蔚来被灰熊做空后 摩根大通等国际大行发布看多报告 建议增持

6月28日晚间，美国做空机构灰熊(Grizzly Research)发布报告称，蔚来(09866.HK/NIO.US)通过会计手段夸大了收入和净利润率，从而达到市场预期。红星资本局注意到，灰熊此举引发多家国际大行反驳，包括摩根斯坦利(Morgan Stanley)、摩根大通(JP Morgan)、大和资本市场(Daiwa Capital Markets)等机构，均发布报告称，不支持灰熊的报告结论。

国际大行认为，灰熊提出关于BaaS的相关质疑，是对BaaS模式的误读，以及混淆相关概念和数据。

公开资料显示，截至2021第三季度，武汉蔚能电池资产有限公司(以下简称“蔚能”)持有40053块BaaS电池包，并将其中19000个BaaS订单打包成资产证券化产品发行ABN融资。蔚能可以用剩余电池或未来的电池(来自新的BaaS订户)作为基础资产继续发行更多的ABN或其他资产证券化产品，以扩大未来的资产组合。

灰熊的做空报告指出，截至2021年9月，蔚来与蔚能通过关联交易形式，出售了4万块电池，而根据蔚能ABN募集说明书，其用于ABN的BaaS订单数为19000，由此认为蔚来向蔚能过度销售电池，从而夸大自身营业收入和净利润。

就上述问题，大和资本市场发布报告认为，蔚能披露其BaaS订单数(19000)作为基础资产发行ABN，而19000个BaaS订单，只是用于融资的部分订单，不能代表蔚能全部的BaaS订单数。同时大和资本市场估算，根据蔚来在2020年第4季度至2021年第3季度的销量(8.4万台)来看，截至2021年9月，蔚来可以拥有4万名BaaS用户(近50%的BaaS购买率)。

在摩根大通的报告中，分析师提出，蔚能可以用剩余电池或未来的电池(来自新的BaaS订户)作为基础资产继续发行更多的资产证劵化产品，以扩大未来的资产组合。相关披露表明，蔚能持有的每一块电池都有相应的基础订户。

摩根大通表示仍然看好蔚来汽车，预计蔚来汽车的季度销售额将在2022年第3季度实现约70%-80%的环比增长，并在2022年第4季度实现约30%的增长。

摩根士丹利对蔚来的股票评级为“增持”，给予了31美元的目标价。

公开资料显示，蔚能目前拥有包括蔚来中国在内的18家机构股东，后者拥有前者19.8%的股权。在数量众多的股东构成下，蔚来想要单方面控制蔚能进行不实交易，并非易事。而且，根据蔚能的公开信息，其经营保持独立性。

有业内人士统计称，特斯拉是目前被做空次数较多的个股之一。从过往信息来看，灰熊曾多次做空中国创新企业，包括SPI绿能宝、斗鱼、瑞能新能源等品牌。灰熊官网信息显示，几乎一半的做空报告，都涉及中国创新企业。

（文章来源：红星资本局）

文章来源：红星资本局