中信建投：2022年上半年业绩预告超预期榜单TOP10

随着中报披露的临近，业绩预增股成为市场关注焦点。中信建投近日整理了2022年上半年业绩预告超预期榜单TOP10，仅供投资者参考。

以下为中信建投整理的榜单TOP10名单：

目录

中兵红箭(000519)：二季度业绩创新高，超硬材料龙头王者归

金钼股份(601958)：公司业绩兑现，钼作为工业升级添加剂成长性凸显

广汇能源(600256)：能源景气下单季业绩再创新高

卓越新能(688196)：生物柴油高景气，龙头业绩超预期

远兴能源(000683)：纯碱价格淡季上行，Q2扣非净利预计再创历史最佳

南京银行(601009)：资产质量稳重向好，业绩高增确定性强

通威股份(600438)：硅料、电池盈利显著超预期，行业龙头迎接质变时刻

力量钻石(301071)：新增产能达产助力Q2业绩高增，培育钻石和工业金刚石持续高景气

双环传动(002472)：疫情扰动不改Q2逆势增长，下半年车市回暖提振需求

梅花生物(600873)：景气延续+产能释放，Q2业绩预计再度环比增长

正文

中兵红箭(000519)：二季度业绩创新高，超硬材料龙头王者归来

事件

公司发布2022年半年度业绩预告：预计2022年半年度实现归母净利润6.65-7.15亿元，同比增长103.41%-118.71%。

简评

2022H1归母净利润超预期，22Q2业绩环比高增、创下单季新高。公司预计22H1业绩增速103.4%至118.7%，对应2022Q2单季度实现归母净利润3.84-4.34亿元，同比增长66.6%-88.3%、环比增长36.2%-54.0%，22Q2业绩再创单季新高，系培育钻石和工业金刚石景气度高。由于超硬材料企业将部分产能转移至培育钻石，工业金刚石产能紧张；叠加下游光伏、高端制造等需求快速增长，工业金刚石多次涨价，预计净利率达到20%+。

中游印度培育钻石进出口数据持续验证行业高景气度，培育钻石海外渗透率不断提升。在疫情影响下印度进口数据仍有较快增长，其中22年1-5月分别为1.53、1.55、2.03、1.00、1.10亿美元，同增77.3%、84.4%、157.1%、25.1%、46.0%，22年1-5月培育钻石毛坯进口总额占钻石品类比重8.2%；出口数据表现亮眼，22年5月创单月新高、达到1.77亿美元/+136.0%，5月培育钻石出口金额占钻石品类比重为7.81%。

HTHP龙头压机数量稳步扩产，CVD法已突破10克拉以上培育钻石毛坯批量制备技术。公司HTHP六面顶压机稳步扩产，子公司中南钻石拟投资11.5亿元用于高品级工业钻石和宝石级钻石建设(22年计划完成投资5亿元)，此项目入选《河南省2022年补短板“982”工程》。在CVD技术上，公司已突破培育钻石量产技术，单炉MPCVD设备可生长14颗10克拉以上的单晶毛坯，颜色等级D-E色、净度等级VS以上，产品品质达到世界一流水平(数据来源：豫西工业集团公众号)。

兵器集团弹药龙头，特种装备领域业绩亏损有望改善。根据北方红阳(中兵红箭全资子公司，主营智能弹药)公众号，5月底北方红阳首次中标某军种项目；6月底公司作为总装单位试制的某产品顺利完成工程样机性能验证飞行试验，该项目为某军种的重点型号项目。北方红阳公司作为总装单位，具备承担此类产品总装试制的生产能力得到进一步验证，为后续同类型产品的生产试制奠定坚实基础。预计后续公司在特种装备领域业绩亏损有望持续改善(其中北方红阳20、21年分别亏损2.35、2.43亿元)。

