买入腾讯最好的时间是十年前，其次是现在

腾讯是中国领先的软件技术和互联网公司，也是中国市值最大的公司。在过去几年实现了惊人的增长，收入从2018年的473 亿美元增长到 2021 年的868亿美元，复合年增长率超过 20%。但腾讯股东在过去12个月遭遇多重逆风，股价较2021年2月的最高值下跌超过 50%。

公司面临的宏观经济和监管挑战虽不容忽视，但我建议投资者关注基本面。

在本文中，我使用剩余收益框架来评估腾讯的价值——我的计算基于每股收益分析师的共识估计，WACC为8.3%，最终价值增长等于预期的名义GDP增长。我的分析计算出每股公允价值为58.51美元，这意味着该公司股价将大幅上涨25%。

腾讯的基本面

腾讯是中国领先的软件技术和互联网公司，于1998年由马化腾创立，他现在仍然担任公司CEO，目前腾讯已经成长为中国市值最大的公司。公司活跃于多个业务领域，包括游戏、互联网支付服务、人工智能解决方案、社交网络服务、在线广告和移动增值服务。理论上，腾讯作为一家控股公司运营，持有多家子公司的股权。

值得注意的是，腾讯还是全球领先的游戏开发商；腾讯的微信是中国领先的通信服务提供商，月活跃用户数为 12.68 亿；腾讯的微信支付是中国领先的移动支付提供商，日均商业交易超过 10 亿笔；腾讯云是中国第二大云提供商。

财务概览

腾讯在过去几年取得了惊人的增长，收入从2018年的473亿美元增长到2021年的868亿美元，复合年增长率超过20%。2021年，该公司的净收入为137亿美元，即每股1.41美元。

投资者应注意的是，腾讯净利润率从2018年的21.5%下降至2021年的14.3%，主要是由于2021年一次性异常亏损183亿美元，其中包括监管罚款和公司快速投资组合的未实现亏损。根据公司财务报表数据，包括游戏和社交网络在内的增值服务占腾讯总收入的52%，其次是在线广告，占销售额的16%，然后是金融科技和商业服务，占31%。

腾讯投资者演讲，2022

在2021财年结束时腾讯拥有414亿美元的现金和投资以及509亿美元的总债务，营运现金拨款为271.6亿元。展望未来，分析师普遍预计腾讯在2023年收入将增加到1045亿美元，，相当于每股2.4美元。预计2024年和2025年每股收益分别为2.88美元和3.38美元。

估值

为了评估腾讯的估值，我使用了剩余收益框架。我认为剩余收益框架是估值腾讯的最佳工具，因为：首先，自由现金流因增长投资而被扭曲；其次，倍数不反映商业价值；第三，公司不派息。我的主要假设如下：

我对每股收益的估计是基于分析师对2025年之前的共识。

我应用 CAPM 模型推导出权益成本，然后根据企业杠杆计算WACC.我的计算得出了 8.3% 的较为合理的 WACC，这与我估计的所需回报非常吻合。

对于终端增长率，我采用 3.5% 的预期名义 GDP 增长率。虽然我认为，与长期名义GDP增长率相等的增长低估了腾讯的潜力，但我希望我的估值保持保守。

基于上述假设，我的计算得出腾讯的基本目标价为每股58.51 美元，这意味着目前腾讯的股价被低估了约 25%。

分析师共识；作者的计算

投资者对腾讯的所需回报和终端业务增长可能有不同的假设。因此，我还附上了一个灵敏度表来测试变化的假设。作为参考，与当前市场价格相比，红色单元格意味着高估，绿色单元格意味着低估。

分析师共识；作者的计算

风险

投资者应该意识到以下的风险，这些风险可能会导致腾讯的股票大幅偏离我的基本情况目标价每股58.51美元：

1)行业正在应对多重暂时性的不利因素，包括通胀、房地产危机、疫情以及全球经济衰退的潜在可能性。尽管可以说大部分挑战都已反映在价格中，但如果经济放缓的程度超出预期，腾讯的业务前景必须相应调整。

2)在过去的12-15个月里，行业为互联网科技公司塑造了更严格的监管环境。虽然近期表示将支持腾讯等互联网科技公司，但不确定性依然存在，监管压力依然存在。

3)截至2022年6月，投资者对风险资产的总体情绪非常负面。只要投资者信心持续低迷，腾讯的上涨潜力将被限制。

结论

尽管在问题得到解决之前，腾讯可能会继续面临投资者信心低迷的局面，但该公司的规模和基本面仍具有吸引力，不容忽视。将腾讯的折现收益估值与该公司的市场估值进行比较，让我有信心相信，以目前的价格水平投资腾讯是在安全边际之内。也就是说，长期投资者可能希望将低迷的股价视为买入机会。我给出了买入建议和每股58.51美元的合理基本目标价。

（文章来源：华尔街大事件）

文章来源：华尔街大事件