大摩：零售股反弹不可持续 将有更多公司下调业绩指引

非必需消费品板块近期大幅上涨，SPDR可选消费品ETF(XLY.US)的涨幅接近20%，零售股是市场情绪迅速变得乐观的主要受益者。不过，摩根士丹利分析师Simeon

Gutman在一份报告中预测了多家零售股的第二季度和下半年的业绩，并称反弹可能是短暂的。他认为，他覆盖的公司中大约有一半今年已经下调了业绩指导。尽管它们预先采取了措施来缓和预期，但在财报周出现更多向下修正“几乎不可避免”。

Gutman表示，只有一元店和家得宝(HD.US)等少数公司第二季度的情况会比较好，其他公司都有可能下调指引。

因此，他保留了对美国达乐公司(DG.US)、沃尔玛(WMT.US)、汽车地带(AZO.US)和Driven

Brands(DRVN.US)的“买入”评级。相反，他对塔吉特(TGT.US)、百思买(BBY.US)和Williams-SonomaInc(WSM.US)等更偏向非必需消费的股票持谨慎态度。

非必需消费品支出将下降

Gutman表示：“我们估计2022年下半年每个家庭的非必需消费品支出将同比下降8.5%，主要集中在耐用品类别。品类组合的转变正在给利润率带来压力，必需消费品占据了更多支出。”

他补充称，降价促销可能会持续并加速，其幅度可能会超出市场对非必需消费类零售股的预期。虽然各公司可能会发表乐观的评论，但原始库存水平可能会保持高位。鉴于消费者支出普遍下降，清理库存可能是大问题。

在Gutman看来，预计将保持弹性的为数不多的非必需消费类零售股之一是迪克体育用品(DKS.US)。尽管有消息称该公司盈利可能会不及预期，但Gutman对它持有信心。

零售股对比

即将公布财报的还包括一些竞争激烈的公司，例如汽车地带(AZO.US)、Advance Auto

Parts(AAP.US)、家得宝(HD.US)和劳氏(LOW.US)，以及美元树公司(DLTR.US)和美国达乐公司(DG.US)。

对于劳氏与家得宝，Gutman表示，他近年来对劳氏的态度发生了转变。他称，不利的住房指标、仍然高涨的预期以及更低曝光度都是劳氏面临的负面因素。

至于一元店，由于销售减速预期和消费者对价格上涨的潜在抵制，Gutman不看好美元树公司的前景。此外，该公司在重振Family

Dollar特许经营权方面存在额外的执行风险。

在汽车零部件领域，汽车地带是重点公司，并且比Advance Auto Parts更受青睐。Advance Auto

Parts通过其会计结构获得了通胀带来的好处，如果通胀在夏季达到峰值，投资者对该股会更加谨慎。

最后，沃尔玛优于塔吉特，因为沃尔玛具有更高的必需消费品占比和更大的杂货市场份额。

Gutman指出：“关键的争论是塔吉特的指引是否已经完全消除风险。考虑到通胀以及转向必需品，两个新增的不利因素可能是下半年销售增长情况和不利的利润率组合转变。我们认为这些担忧是有道理的，这也是我们尚不看好该股的一个关键原因。”

不过华尔街对塔吉特的观点出现了明显分歧。富国银行认为，该股在2022年下半年将超卖，为寻求买点的投资者提供了长期机会。瑞银更为乐观，认为可能现在就有买入机会。

瑞银也看好沃尔玛，并指出该公司的杂货和技术实力能够帮助它应对通胀和库存问题。