管理层人事更迭，国企改革持续推动中。公司于近期公告聘任王宏安先生担任公司总经理职务；聘任王新星先生担任公司副总经理职务。其中6月兵器工业集团召开改革三年行动推进会，董事长刘石泉明确“持续推动任期制和契约化管理高质量全覆盖、激励措施更加系统集成精准有效、混改企业深度转换机制、改革专项工程做精做深、各级子企业实施个性化改革，在提高国有企业活力效率上取得明显成效”，公司有望受益国企改革，进一步激发活力以及提高经营效率。

风险提示：培育钻石需求不及预期、竞争加剧毛利率快速下降等

金钼股份(601958)：公司业绩兑现，钼作为工业升级添加剂成长性凸显

事件：公司披露2022年半年度业绩预增报告。

公司预计2022年半年度归属于母公司的净利润在62,500万元至71,500万元之间，同比上涨约159%至196%。2022年Q2预计归母净利润在3.5-4.4亿之间，同比增长108%至162%，环比增长27.3%至60%。基本每股收益0.075元，业绩超预期。

1、钼需求对应我国制造业升级大周期，本质是由“铁元素”消费(基建地产为主要驱动)升级到“合金元素”消费，如果我们维持中低端产业，那么对钼的需求便不会增加，如果我们要产业升级，对钼的需求就会显著增长(中高端制造业驱动经济增长)。考虑到钼供给3年内难有增量，而需求端受益于新能源设备、风电、军工的快速发展，近几年稳步增长，预计近两年供需缺口在5-10%，钼价格有望继续上行。

2、工业升级需求有保障，钼需求持续增长。

(1)钼主要消费在高端合金领域。钼主要应用范围包括：风电及海工平台(齿轮、驱动轴、塔筒、螺栓等需要100-120kg/MW)，石油天然气运输及储存设备(双相不锈钢，含钼2-3%)、新能源加工设备(316不锈钢，含钼2-3%)、高温合金(含钼3-5%)、船舶(包括化学品运输船、LNG船，双相不锈钢，含钼2-3%)。

(2)工业升级需求仍有保障。2022年Q2受国内疫情影响，钼价格出现一定反复，需求受到部分影响。但根据亿览网数据显示，2022年1-6月国内钼铁钢招总量超过6.5万吨，在去年高基数以及疫情影响的背景下，消费同比仍增长2%。

3、2022年1-5月国内供需缺口已超过去年全年。

国内需求缺口不断扩大，安泰科数据显示，2022年1-5月国内主流钢厂钼铁招标量5.44万吨(实物量)，同比增长5.75%；同期国内钼消费量约5.2万吨钼(金属量)，同比增长4.46%。2021年国内钼市场供应缺口1.31万吨钼，今年前5个月短缺1.33万吨钼。2021年全球钼市场供应缺口0.45万吨钼，2022年Q1缺口达到0.84万吨钼。

4、钼价提升带动公司业绩增长。

报告期内，国内钼市场价格维持近十四年价格高点，2022年Q2钼精矿平均价格为2712元/吨度，环比增长9.8%，同比增长45.3%；钼铁均价180,833元/吨，环比约涨6.8%，同比约涨39.6%；氧化钼均价2869元/吨度，环比约涨9.7%，同比约涨42.7%；四钼酸氨均价177150元/吨，环比约涨9.2%，同比约涨39.2%，主要产品价格提升带动公司业绩增长。

风险提示：主要产品价格下跌；受疫情影响，特钢需求不及预期。

广汇能源(600256)：能源景气下单季业绩再创新高

公司披露2022年中报预增公告，单季业绩有望再创新高

公司预计2022年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为50.63-51.63亿元，同比增加36.56亿-37.56亿元，同比增长259.85%-266.95%。二季度预计实现归属于上市公司股东的净利润为28.50亿元-29.50亿元，同比将增加22.46亿元-23.46亿元，同比增长371.70%-388.25%，环比将增加6.37亿元-7.37亿元，环比增长28.76%-33.28%。

