大涨6%!“油茅”上半年净利下滑33% 巨大的原材料压力何时休?

“油茅”上半年经营的成绩单也新鲜出炉了。

8月4日晚，被市场冠之以“油茅”的金龙鱼(300999.SZ)披露2022年半年度报告显示，报告期内，公司实现营业收入1195亿元，同比增长15.7%;归属于上市公司股东的净利润19.8亿元，同比下降33.5%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润24.2亿元，同比下降38.1%。业绩符合预期。

针对业绩下滑，金龙鱼表示，2022年上半年，受南美干旱天气影响大豆产量预期以及俄乌冲突等因素影响，公司主要原材料大豆、大豆油及棕榈油等价格出现前所未有的快速大幅上涨，尽管6月中下旬价格有所下跌，但相比去年同期，产品成本仍大幅上升。虽然公司上调了部分产品的售价，但并未完全覆盖原材料成本的上涨，公司主要产品的毛利率同比上年同期明显下降。

单季来看，2022年二季度，金龙鱼实现利润总额24.1亿元，环比一季度上升266.1%，归属于上市公司股东的净利润18.6亿元，环比一季度上升1526.0%。业绩出现边际改善。

金龙鱼指出，为了减少原材料价格波动带来的风险，公司会使用商品期货等金融衍生工具进行套期保值，一季度产生了较大的衍生金融工具损失，现货利润在二季度随着销售逐步实现。2022年6月中下旬开始，公司主要原材料大豆及棕榈油等大宗商品的价格从高位回落，衍生金融工具实现了收益。综合以上因素，二季度利润环比好转。

7月24日，央广报道称，近两个月来，全球粮食价格大幅下跌。美国芝加哥商品交易所小麦期货价格最近最低下跌到每蒲式耳7.5美元左右，比3月份高点下跌超过40%。此外，玉米价格比高点下跌了31.3%，大豆价格下跌了27%。

业内人士认为，粮食价格冲高回落，一方面原因是全球流动性持续收紧，美元走强，国际资本唱空大宗商品。另一方面原因在于，全球粮食短缺的恐慌情绪已得到了释放。

据悉，金龙鱼的主营业务是厨房食品、饲料原料及油脂科技产品的研发、生产与销售。围绕产业链上下游，公司主要涉足油籽压榨、油脂精炼、油脂灌装、专用油脂、油脂科技、水稻循环经济、玉米深加工、小麦深加工、大豆深加工、食品原辅料、粮油科技研发等产业。

具体来看，上半年金龙鱼厨房食品收入761.36亿元，同比增15.41%;饲料原料及油脂科技收入424.7亿元，同比增16.46%;其他收入8.79亿元，同比增10.61%。三项业务收入悉数增加。

然而，上述业务成本增幅更大，均超两成。金龙鱼厨房食品成本增加20.02%，饲料原料及油脂科技增加20.06%，其他增加21.68%。因此，三项业务毛利率分别下降3.56%、2.76%、7.25%。

从投资角度看，金龙鱼是典型的消费品企业，主要收入来源于粮油制品。由于食用油、米、面等产品趋于同质化，且关系到百姓民生，涨价幅度有限，导致并不像白酒、酱油等因酿造工艺不同而有较宽的护城河。

财报显示，2016年至2021年，金龙鱼净利率分别为0.64%、3.5%、3.3%、3.26%、3.37%、

1.98%，最高净利率没超过3.5%。

从二级市场看，2020年上市之初金龙鱼作为核心资产被资金抱团炒作，涨幅一度达200%以上。随着市场大幅杀跌，以及自身基本面出现恶化叠加市场风格切换，从去年年初开始金龙鱼开启了长达一年半的杀估值之路。可见其股价已充分反映了原材料上涨等负面消息。

目前，金龙鱼的股价就像一个紧绷的弹簧长时间被摁在地上摩擦，随着业绩利空落地，今早大幅高开。截止10：45，其股价大涨超6%，总市值为2610亿元。可以预见的是，一旦后面金龙鱼的基本面出现边际改善信号或预期，股价出现修复也是意料之中。

不过，展望后市，金龙鱼的成本压力依旧不容小觑。光大银行金融部宏观分析师周茂华认为，目前国际农产品市场供需环境较为复杂，下半年农产品价格或许波动较大。全球疫情反复、地缘冲突、供应链产业链复杂、贸易受阻、异常气候灾害频发等，局部面临能源、粮食危机，全球化肥等重要生产资料供应仍紧张，多种因素皆可能继续推动国际粮食价格上涨。