“双重主要上市”背后：阿里巴巴战略与选择

越来越多的中概股加入到回归港股的风潮之中。

7月26日，阿里巴巴集团发布公告称，董事会已授权集团管理层向香港联合交易所提交申请，将新增香港为主要上市地。在香港联交所完成审核程序后，阿里巴巴将在香港联交所主板及纽约证券交易所两地双重主要上市。

阿里巴巴方面表示，双重主要上市后，阿里在美国挂牌的存托股和在香港上市的普通股可以继续互相转换。投资者可继续自由选择持有阿里巴巴股份的方式。

据统计，截至2022年6月30日止六个月，阿里巴巴集团股份于香港市场的日均交易量约7亿美元，于美国市场的日均交易量约32亿美元。

针对此次双重主要上市，阿里巴巴董事会主席兼首席执行官张勇表示，这一决定的目的是希望让更广泛多元的投资者，尤其是阿里巴巴数字生态参与者，能共享阿里巴巴的成长和未来。

“香港和纽约同为全球重要的金融中心，开放、多元、高度国际化是两者共同的特质。”张勇称，“香港也是阿里巴巴全球化战略的起点，我们对中国的经济和未来充满坚定的信心。”

双重主要上市路径

事实上，中概股上市地多元化已成为重要趋势。截至目前，已有知乎、贝壳、小鹏、理想等9家中概股实现美国和香港的“双重主要上市”。

2018年香港交易制度改革后，越来越多中国科技公司选择在美国和香港两地上市，但在交易机制设计上，大多以美国为主要上市地，在香港挂牌多采用“二次上市”模式。但近段时期以来，双重主要上市正在逐渐取代二次上市，成为中概股回港的主流模式。

二次上市与双重主要上市有何区别？

和合首创(香港)执行董事陈达分析称，双重主要上市(Dual Primary Listing)，代表着两个资本市场均为第一上市地。如阿里从二次上市转为双重主要上市，也需要遵守在香港首次IPO的规则。而二次上市(Secondary Listing)，是指公司在两地上市相同类型的股票，通过国际托管行和证券经纪商，这种方式主要以存托凭证的形式存在，从而实现股份跨市场流通。

陈达表示，2019年阿里在香港是属于二次上市，纽约仍为主要上市地，目的是为美股投资者提供更多交易空间，股价也与美股挂钩。此次将二次上市变更为双重主要上市后，中概股美股和港股的定价相互独立，这也有望提升香港证券市场的定价能力，吸引国际投资者增配阿里港股，给港股市场注入新的流动性。

实行双重主要上市之后，阿里巴巴港股预计也将符合港股通资质，从而为内地投资者直接投资阿里创造便利。

与此同时，为吸引中概股回归，港交所也在顶层设计方面进行不断调整。2021年11月，香港联交所发布《优化海外发行人上市制度的咨询总结》，进一步放宽和降低二次上市门槛，拓宽双重主要上市的接纳度。

中概股的价值突围

事实上，自去年12月美国证监会(SEC)通过《外国公司问责法案》实施规则，越来越多的中概股面临低估值的情况。

相关研报同样指出了这一问题，中信建投在此前的研究报告指出，2021年2月至2022年3月期间，逾280多只中概股市值从峰值2.8万亿美元大跌至1.4万亿美元，缩水约一半，众多业绩卓越的中概股面临估值被低估的窘境。

此外，盘和林分析称，中概股是过去20年全球资本市场最具成长力的股票，他们和中国经济红利挂钩，受到全球投资人的追捧，正因为如此，这些中概股在港上市并不是消耗港股存量流动性，可能会为港股提供增量。

以阿里为代表的新经济企业选择双重主要上市，预计将对全球投资者产生示范效应，从而吸引更多优质标的进入港股。

中央财经大学数字经济融合创新发展中心主任陈端指出，对港交所而言，未来如果更多中概股企业选择以两地双重上市的模式回归，对提升香港资本市场定价权，巩固香港作为国际金融中心的战略地位也有积极价值。

投资结构优化与全球化布局

对阿里巴巴来说，香港是其全球化战略的起点，也是未来继续进行全球化探索的落脚点。

陈端分析称，双重主要上市形成跟各地市场表现关联度更好的估值中枢，不仅能降低企业经营业绩之外的风险，还对市值有积极影响。

事实上，吸引全球投资者增配阿里港股同样与阿里目前的战略重点相符——“全球化”作为阿里巴巴的三大战略之一，承载着阿里巴巴未来想象力。具体到业务方面，2022财年，阿里巴巴在全球部分区域和国家拥有多个消费业务的品牌，包括速卖通、Lazada、Trendyol和Daraz等。阿里的海外市场年度购买用户已经超过了3亿。在云计算领域，阿里巴巴已经在全球27个地区提供了云计算服务。

有分析人士指出，对中概股企业来说，双重主要上市之路，无疑打开了更大的想象空间。中国企业在开放发展的大背景下，更好利用好国内国际两种资源发展自己，步伐也才刚刚开始。

（文章来源：21世纪经济报道）

文章来源：21世纪经济报道