公司公告调整红淖三铁路转让部分条款，其中应收款19亿回款有望加快

本次调整前要求广汇物流正式收购后24月内支付红淖三铁路尚未归还公司的19.22亿元其他应付款，调整后红淖三铁路对公司的19.22亿元其他应付款将由广汇物流提供资金支持，并在标的资产交割前全部偿还。

能源景气下公司各业务迎来收获期，2022年H1净利有望赶超去年全年

2022年上半年全球能源供需格局持续偏紧，公司作为能源综合开发平台迎来能源景气的收获期，各业务板块呈现高增长态势：

液化天然气：1-5月LNG销量同比基本持平，均价同比+83.96%；公司预计6月LNG销量同比+42.40%，均价同比+142.10%；

煤炭：1-5月煤炭外销量同比+31.59%，均价同比+69.70%。公司预计6月煤炭外销量同比+57.54%，各品种均价同比+53.81-121.95%；

甲醇：1-5月甲醇销量同比基本持平，销售均价同比+8.59%。公司预计6月甲醇销量同比+6.64%，均价同比+24.38%。

煤焦油：1-5月煤焦油销量同比+18.08%，均价同比+80.24%。公司预计6月煤焦油销量同比+116.64%，均价同比增长71.54%。

受益于新疆大型煤炭保供基地建设，公司煤炭放量有望超预期

根据公司2021年煤炭外销量及煤化工项目用煤估算，2021年公司原煤总产量约2800万吨。考虑到2021年中白石湖煤矿产能核增至2000万吨，叠加今年年初再度核增500万吨，以及马朗煤矿一期和二期共1000万吨受政策支持正加紧开发，公司今年总产量增速有望超预期。同时储量更高且原先规划“十四五”不做开发的东部矿区也获批尽快建设首期400万吨/年产能，中长期产能增长潜力显著。

40万吨荒煤气制乙二醇投产后有望贡献增量，公司在22年持续享受能源大涨的时代红利

公司荒煤气制乙二醇具有显著成本优势，前期试生产时已成功达到高负荷。公司兼具“煤-气-油”多重资源属性，包括7亿立方米/年煤制LNG、2500万吨/年煤炭外销产能(包括510万吨/年提质煤)、100万吨/年煤焦油、120万吨/年甲醇等。其中煤制LNG、煤炭、煤焦油售价环比Q1进一步提升，公司作为能源综合平台正不断迎来多年布局的收获期。

风险提示：

煤炭售价大跌；煤矿外销产能释放进度低于预期；LNG海内外价格波动风险。

卓越新能(688196)：生物柴油高景气，龙头业绩超预期

公司发布2022年中报预告

2022年半年度预计实现归母净利2.60亿元，同比增长144.50%，Q2预计实现归母净利1.60亿元，环比增长60%，同比增长226.46%。

欧洲植物油供应趋紧，生物柴油高景气，国内出口量价齐升

欧洲生物柴油主要原料为菜籽油、葵花籽油等植物油，2022年受俄乌局势影响，欧盟食用油供应紧张，同时印尼加强棕榈油及Pome出口限制措施，相比之下，以废弃油脂作为原材料的生物柴油碳减排值更高，且不与民争粮，多重因素促使欧洲进一步加大以废弃油脂为原料的生物柴油进口，国内生物柴油价格与出口价格持续上涨。据卓创资讯，国内生物柴油价格由年初的10200元/吨左右涨至6月中旬的12200元/吨，涨幅达19.61%，2021年上半年均价为7825元/吨；据海关数据，生物柴油出口价格由1月的1658美元/吨涨至5月的1781美元/吨，2021年上半年出口均价为1200美元/吨，同时人民币贬值，以平均汇率换算，生物柴油出口价格由1月的10544元/吨涨至5月的11943元/吨，涨幅13.27%。出口量方面，据海关总署，1-5月国内出口生物柴油61.43万吨，同比增长38%。

