一方面缘于对系统性风险的审慎态度，另一方面或出于避免基金清盘的考量。毕竟，对于私募基金来说，相对于短期闪耀的业绩表现，长期生存下去才是最重要的。但斌坦陈：“从2021年2月至2022年2月，整整一年我们的A股与港股投资做得非常不好。”公开数据显示，今年2月，但斌所在公司有两只产品提前清算。
站在当前时点看，但斌在3月初大幅降低仓位或许是正确的选择，但如果把时间拉长的话，还有待市场的检验。在行情到来的时候，他是否能够及时加仓姑且不论，但长期投资中的艰难却是实实在在的。每次多空操作的背后，都有其对价所在。一如但斌在回应降低仓位时所说：“每次重大决定都不容易，都要付出相当的心智，也要承担相应的后果与结局……”
对于投资而言，长期保持抢眼的业绩非常难。在过去几年的赛道股行情中，很多押注赛道的基金，短期内获得了非常抢眼的业绩，让很多投资者产生了高收益幻觉。但如果拉长时间看，很多我们耳熟能详的明星基金经理，长期业绩或许远没有投资者想象得那样高。
以但斌为例，从他过往管理的基金产品看，根据Wind数据，其管理时间最长的东方港湾马拉松基金，从2007年2月至2017年2月，10年的总回报为101.55%，年化收益率为7.25%。他管理的另一只基金东方港湾1期，从2010年底至2020年底，总回报只有78.55%。这样的业绩表现，或许很难和投资大咖的名号联系在一起。其实这和投资时点有关系，如但斌管理的东方港湾拓商1号基金，从2016年4月至2021年4月，总回报为197%，年化回报高达28.16%。不过，他2020年三季度以来发行的基金，迄今多数都是亏损的。其中，在去年市场高点成立的基金，不少跌幅超过了20%。
事实上，无论多么优秀的基金经理，完全预测对市场是不可能的，因为市场总有“黑天鹅”出现，即使再完美的预案，也会遭遇节外生枝的突发事件。对于资产管理机构来说，如何应对比精准预测更重要。
即使对于优秀的基金经理来说，预测对后市也是难上加难。以半夏投资的李蓓为例，她公开发表的文章，大多从当前的经济数据出发，进行层层推进的分析，叠加对过往历史的参照，反观现实的发展环境，在信手拈来的事实和有理有据的逻辑分析之后，随之而来的是一个喷薄而出的明确结论，让很多人深以为然。但从事后的市场走势看，看似完美无缺的逻辑推理，依然有很多结论偏离市场走势。我们不能苛求基金经理的预测须契合市场，这凸显了市场的无常。这种市场的无常，本身也是市场的一部分。
大胆假设、小心求证，原本就是科学前进的一部分。对于基金经理来说，大胆假设之后，同样会通过持续不断的跟踪进行求证，在发现预案偏离市场时及时进行修正。如果缺少跟踪和修正，就会陷入刻舟求剑的境地。
在过去几年的结构性行情中，部分投资人迫于净值回撤而减仓，从事后表现看，更多是踏空了市场此后的上涨行情。以沪上某专于大消费的某私募为例，在2020年3月的市场调整中，他们大幅降低了仓位，但在市场快速反弹时，因为没有及时加仓，错过了此后的大涨行情。
在1992年的英镑危机中，索罗斯抓住时机，成功狙击英镑。这一石破天惊之举，让索罗斯豪赚10亿美元。到了1998年，在香港金融大战中，索罗斯再次火力全开，但他没有想到香港特区政府会大力干预。最终，在短短一个月内，索罗斯在亏掉10亿美元后黯然离场。
在投资战场上，有不虞之誉，自有不全之毁。
大师尚且如此，对于普通人，不必去苛求。
（文章来源：上海证券报）
文章来源：上海证券报
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