中金：维持阅文集团(00772)“跑赢行业”评级 目标价下调至42.2港元

中金发布研究报告称，维持阅文集团(00772)“跑赢行业”评级，但因自营游戏收入下滑，下调2022年Non-IFRS归母净利润预测7.4%至14.4亿元，剔除股数变动影响，目标价下调7.4%至42.2港元，较现价有32.5%的上行空间。公司1H22将重点从优先考虑当期收入增长转向运营效率和成本结构优化，收入40.87亿元，同比下降5.9%;Non-IFRS归母净利润6.66亿元，基本符合该行预期(6.9亿元)。

报告中称，公司在线业务重点在于孵化精品，短期而言本身增长潜力有限;虽然剧集、电影、版权授权及动画收入稳健增长，但版权运营业务受自营游戏拖累;同时降本增效战略持续推进，运营效率提升，该行认为公司对ROI的重视优先级提前，运营效率有望持续优化。

该行表示，在IP可视化方面，公司影视和动画作品产出多部爆款，而IP供给侧多元化崭露头角，认为这顺应了国内娱乐产品工业化提升趋势。至于IP商业化初步探索方面，《斗破苍穹》美杜莎雕像GMV达500万元。展望2H22新丽传媒剧集上线或待播包括《玫瑰之战》《纵有疾风起》《新川日常》《潜伏者》等。该行认为阅文IP平台能力稳固，在IP孵化、开发和运营具有竞争优势，关注其长期发展空间。