全球碳减排大势所趋，欧盟生物柴油需求旺盛

绿色发展背景下，全球各国努力实现“碳达峰”“碳中和”目标，生物柴油替代传统化石柴油和航空煤油大势所趋。2021年7月，欧盟委员会的最新提案提议欧盟到2030年温室气体减排目标减排目标从40%上升到55%，到2050年前实现碳中和，可再生能源在最终能源总消费总量中的总体份额目标从32%上升到 40%，可再生燃料在运输运输领域的占比从14%上升到26%。同时又提出对生物燃料政策进行调整，对高风险ILUC生物燃料的使用提出到2030年逐步淘汰，例如棕榈油基的生物燃料，废油脂甲酯将成为替代棕榈油甲酯的主力，需求量有望大幅提升。此外，欧洲提出的“Fit for 55”中提到增加可持续航空燃料比例，2025年为2%，到2050年达到63%，目前法国要求2022年生物航煤在航煤中占比1%，2030年提高至5%，挪威设定了0.5%的掺混目标，至2030年达到30%，生物航煤空间同样广阔。

国内生物柴油政策陆续推进，《2030年前碳达峰行动方案》中提到积极扩大先进生物液体燃料等新能源、清洁能源在交通运输领域应用；大力推进先进生物液体燃料、可持续航空燃料等替代传统燃油，提升终端燃油产品能效。2022年2月10日，发改委、能源局发布的意见中提出支持生物燃料乙醇、生物柴油、生物天然气等清洁燃料介入油气管网，国内生物柴油空间同样巨大。

原材料采购优势突出，产能稳步扩张，同时布局烃基生物柴油

公司目前拥有40万吨生物柴油产能，美山基地再新增10万吨生物柴油已开始建设，目前各车间已封顶，预计于2022年10月完成项目建设。此外，公司已成功开发以废油脂为资源采用固定床催化加氢脱氧、加氢异构工艺制备烃基生物柴油，并计划在美山基地新建10万吨烃基生物柴油产线，预计于2022年下半年开工建设。烃基生物柴油相较于酯基生物柴油产品，具有更好的低温流动性、更高十六烷值、更优的氧化安定性等性能指标，能够更好的适应北欧寒冷的气候。烃基生物柴油通过异构化的深度可以分馏产出生物柴油、航煤、溶剂油等，盈利能力更强。2022 年 1 月 1 日，公司拟投资 10.50 亿元在新罗生物精细化工产业园建设生物柴油和生物基增塑剂建设项目，项目完成预计可实现年产生物柴油和生物基增塑剂20万吨，预计可新增销售收入15亿元，利税2.60亿元。未来2-3年公司将达到75万吨生物柴油产能与25万吨衍生品产能，进入快速成长期。

原材料方面，作为国内最早以废油脂制取生物柴油并投入产业化生产的企业，经过二十年的发展，公司在原材料采购端积累深厚，即使在面对2020年全国疫情爆发以及2022年3月以来上海疫情的爆发对堂食、物流的影响，公司仍能保障满负荷生产，原材料采购体系优势十分突出。

风险提示：政策实施效果不佳，公司产能投放不达预期。

远兴能源(000683)：纯碱价格淡季上行，Q2扣非净利预计再创历史最佳

2022年半年报预告：预计上半年实现归母净利18.4-19.0亿元，同比增长46.62%-51.40%。对应Q2单季净利10.48-11.08亿元，环比Q1增长32-40%；同比Q2增长14-20%。

纯碱价格上行，Q2单季扣非净利预计再创历史最佳

4-8月通常是纯碱淡季，历史上纯碱通常在4-8月的价格也是最低的。但今年Q2以来，纯碱行业供需持续趋紧。除供应端一直无增量外，终端光伏需求持续超预期、光伏玻璃从4月开始大量投产；海外能源价格的较大起伏使得东南亚出口需求大增，我国纯碱出口量连续环比抬升、同比去年提升明显。纯碱价格因此在淡季出现连续上行。Q2纯碱(重碱)市场价均价约2786元/吨，环比Q1提升258元/吨，而公司天然碱法工艺成本相对固定，产品单吨利润因此也有同步上涨。构成公司Q2利润增长的主要原因。此外，Q2尿素市场价约为3107元/吨，环比+366元/吨，同样对盈利形成可观贡献。

