汇丰控股(00005.HK)分拆呼声已久，近期又有散户股东向公司董事会及管理层提出诉求，将业务“一分为二”，成立一家总部设在香港、专注于亚洲地区的上市公司。
上述散户股东认为，近年来汇丰在亚洲的利润贡献力度极为可观，但欧美市场利润情况不甚理想。因此，分拆可释放估值并推动增长，从而保护股东投资利益。
对此，汇丰管理层本周在中期业绩说明会上表示，将公司“一分为二”存在一些持续的成本影响。此外，综合考虑到实施成本、复杂性等因素，管理层很难向股东拿出任何形式的价值案例。
值得注意的是，汇丰于2020年底前暂停派发季度和中期股息，这一举措引发股东较多诟病。汇丰近期表示，拟于2023年初恢复派发季度股息，并预期2023及2024年的派息率将提升至约50%。
从市场表现来看，汇丰本周一发布中期业绩后，股价上涨近5%，报收51.85港元，但在周二港股银行股全面承压，汇丰下跌1.64%，报收51港元，今日持平于该价格。
亚洲地区盈利强劲散户直言分拆助推价值释放
汇丰“分拆”风波由来已久。此前就有股东提议，可考虑将汇丰分解为专注于亚洲与全球其他地区的两家独立个体。这其中的推动力一定程度上来自于近年来亚洲地区丰厚的利润回报。
一位香港散户股东在社交平台上直言，近年，汇丰业绩饱受欧美业务拖累，亚洲地区所取得的利润均被用作补贴欧美市场，一方面损害了股东利益，同时还阻碍了集团的长远发展。
据财联社记者梳理统计，在2015年至2021年间，亚洲地区全年的利润贡献度均在6成以上。尤其在公司整体利润波动较大的2016、2019、2020年，欧洲地区录得不同幅度的业绩亏损，而亚洲地区的利润则仍维持在百亿美元以上，这三年的利润贡献度均超过130%，并在2016年接近200%。
另据2022年中期业绩披露，虽然汇丰？些主要市场受到疫情等因素冲击，但亚洲地区仍取得63亿美元的除税前利润，约占整体利润的68.7%，较上年同期增加4.67个百分点。
基于亚洲强劲的利润贡献度，上述散户股东认为，单独剥离亚洲业务进而谋求上市，或可进一步释放2000亿港元的潜在价值，有利于集团的市值与派息策略。
从公司层面看，汇丰正持续加大对亚洲地区的战略支持。行政总裁祈耀年(Noel Quinn)在今年的中期回顾中指出，在重整组合方面，已退出或正在退出西方市场的非策略性业务，将资本重新分配至亚洲及中东地区的增长范畴。
高层解答拆分成本评级影响难有定论
需要注意的是，分拆重组势必会带来额外的支出成本。据国际咨询机构In Toto Consulting Ltd保守估算，分拆可能会使汇丰失去19亿美元的相关收入，不过实际的损失或会更少。
在中期业绩说明会上，就有机构分析师向管理层发问，“分拆为两个独立个体所面临的额外成本会有多少”。
汇丰集团财务总监邵伟信(Ewen Stevenson)表示，执行分拆须经过25个司法管辖区的批准。从一次性成本来看，可能需要3至5年的时间以及数十亿美元的成本支出来构建一个独立的IT系统。
此外，公司在清理资产时需提供资本结构调整的资金，这一要求通常被称为“自有资金和合格负债最低要求”(MREL)。邵伟信介绍，目前亚洲子公司有400亿美元规模的MREL，单独分拆需将所有MREL重新发行到公开市场，这一过程也可能历时3至5年，同时还要对整体的超额MREL进行有效负债管理。
评级影响也是一个重要的考虑因素。邵伟信表示，亚洲公司分拆后不计入整体评级，就可能会使其他子公司的评级面临下调风险。当前公司有1000亿美元的一级资本，如果下调一个评级，每年可能造成25至50个基点的影响。
不过，上述部分观点与此前有所出入。早在2013年，汇丰就曾有过分拆英国公司上市的动议。但在当时，汇丰认为，将英国业务拆分上市从估值角度看是可行的，预计上市后将为整个集团带来更高评级，并且可以有效化解监管压力。
近期多家机构给出“买入”评级
另一方面，市场机构对于分拆带来的潜在回报已有讨论。In Toto Consulting Ltd表示，即便在未有重估价值的情况下，分拆可能带来10%的价值创造。据其测算，汇丰亚洲业务的分拆最大可释放265亿美元价值，占其当前市值的五分之一。
有业内人士表示，亚洲地区的业务具备高发展潜力，单独剥离后的适当独立性有助于公司把握区域机会，更加聚焦与当地市场需求相匹配的发展策略，从而充分享受地区的增长红利。
近期，摩根大通、高盛等多家市场机构对汇丰给出“买入”评级。其中，星展发布研究报告称，汇丰的重组计划步入正轨，该计划包括将资本从低回报企业转移，将资本和资源重新部署到回报更高的亚洲市场，并降低业务部门整合的成本，而且经济前景改善，也有助拨备压力减轻，随着新冠疫苗在全球范围内逐步推出，2021/22财年经济前景将改善，对资产质量以及预期信贷损失正面。
国泰君安(香港)分析师曹柱指出，预计公司近年持续的重组将取得成效，并有助于其盈利增长。但同时，尽管公司的息差将受益于美联储加息，但盈利预计仍将面临压力。
（文章来源：财联社）
文章来源：财联社
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