溢价逾三倍 健之佳20.74亿拿下唐人医药 高商誉怎么办？

近日，医药连锁企业健之佳(605266.SH)称，拟以20.74亿元现金购买河北唐人医药有限责任公司(下称“唐人医药”)股东合计持有的100%股权。

这是健之佳上市后最大手笔股权收购，也是医药连锁界少见的单笔超20亿元并购案。

该笔收购分两个阶段进行。本阶段即第一阶段交易将165880万元购买唐人医药80%股权。第二阶段，在业绩承诺期间届满后，若唐人医药2022年度、2023年度经审计合并报表口径下扣非净利润均达到2022年度、2023年度承诺净利润90%及以上，健之佳再以41470万元购买剩余20%股权。

业绩承诺具体为两方面，合并报表口径净利润上，2022年度、2023年度应实现扣非净利润分别为8576.30万元、8629.78万元。门店数量及营收上，2022年末门店数较上年末增长不低于5%，营业收入较上年同期增长不低于3%，2023年末门店数较上年末增长不低于 5%，营业收入较上年同期增长不低于8%。

据悉，唐人医药主营业务为医药零售连锁业务，主要通过自有直营连锁门店从事药品及健康相关商品的销售，主要包括中西成药、医疗器械、保健品等与健康相关商品。2016年10月起，唐人医药股票曾在全国中小企业股份转让系统挂牌，但在2017年10月终止。

唐人医药本身具有一定发展规模。据中康资讯发布的中国连锁药店直营力百强榜，唐人医药在2020至2021年度位列行业第34名。最新披露的财务数据来看，2022年1月至5月，唐人医药实现营收5.94亿元，净利润为2506.79万元，2021年全年，唐人医药实现营收14.69亿元，归母净利润8550.55万元。

在今年5月，唐人医药改制为有限责任公司。唐山市永信资产评估有限公司以2021年7月31日为基准日，经资产基础法评估得唐人医药净资产为4.76亿元，参照本次收购协商确定转让价20.74亿元，则增值了15.98亿元，增值率为335.71%。

可见的是，在医药连锁以“量”扩大覆盖区域战略下，健之佳不断加快收购步伐。据披露，2021年6月至2022年6月一年间，健之佳共进行了11次股权收购，总收购额合计3.66亿元。

图：健之佳2021年6月-2022年6月收购事件，来源：界面新闻据健之佳公告

6月30日的投资者交流活动记录表中，健之佳表示2022年初步计划新增门店不低于900家，将会加大门店的占比，通过收购迅速进入空白地区、薄弱地区及政策受限地区。

而截至2021年末，唐人药业共拥有在营业门店659家，在河北省唐山、秦皇岛运营的连锁门店达371家，在辽宁省运营的连锁门店达288家。这意味着，收购唐人药业将助力健之佳突破门店完全集中于西南地区的限制，拓展唐秦地区和辽宁省，健之佳门店数量也将由3134家增至3800家左右，其中医药零售门店达3500家。

但在行业内健之佳的门店数量并不算多，6月26日，随着老百姓(603883.SH)第一万家门店正式开业，医药零售连锁药店跃入“万店时代”。截至今年3月末，益丰药房(603939.SH)拥有门店8225家(含加盟店96家)，大参林(603233.SH)拥有门店8469家(含加盟店1058家)，一心堂(002727.SZ)拥有直营连锁门店8809家。

据公告，本次收购唐人药业的资金来源于健之佳自有资金及银行贷款。2022年一季报显示，健之佳当期营收14.50亿元，归母净利润2936.54万元，商誉4.15亿元；健之佳账上货币资金为6.25亿元，当期短期借款为3.38亿元，环比大增1027.95%。

（文章来源：界面新闻）

文章来源：界面新闻