780万吨纯碱产能规划为公司赋予稀缺的强成长属性

早于2019年，全国范围基本上已经禁止氨碱、联碱法纯碱产能新建，21年“双碳”战略之下更是为供给限制加码，而唯独天然碱法路线还具备扩产能力。19年，公司参股19%的银根矿业取得内蒙塔木素苏木探矿权，20年，规划实施年产780万吨纯碱和80万吨小苏打项目，并开始筹划通过收购和增资获取银根矿业剩余股权。项目有望在2022年及之后逐步投产。该项目不仅将极大扩充公司纯碱产能，也将使得公司成为国内纯碱企业中仅有的具备大规模扩产能力的企业，极大提升公司在行业内的市场份额。

纯碱：新增产能留待年底，光伏、出口需求俱佳；旺季将至，价格有望重拾涨势

供给端，远兴自身产能要到2022年开始逐步投产；另外行业三家企业预计在年底投产约100万吨产能，且有延期可能。即年底前行业预计无新建产能；需求端，纯碱有弹性的下游需求领域主要是浮法、光伏、出口。目前仍在压制纯碱需求景气的因素仅为平板玻璃——由于今年以来终端地产竣工等数据持续较差，平板玻璃面临来自成本端和需求端的夹击，盈利大幅下挫，目前行业大量企业已亏损甚至亏现金流，对纯碱涨价接受能力较差。但目前来看，玻璃企业由于冷修周期长、现金流较为充沛，仍未有集中冷修计划。且边际上，地产销售数据已有明显好转、行业金九银十旺季将临。如果及至旺季玻璃企业盈利能有边际改善，纯碱价格也有望重拾涨势。

2-3年维度看，碳中和后行业供给端产能扩张已被严格限制，需求端光伏乃至锂电还将持续支撑纯碱需求增长。纯碱价格中枢也有望因此在较长时间内维持相对高水平。

风险提示：纯碱价格不及预期；天然碱投产进度不及预期。

南京银行(601009)：资产质量稳重向好，业绩高增确定性强

7月3日，南京银行披露2022年上半年业绩快报，上半年实现营业收入235.3亿元，同比增长16.3%(1Q22:20.4%)；归母净利润101.5亿元，同比增长20.1%(1Q22:22.3%)，盈利符合我们预期。2Q22不良率季度环比上季度持平在0.90%，拨备覆盖率季度环比下降3.2pct至395.2%，资产质量符合预期。

1、归母净利润始终保持高速增长，预计20%以上的业绩增速可持续

1H22，南京银行营收同比增速超16%，归母净利润同比增速达20.1%，保持20%以上的强劲增速。我们预计营收略微放缓主要因为非息收入增速回落，但利息净收入在贷款高速增长和稳定净息差的趋势下保持较快增速。同时在稳中向好的资产质量和400%的充足拨备支撑下，信用成本保持低位，带动净利润高速增长。下半年预计在疫情影响消退后，强劲信贷需求带动规模扩张，叠加低位的信用成本，20%以上业绩增速确定性极强。

2、上半年资负结构进一步优化，贷款保持强劲投放的同时，重点优质行业保持更快扩张速度

1H22末，南京银行贷款和存款同比增速分别为17.5%和16.7%，强劲的存贷款增速带来进一步结构优化，贷款占比和存款占比分别较年初提升1.9pct和2.6pct.同时，贷款投放中重点优质行业投放更加强劲，绿色贷款、科技金融贷款和制造业贷款较年初分别增长23%、18%和15%，均高于整体贷款较年初14.3%的增速水平。

