杉杉股份本次规划项目是国内继贝特瑞的第二个4万吨级规划产能，其中一期规划1万吨，预计2022年底开工；二期规划3万吨，预计2024年底开工；每期建设周期均预计12个月(自取得施工许可证起算)；单吨固定投资额约9.4万元/吨，是一体化人造石墨的3-4倍。项目覆盖从原料加工、反应合成、中间品加工、表面改性到成品加工，将帮助公司建立硅基负极材料一体化产能规模优势。
硅基负极具备碳材料高电导率、稳定性及硅材料高容量等优点，目前处于混品导入阶段，未来技术应用路线基本确定，有望受益大圆柱电池和长续航快充车型放量，预计在2023年后放量提速，我们测算到2025年全球硅基负极需求量约37万吨，成长空间广阔。公司突破硅基负极材料前驱体批量化合成核心技术，完成二代硅氧产品量产，积极推进三代硅氧和新一代硅碳产品开发，循环寿命、膨胀率、比容量等性能指标处于领先地位。
目前公司硅负极在消费和电动工具领域已实现百吨级销售，并进入全球优质电动工具生产商的供应链；在动力电池领域，产品通过全球优质动力客户的产品认证并开始批量供货。此次规划的万吨级产能将有效满足2024年及之后的市场需求，帮助公司占领负极材料市场的技术制高点和利润增长点。
公司是全球负极材料和偏光片头部供应商，硅基负极放量有望成为重要增长点。我们维持2022-2024年公司归母净利润为33.84、44.71、53.94亿元，对应EPS分别为1.57、2.07、2.50 元/股，当前股价对应的PE分别为19、14、12倍。维持“买入”评级。
（文章来源：投资快报）
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