德银天下冲关港交所“商用车服务第一股 ”：供应链金融利润占比过半

递表两次未果后，德银天下(02418.HK)再闯关港股IPO。

近日，香港交易所官网显示，德银天下股份有限公司(简称“德银天下”)顺利通过上市聆讯，计划登陆主板，中信建投国际为其独家保荐人。

根据此前记录，德银天下分别于2021年4月、11月两次递表港交所未果。今年5月24日，其再次递表一个多月后终于顺利通过上市聆讯。

值得一提的是，德银天下是陕西汽车集团股份有限公司(下称：陕汽集团)整合融资租赁、卡车物流服务平台、保险经纪、商业保理和车联网等后市场业务的主要板块。

同时，德银天下背后的三大股东均为重卡行业龙头公司，分别为陕汽集团、陕西重型汽车有限公司及陕汽集团商用车有限公司，股权占比为92.09%、7.19%及0.72%。

若此次成功上市，德银天下有望成为港交所商用车服务第一股。

主攻方向

成立8年间，德银天下不断深耕商用车后市场。招股书显示，2019年-2021年，该公司分别实现营业收入28.92亿元、32.62亿元、31.27亿元，年复合增长率为4.0%；净利润为2.41亿元、3.18亿元、3.68亿元，年复合增长率为23.7%。

从业务板块来看，公司业务围绕商用车市场，主要包括物流及供应链服务、供应链金融服务、车联网及数据服务三大板块业务，其中涉及商用车全产业链多个环节及覆盖商用车全生命周期。

值得一提的是，目前，商用车主要包括卡车、皮卡、拖车、巴士及货车等类型。而行业内少有企业业务及产品能够覆盖上述商用车型全产业链服务，德银天下是其中之一。

招股书显示，物流及供应链服务是德银天下最大的业务板块。其中，公司主要向产业链上游环节提供覆盖零配件运输及配送的精细物流、向中游环节提供整车发运以及向下游环节提供供应链管理。

“上述业务的主要作用便是为客户解决供应链冗余环节、降低物流成本等问题。”一接近陕汽集团相关人士对记者说道，“这部分业务的重资产属性较重，虽然营收数据亮眼，但毛利率一般较低，有点增收不增利的意思。”

数据显示，2019年-2021年，公司物流及供应链服务板块分别录得营收21.3亿元、22.5亿元、20.0亿元，录得毛利润1.4亿元、1.7亿元及1.7亿元，毛利率分别为6.4%、7.7%、8.3%。

相比之下，公司的供应链金融服务板块的挣钱能力则高出许多。该业务包括融资租赁、保理和保险经纪业务，面对上游零配件供应商及中下游物流公司为其解决资金周转需求，面对下游商用车终端客户为其提供购车金融方案。

“重卡总价比较高，且买家大部分为个人，这就决定了金融服务还是有一定市场。”上述业内人士说道。

事实上，德银天下控股股东陕汽集团的重卡销量常年排在业内前列。公开资料显示，仅2021年，陕汽集团以19.3万辆销量位居行业第四，市场占有率13.8%。对于德银天下金融服务业务来说，这无疑是个大利好。

招股书显示，仅2021年，其供应链金融板块贡献超过一半的利润，其中融资租赁为主要贡献业务。

此外，德银天下的车联网及相关技术应用解决方案业务板块包含了车联网及数据服务包括销售车联网相关产品及提供车联网解决方案，其中涉及在商用车内预装车联网设备及向行业参与者提供车联网数据分析服务及解决方案。

数据显示，2019-2021年，车联网及数据服务收入分别为 2.4 亿元、3.4 亿元和 3.4 亿元。

值得注意的是，德银天下还运营着中国最大的商用车制造商背景重卡车联网平台。数据显示，2021年，公司有94.4万辆重型商用车接入车联网平台，占据23.3%的市场规模，排名行业第一。此外，按接入车联网平台的商用车数量计，公司在中国商用车车联网企业中排名第三。

行业红利

随着汽车保有量的稳步增长和新能源车的崛起，汽车后市场规模不断扩大。据《汽车后市场维保行业白皮书》数据，2020年中国汽车维保市场行业规模约0.8万亿人民币，至2025年行业规模有望达到1.2万亿人民币。

四大会计事务所之一的德勤也发布相关数据，预计2025年我国汽车后市场的规模将达到1.7万亿元。中金公司认为，中国的汽车后市场目前是全球最大的后市场之一。

实际上，德银天下涉及的车联网、商用车全产业链服务正是后市场行业中重要业务之一。

根据弗若斯特沙利文报告，我国商用车制造背景车联网服务行业高度集中于前五大服务提供商，该五大提供商占据2021年市场份额的92.3%。

若以车联网平台联网重型商用车数量计，德银天下在2021年的市场份额为23.3%，位列国内所有商用车制造商背景车联网企业第一。此外，以2021年车联网平台商用车数量排行，在国内商用车车联网企业中，德银天下排行第三。

“德银天下本身就有商用车基因。陕汽每年销售数十万辆重卡，德银天下为多数客户提供后续服务，比如个人购车贷款、上游供应商金融运作等。”上述行业人士对记者说道，“有陕汽的销售基数做底层支撑。”

招股书显示，2019年至2021年，德银天下约83.1%、86.9%及77.3%的总收入由陕汽控股集团(下称：陕汽控股)及关联客户贡献。陕汽控股是陕汽集团的控股股东，持有其67.06%的股权。

站在陕汽集团的肩膀之上，德银天下的后市场业务已经产生一定的市场影响力。弗若斯特沙利文报告显示，商用车物流及供应链服务方面，以2021年收入计，德银天下全资子公司通汇在西部地区行业企业中排名第1。

供应链金融服务方面，以2021年的商用车起租台数计，德银天下全资子公司德银融资租赁在国内所有商用车制造商背景融资租赁企业中排名第4。

“德银天下未来能够发展向好的两个重要原因，一个是其自身业务能力强劲，另一个则是行业与政策红利的加持。”一重卡领域企业相关人士对记者说道。

上述人士认为，汽车后市场规模过万亿是行业大趋势，近两年基建行业的持续发展与国内物流愈加通达的大背景下，商用车后市场业务将跑出一批龙头企业。而德银天下未来是否会成为其中之一，仍需时间观察。

（文章来源：21世纪经济报道）

文章来源：21世纪经济报道