上半年颇受业界关注的“稳增长”主线，在本轮反弹中表现得却并不突出。受疫情修复利好的地产链能否再放光彩？
自4月底以来，A股权益市场逐步回暖，多个板块都迎来了一波反弹。然而，地产链的反弹力度却拖了后腿，内部各大板块的走势更是出现了分化。细分来看，6月以来，地产链上表现较为强劲的仍是家电、家具等隶属于地产后周期的板块。
业内人士认为，原材料价格走弱，叠加较大比例的更新需求，是地产后周期表现更优的主要原因。受疫情修复、经济复苏的利好，前期估值较低的后周期板块已经受到了部分机构的高度关注。
地产链内部走势现分化
自4月底以来，A股权益市场的回暖势头明显。观察各板块近期的表现，多数板块均较4月底的阶段性低点实现了一定程度的反弹。不过，地产链的反弹表现却并不突出，几个关键板块的走势分化十分明显。
以地产链上最受关注的房地产板块为例，上证地产指数自3月中触及低点后迅速反弹，于4月中达到阶段性高点，仅一个月的时间，反弹幅度就高达35%。然而，此后地产板块的估值却进入了下行区间，直至7月13日收盘，上证地产指数仍低于4月末时的水平。
与此同时，建筑材料和家电、家具等产业链上下游的重要板块走出了截然不同的行情。申万建筑材料指数、中信家电指数和中信家具指数从4月末的低点开始回暖，在6月下半月展现了强劲的上升趋势。进入7月，建筑材料板块和家具板块的估值下挫较为明显，家电板块则保持了强劲的复苏势头。
就反弹的幅度而言，家具和家电板块的表现比较突出。截至7月13日，家电板块自4月底低点的反弹幅度达到了23%，家具板块也达到了20%。
对于地产链最近一段时间的走势和内部分化的情况，汇丰晋信2026周期、新动力基金的基金经理闵良超认为，今年三月中旬至今，地产链整体有所反弹，但客观来说反弹幅度在所有板块中并不突出。原因在于，一方面，房地产销售在上半年依然承压；另一方面，由于地产竣工链条的安装属性，导致疫情也影响了相关公司的订单。
闵良超表示，对于房地产板块，自三月中旬开始，由于各地方在“因城施策”的背景下纷纷放松地产调控，在政策利好刺激下，板块走出了独立行情。四月中下旬，房地产板块由于利好兑现随着大盘一起回落。地产链相关的建筑材料和家电家具，则在六月中下旬表现较好，主要由于地产销售高频数据显示地产销售边际回暖。同时，建材、家电、家具去年受大宗价格上涨，成本端压力较大，毛利率有不同程度的下滑。近期，大宗商品价格下行，在成本端也构成利好。
地产后周期获得较多关注
浙商基金宏观研究员刘雅清表示，地产自去年总体走弱，包括土地出让、投资、施工、消费等数据均明显下行。6月，地产销售数据出现一定程度的回暖，30大中城市地产销售面积6月同比降幅收窄至个位数。
在她看来，背后的原因，一方面是近期相关政策陆续放松，包括下调首套房利率下限、下调5年期LPR以及各地出台的因城施策的调控政策，另一方面，一、二季度部分城市，尤其是北京、上海等一线城市，因为疫情扰动，人员流动减少，使得购房场景缺失，因此6月地产销售回暖也存在一定前期推迟的销售需求滞后释放的因素。
闵良超坦言，目前，地产链相关板块处于低估值+低景气度的状态。具体来说，地产链公司面临几重困局。其一，新房销售的持续承压，上半年受疫情影响，房地产销售出现较大程度的下滑，下半年考虑到基数，整体销售同比会有一定程度的修复，但预计仍然是两位数的下滑；其二，过去几年，地产链的公司经历了精装修带来的B端收入放量以及扩品类的红利，但是这两个红利或已经到了尾声，或者接近尾声。
不过，闵良超认为，后续地产链仍然值得关注。“当前面临的困局如果出现转机，地产链将迎来比较大的业绩估值双击的机会。”短期而言，闵良超更加看好地产链条上的家电板块和软体家居行业。“行业竞争格局相对较好，龙头公司行业市占率持续提升。同时，除了新房需求，也有较大比例的更新需求，整体需求比较稳定。另外，在原材料价格走弱的背景下，行业利润率有一定的弹性。”
德邦基金权益投资总监黎莹认为，总体上，地产链的相关板块下半年都可能迎来比较不错的投资机会。虽然回暖过程中不排除出现周度或月度波动的可能，但不影响整体方向上的修复。
黎莹特别提到了地产链上相关板块涉及的竣工交房问题。“从政策面看，对于房地产企业的融资能力有相关政策扶持，政策的实施将带来实质性的反应，有望形成比较大的助推力，所以下半年新房交付也能够得到一定程度的修复。”她表示，从下半年回暖的方向，以及目前房地产相关标的处于相对较低的位置这两点看，后期的投资机会值得关注。
华东某大型公募的一位基金经理认为，在行业排序上，结合本轮的需求特点，更后端的家电表现可能会比整体建材板块要好，建材更需要选择有成长性的子行业。在这位基金经理看来，空调产业链预期差较大，值得重点关注。前期，板块在反弹中相对滞涨，且历史估值处在底部；近期，受地产销售回暖预期、原材料成本等催化，部分投资者可能会有补涨或者配置需求。
猫头鹰基金研究院总经理矫健表示，地产链近期受到了基金经理的较多关注，关注的重点集中在地产后周期部分受益于经济复苏的、估值较低的板块。不过，由于近期地产的相关数据有反复，业内对于地产的销量能否持续回升仍然存有疑问。
矫健告诉记者，从他们调研的结果来看，部分基金经理正在从成长板块止盈，将部分仓位腾挪出来做平衡配置，地产链等与经济复苏强相关的板块成为了资金重要的配置方向。
（文章来源：券商中国）
文章来源：券商中国
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