3、不良大户出清，资产质量水平一如既往的稳定和优质

南京银行2Q22不良率季度环比持平在0.90%，显著低于同业。拨备覆盖率季度环比下降3.2pct至395.2%，保持400%左右的充足覆盖。从潜在风险看，关注占比季度环比大幅下降17bps至0.83%，逾期率较年初下降8bps至1.18%。展望下半年，在三家大户问题都已基本处置完毕、其他存量大户经排查基本无新增大额风险、潜在风险指标继续下降的趋势下，预计下半年南京银行的不良生成和处置压力较轻，资产质量的优势将得到进一步巩固。

风险提示：宏观经济大幅下滑，引发银行不良风险。

通威股份(600438)：硅料、电池盈利显著超预期，行业龙头迎接质变时刻

公司发布了业绩预告，预计2022年上半年归母净利润120-125亿元，Q2单季度业绩预计68.65-73.65亿元，大幅超出市场预期。

我们判断硅料、电池业务对于Q2业绩超预期均有贡献：硅料方面，参考PVinfolink价格，Q2硅料均价约为25.5万元/吨(含税)，对应单吨净利约为13-14万元/吨，预计硅料贡献了大部分业利润；电池方面，Q2电池连续涨价，硅片价格维持稳定，单W净利显著改善，预计盈利超预期。

硅料产业链战略地位凸显，盈利水平显著超出市场预期。3月以来，公司前后与5家公司签订硅料长单，合计105.9万吨，锁单时间持续至2027年，公司2022-2023年产能已经100%被锁定，当前硅料紧平衡时间超出市场预期，2022年硅料价格预计维持在22万元/吨以上，预计公司全年硅料业绩亮眼。

4月底以来硅片连续降价+电池连续涨价，电池环节毛利率持续改善。参考最新一期硅片、电池价格，电池单W毛利已经达到4.6分/W，本轮电池涨价主要系166、182电池供不应求导致。公司是电池行业龙头，电池与硅料业务协同，保证电池片产能维持高开工率，同时精细化管理推动非硅成本不断下降，成本优势明显。

公司是硅料、电池双龙头，管理水平卓越、成本优势领先。基于硅料带来的现金流以及可转债募集资金，公司在手现金充足，而电池业务当前正处于新技术导入期，公司后续可视市场情况随时快速扩产，收获电池新技术带来的第一波红利。

风险提示：光伏终端需求不及预期，新产能投放速度不及预期

力量钻石(301071)：新增产能达产助力Q2业绩高增，培育钻石和工业金刚石持续高景气

公司发布2022年半年度业绩预告：预计2022年半年度归母净利润2.26-2.37亿元，同比增长108.8%-119.0%；扣除非经常性损益后的净利润2.2-2.3亿元，同比增长109.0%-118.5%。

2022H1归母净利润上限超预期，22Q2业绩维持高增。公司预计22H1业绩增速108.8%至119.0%，对应2022Q2单季度实现归母净利润1.24-1.35亿元，同比增长85.1%-101.5%、环比增长23.0%-33.9%。22Q2业绩再创单季新高，系1)金刚石单晶和培育钻石产品市场需求旺盛；2)公司前次募投项目(新增320台压机)基本达产，产量快速增长。

中游印度培育钻石进出口数据持续验证行业高景气度，公司高品级培育钻石占比明显提升带动业绩高增。在疫情影响下印度进口数据仍有较快增长，其中22年1-5月分别同增77.3%、84.4%、157.1%、25.1%、46.0%，22年1-5月培育钻石毛坯进口总额占钻石品类比重8.2%；出口数据表现亮眼，22年5月创单月新高、达到1.77亿美元/+136.0%。2021年以来，得益于公司前期对培育钻石产品前瞻性的技术研发投入和产能布局，3克拉以上的高品级培育钻石收入快速增长，其中公司3克拉以上的大颗粒培育钻石毛坯钻占比上升至94%(20、21年分别为51.8%、91.1%)，带动培育钻石毛利率继续提升，22Q1为83.95%(20、21年分别为66.8%、81.4%)。

