军工行业周报：航空工业增持中航沈飞 中航机电剥离庆安制冷

本周行情：本周SW国防军工指数下跌0.66%，跑输沪深300指数2.30个百分点。

1、航空工业增持中航沈飞。航空工业集团在7月1日通过控股孙公司管理的“中航证券聚富优选2号”对中航沈飞进行了股票增持，增持金额为6092万元，均价61.34元/股。另外，航空工业集团在5月24/25日、6月9日通过控股孙公司对中航高科、中航光电、中航西飞进行了股票增持，并在未来6个月内分别继续增持公司股票不超过7,500万元，根据三家公司公告，首次增持均价分别为23.93、57、27.83元。

2、中航机电：庆安制冷不再并表，公司盈利能力得以提升。中航机电于6月28日晚发布公告，公司不再以“新设合并”方式将庆安制冷不机电三洋进行整合，拟调整为庆安集团以庆安制冷51%的股权向北京航华(机载公司全资子公司，关联交易)进行增资。本次交易完成后，庆安集团持有庆安制冷的65.62%股权将变为14.62%，庆安制冷不再纳入公司合并范围。庆安制冷净资产账面价值为6.25亿，评估值为7.46亿，增值率19.34%。庆安制冷21年营收9.01亿，净利润426.7万，净利润率0.47%，净资产收益率0.67%；22Q1营收1.67亿，净利润-910.4万。我们认为，庆安制冷净利润率和净资产收益率水平均显著低于中航机电，本次交易有利于提升中航机电净利润和利润率水平，同时也有利于中航电子吸并中航机电的顺利推进。

3、本周镍等大宗商品价格继续回落，利好航发产业链。21年下半年及22Q1大宗商品价格的上涨侵蚀了航发产业链，尤其是偏上游公司的利润，近期上游大宗商品价格回落明显，航发产业链将直接受益，利润率预计会有所提升。

4、军工行业具有计划性和确定性强的特点，特别是下游需求端受国内疫情和宏观经济的影响较小，看好行情不基本面背离情况的修复。叠加国企改革三年行动计划收官，关注可能受益于国改的核心中下游龙头企业。

5、军工行业估值仍处于低位。年初截至7月3日，国防军工指数(申万)下跌20.32%，目前行业PE(TTM)为57.43倍，5年分位点23.14%；国防军工指数(中信)年初至今下跌19.4%，目前行业PE(TTM)为62.62倍， 5年分位点28.24%。

6、其他重要新闻：①三大航合计向空客订购292架A320NEO系列飞机；②AES100签约首家先锋用户，为“彩虹”大型倾转旋翼无人机提供动力；③航空工业全力推动各项任务稳步前进，超额完成“双过半”任务。

建议关注：

1) 受益于国企改革，业绩增长明确的标的：中航沈飞、中航西飞、中航高科、中航电子、中航机电、中航光电、振华科技、航天电器、江航装备等。

2) 估值处于低位，PEG合理的民企标的：爱乐达、三角防务、宏达电子、鸿远电子等。

3)结合镍等大宗商品价格回落，航空发动机下游及上游原材料相关企业受益较大：航发动力、图南股份、西部超导、钢研高纳等。

风险提示

1、由于行业下游客户集中度较高，受军方采购安排的影响较大，在订单、收入确认上有一2、新型装备的研发及批产进程不达预期；3、改革不及预期的风险。

（文章来源：招商证券）

文章来源：招商证券