近一年半时间，华虹半导体(01347)在经营上的努力成果，没有转化为足够强的市值增长动能。
据智通财经APP了解，2021年华虹半导体实现年度营收16.31亿美元，同比增长69.64%；净利润2.31亿美元，同比增长593.29%。
2022年上半年，公司再度交出亮眼成绩单，期内实现营收12.15亿美元，同比增长86.7%；毛利率30.3%，同比提升6.1个百分点；净利润1.55亿美元，同比增长167.4%。
遗憾的是，凌厉的业绩增势未能令华虹半导体的股票市值节节攀升，相反，公司股价自2021年2月的高点64.65港元，已经下滑至2022年8月15日收盘价25.25港元，期间跌幅超过60%。
与此同时，华虹半导体的估值水平也持续下滑，当前市盈率TTM已经跌至11.31倍的近三年低谷。
机遇与技术升级催化业绩高增长
面对这种情况，必然要探究，华虹半导体的业绩因何增长，这种增长是否可持续。
据智通财经APP了解，2020年以来，疫情带来的远程连接相关需求快速增长，从而提升PC等下游终端产品需求，再加上汽车电子、新能源发电、东数西算、物联网、智慧医疗等应用的迅猛崛起，导致半导体产业链的供不应求和量价齐升，促成了华虹半导体的高速发展。
2021年，公司消费电子、工业和汽车电子、通信、计算领域的业务全线增长，其中消费电子业务实现收入10.4亿元，同比增长74.9%。
技术平台方面，华虹半导体作为在半导体特色工艺代工服务深耕了20年的企业，产品已广泛覆盖嵌入式非易失性存储器、分立器件、模拟及电源管理和逻辑射频等差异化工艺平台。
2022年上半年，华虹半导体所有技术平台量价齐升，其中工业应用与汽车电子相关产品业绩同比增长超过80%。
华虹半导体在财报中表示，上半年嵌入式非易失性存储器(eNVM)工艺平台研发与销售齐头并进。12英寸90nm超低漏电工艺研发成功，前期产品顺利通过验证并进入量产；55nm eFlash MCU平台已进入规模量产。
销售方面，高端消费类、工业控制与汽车电子等应用领域的芯片需求保持旺盛，eNVM平台销售额同比增长超过60%。受高端TWS无线耳机、车载电子等终端应用需求不断增长影响，12英寸独立式NOR Flash工艺平台上半年销售额同比实现高速增长。功率分立器件工艺平台方面，业绩同比增长超过60%，SGTMOSFET、超级结MOSFET以及IGBT均保持高速增长，其中IGBT销售额同比继续保持三位数百分比的高速增长。
随着各平台产品销售放量价格提升，公司经营质量也显著提升。2022年上半年，公司实现经营活动所得现金流量净额4.08亿元，同比增长155%，公司期末现金及现金等价物达到17.08亿元，同比增长75.2%。
短期业绩高增长拐点或已现
把脉华虹半导体未来业绩高增长的可持续性，需要评估公司产品售价是否有进一步提升空间，同时，晶圆制造等业务需求量是否还有高增长潜能。
据华虹半导体财报，公司今年二季度实现收入6.21亿美元，同比上升79.4%，环比上升4.4%。由于产品价格上涨，单季度毛利率达到33.6%，同比上升8.8个百分点，环比上升6.7个百分点。可见，公司的环比数据较同比数据已经式微。
另据华虹半导体给出的2022年第三季度业绩指引，预计Q3销售收入约6.25亿美元左右，预计毛利率约在33%至34%之间。两项数据指引已经传递出公司短期内的业绩高增长难以为继。
瑞银在近期发布的研究报告中指出，华虹半导体第三季收入增长指引为环比增长0.6%，预计其代工定价能力将进一步减弱，考虑到下半年代工供需格局发生变化，预计其2023年或遇定价下行风险，8/12英寸均价至2023年将下降6%/5%，2023-24年毛利率或跌至26.5%/24.7%。
富瑞则认为，预计华虹未来几个季度的销售均价将进一步改善，但能否维持或推高毛利率，将取决于最终需求能否填补新产能。
据智通财经APP了解，华虹半导体的产能已经处于高负荷运营状态。2022年一季度，公司8英寸和12英寸产能利用率分别达到110%和109%。上半年公司将8英寸晶圆的月产能从268,000片增至324,000片，但上半年8英寸和12英寸产能利用率仍维持在100%以上。
目前，华虹半导体新增的12英寸的300，000片/月产能预计于2022年底才能释放，2023年方可带来业绩增量。此外，公司无锡二期新建产能最早将在2026年落地。这意味着，公司2022年下半年的业绩增长，主要依赖产品提价驱动。
瑞银指出，华虹半导体认为终端消费市场需求放缓影响可控，并正积极寻找提价机会。但在当前宏观不确定性、无晶圆厂库存持续去库存、及代工供需正常化的背景下，瑞银认为影响将反映于供应链层面，而公司消费电子产品的敞口较高（收入占比为65%）。预计公司产能利用率将在第四季开始调整，并在2023年下滑至80%-90%。
综合上所述，华虹半导体短期内的业绩能否延续高增长具有较大不确定性，投资者选择谨慎投资亦在情理之中。
长期来看，随着美国美芯片法案的出台，有望为中国本土芯片企业提供新一轮成长机遇。数据显示，目前中国的芯片自给率仅为6.6%，存在超过15倍的供需缺口，2021年，国内12寸芯片产能仅约为58万片/月，预计2025年达到154万片/月，有将近2倍增长空间。
为提高芯片自主可控，内资晶圆厂势必加大资本开支，积极保障产能供给。华虹半导体作为特色工艺领域的龙头企业，长期来看将把握汽车电子、新能源等新兴市场的机遇，维系业绩高质量增长。
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