工业金刚石价格上涨明显，带动公司盈利能力大幅提升。由于超硬材料企业将部分产能转移至培育钻石，工业金刚石产能紧张；叠加国内光伏新能源、消费电子等领域需求的增长，工业金刚石单晶多次涨价，22Q1金刚石单晶平均销售单价为0.36元/克拉，相较于20年的0.21元/克拉和21年的0.3元/克拉上涨明显。22Q1力量钻石的金刚石单晶毛利率达到60.18%(20、21年分别为39.44%、57.93%)，预计净利率达到20%+。

拟定增加速产能扩张、三年新增六面顶压机1800台，培育钻石和工业金刚石有望实现高增。根据公司定增募投公告，拟募资40亿元用于扩产，计划购置1800台左右压机(1500台用于培育钻石、300台用于工业金刚石)，其中22Q1公司压机数量706台。募投产能若顺利落地，培育钻石产能新增277.2万克拉/年，将达到341.32万克拉/年，为现有产能(2022年)的5.32倍；金刚石单晶产能新增15.1亿克拉/年，将达到24.93亿克拉/年，为现有产能(2022年)的2.53倍。有望带动工业金刚石与金刚石微粉两项业务的快速增长，释放不菲业绩。

风险提示：培育钻石需求不及预期、竞争加剧毛利率快速下降、六面顶压机扩产不达预期等

双环传动(002472)：疫情扰动不改Q2逆势增长，下半年车市回暖提振需求

双环传动发布2022年半年度业绩预告，公司预计2022H1归母净利润为2.36-2.56亿元，同比增长84.51%-99.76%；扣非归母净利润2.15-2.35亿元，同比增长104.89%-123.95%。

疫情扰动下Q2扣非环比微增，下半年汽车消费复苏提振需求。公司预计2022H1归母净利润为2.36-2.56亿元，同比增长84.51%-99.76%；扣非归母净利润2.15-2.35亿元，同比增长104.89%-123.95%。预计公司Q2 归母净利润1.17-1.37亿元，同比增长中值69.34%，环比增长中值 7.24%；扣非归母净利润 1.08-1.28 亿元，同比增长中值92.51%，环比增中值10.08%。尽管局部地区疫情导致下游车企停工停产，公司Q2利润端逆势同比大增，环比基本持平。Q2业绩增长主要系新能源车渗透率不断提升，以及公司新能源车用齿轮市占率不断提升共同推动。2022年4-5月，新能源车销量分别为29.9、44.7万辆，同比分别+44.6%、+105.63%，环比分别增长-38.3%、+49.56%。6月汽车消费刺激政策出台，根据乘联会数据，6月1-19日全国乘用车厂商批发94.4万辆，同比增长34%，环比增长52%。随着各地新能源消费政策落地，公司电动车齿轮产能由170万逐步爬坡至350万套，看好公司下半年业绩释放。

自主高精度齿轮龙头，产品落地和市场需求迎来爆发。公司业务主要分为乘用车齿轮、商用车齿轮、工程机械齿轮以及机器人减速器，业绩增长主要源于新能源车齿轮市场扩容和燃油车齿轮国产替代。(1)公司是新能源汽车传动齿轮龙头，2022年Q1在A0及以上纯电市占率高达60%-70%，在手订单超16.7亿元，随着纯电动汽车战略客户、比亚迪、广汽、蔚然动力、日电产等客户扩产放量，公司新能源齿轮业务有望高速增长，并有望渗透A0级以下市场(2)在传统燃油车领域，公司与采埃孚达成自动变速箱齿轮深度合作，并成功突破爱信国产自动变供应链，未来有望受益自动变速箱升级，凭借自动变速箱向高端8AT变速箱切换，公司有望提升燃油车齿轮出货量。(3)在商用车方面，与欧美发达国家相比，我国商用车AMT变速箱替代空间广阔，公司有望受益采埃孚AMT自动变国产化。(4)储备机器人减速器业务，研发RV减速器、谐波减速器和行星齿轮产品，有望实现齿轮品种和应用场景的拓展。

投资建议：

公司是国内新能源传动齿轮领域龙头，产品包括乘用车齿轮、商用车齿轮、工程机械齿轮以及机器人减速器，公司在传统燃油车传动齿轮的基础上积极拓展至新能源汽车传动领域。公司产品在商用车自动变速箱领域市场前景广阔，在机器人减速器领域产品种类不断扩张，未来业绩增速明显。

风险提示：

新冠疫情影响反弹风险；原材料价格上涨风险；配套客户车型销量不及预期风险。

梅花生物(600873)：景气延续+产能释放，Q2业绩预计再度环比增长

2022年半年度业绩预告：公司预计上半年实现归母净利25-26亿元，同比增长149%-159%；对应Q2单季13.91-14.91亿元。单季业绩再创历史新高，环比Q1增长20.04-28.67%。

景气延续+产能持续释放，实现再度环比增长

22Q2单季公司预计再次创下历史最佳的单季业绩，环比22Q1再次预增超过20%的增长。而由下图1、图2，二季度公司主力产品味精、赖氨酸、苏氨酸价格价差均呈现平稳或阶段性下滑。我们推测公司业绩持续环比增长的主要原因包括：(1)白城30万吨赖氨酸在Q2继续贡献增量：公司吉林白城三期项目30万吨赖氨酸项目于2021年3月开工，11月即竣工达产，今年2月份已达产达效，公司Q2因此继续取得环比产销增量；(2)部分低价的原料库存：Q2玉米价格继续上涨，部分构成了产品价差下滑的原因，但公司在采割季有集中备库，使得部分原料库存持续获得库存收益(体现在产品毛利率)；(3)非主力产品价格持续坚挺：如黄原胶产品，目前行业仍有供需缺口，价格持续向好；(4)新产品迭代，贡献边际增量：除了味精、赖氨酸、苏氨酸三大主力产品外，公司近年来持续在其他产品线有新的产能增量，如鸟苷、腺苷、肌苷等人类医用氨基酸产品，以及三赞胶(从黄原胶迭代)等新食品添加剂产品。

产能增速放缓、行业格局转好，公司相对优势更加突出

无论味精、赖氨酸、苏氨酸，全球产能多数集中在中国，且中国CR3都在70%或更高，早已是寡头格局。但历史上相关产品价格波动大、毛利率水平也通常不高，跟相关企业持续较为积极的扩产有较大关系。而在18年-20年，行业盈利水平较差，我们可以明显看到在此期间、行业固定资产投资增速下行。具体而言，行业其他企业扩产进度大幅落后，仅梅花生物依靠产业链一体化、精细管理带来的成本和资金优势，维持着相对稳健的扩张步伐。到了21-22年，我们因此观察到(1)行业供需关系改善、格局优化；(2)梅花生物的市场份额进一步提升、龙头地位日益凸显。再加上整个农化产业链(赖氨酸、苏氨酸主要需求是动物饲料)景气较好，行业盈利情况出现了比较明显的修复。公司业绩也因此如期释放。

行业景气望维持，不断增长的市场需求提供长期发展潜力

主营产品景气方面，我们认为行业景气仍有望维持。一方面行业未来2年左右可预期的产能增量仍然较少、全球需求却还有相对稳健增长，一方面在全球农产品和农化周期下，动物饲料氨基酸价格也有比较强的支撑。

而对于公司而言，后续仍然可期待有持续增长：借这两年的高盈利水平，公司资金实力进一步增强，有能力支撑后续进一步扩产计划；生物制造是重点新兴方向之一，就公司有技术积累的领域，除动物营养氨基酸外，人类医用氨基酸、高价值量食品味觉性状优化产品等，都有较强的市场增长趋势。

风险提示

行业盈利水平提升背景下、行业竞争加剧的风险。

（文章来源：中信建投）

文章来源：中信建投