中金公司：上调宁德时代目标价至720元 维持跑赢行业评级

中金公司8月24日研报指出，宁德时代1H22出货高增长，海外业务持续放量。提价逐步落地，盈利进入上行修复通道。全球化产能布局加速，新技术逐步量产，中期龙头地位稳固。看好宁德时代2H22提价进一步落地叠加部分中上游环节价格回落驱动盈利持续改善，上调2022/2023年盈利预测10%/9%至265.1/414.7亿元，同时上调目标价10.8%至720元，当前股价/目标价对应2023年32.8x/42.4xP/E，有29.3%上行空间，维持跑赢行业评级。

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“宁王”半年成绩单终于出炉。

8月23日，动力电池龙头宁德时代(300750)披露2022年半年报。报告期内，公司实现营业收入1129.7亿元，同比增长156.32%，归属于上市公司股东的净利润81.7亿元，同比增长82.17%，超出市场预期。

值得一提的是，宁德时代董事会审议通过了15.9亿元现金的分红预案，拟以公司目前总股本24.40亿股为基数，向全体股东每10股派6.5280元人民币(含税)。

业绩超出市场预期

2022年上半年，虽然受到疫情、原材料价格上涨等因素的影响，但国内新能源汽车市场的增速不减，对动力电池的需求持续旺盛。

中国汽车工业协会发布的数据显示，2022年上半年，国内新能源车累计销量达260.0 万辆，同比增长 115.0%。新能源车销量增长带动了动力电池需求快速增长，根据SNE Research数据，2022年1-6月全球动力电池使用量203.4GWh，同比增长76.8%。

其中，宁德时代上半年的动力电池市场占有率达到全球市场的34.8%，比去年同期提升6.2个百分点。

同时，宁德时代还推出了组合换电整体解决方案及换电服务品牌EVOGO，进一步巩固自身在新能源汽车产业链的位置。据悉，通过EVOGO，宁德时代在电池研发、使用、回收领域将形成闭环，有望打通全生命周期价值链。

特别是在电池回收方面，目前宁德时代已具备使电池生产所需的关键金属资源实现有效循环利用的技术，对镍钴锰的回收率超99%，锂回收率达90%。

受益在新能源汽车产业链的全面布局，报告期内，宁德时代实现营业收入1129.7亿元，净利润81.7亿元，同比增长82.17%，超出市场预期。

此外，在报告期内，宁德时代还成功完成了向特定对象发行新股工作，募集资金总额 450亿元，进一步提升了公司资金实力，优化了资产负债结构。

原材料压力实现有效传导

2022年上半年，以碳酸锂等为代表的动力电池原材料价格暴涨，使得产业链上游普遍赚得盆满钵满，中下游利润和毛利水平受到侵占挤压。特别是在今年第一季度，在下游车企还未对新能源汽车产品进行提价时，中游的电池企业显著承压。

在前不久在四川宜宾举办的2022世界动力电池大会上，宁德时代董事长曾毓群就曾透露道，得益于技术创新带来的电池成本下降，已受原材料涨价的影响而涨回去不少。上游原材料的炒作给产业链带来了困扰。

财报显示，报告期内，宁德时代存货金额755.05亿元，占总资产15.69%，同比增长2.62个百分点。存货的上涨，主要是由于业务规模的增长以及相关原材料价格的提升。

毛利率方面，报告期内，宁德时代动力电池系统、锂电池材料、储能系统的毛利率分别为15.04%、20.65%和6.43%，较此前均有一定下滑，而这也主要是受到了原材料价格上涨的影响。

宁德时代在财报中披露道，针对上述情况，公司建立了及时追踪重要原材料市场供求和价格变动的信息系统，通过提前采购等措施障原材料供应及控制采购成本。同时，宁德时代还采取了签署长协订单、投资合作、回收利用、自行开采等措施保障供应链安全，通过与客户友好协商动态调整产品价格，在一定程度传导了原材料涨价压力。

同时，为进一步保障电池生产所需的上游关键资源及材料供应，宁德时代也通过多种方式参与对锂、镍、钴、磷等新能源产业相关矿产资源及相关电池材料的开发及投资。

据悉，报告期内，宁德时代与合作方印度尼西亚PT AnekaTambang(ANTAM)和PT Industri Baterai Indonesia(IBI)签署协议共同投资建设印度尼西亚动力电池产业链项目，包括从红土镍矿开发、火法冶炼、湿法冶炼、三元电池材料到电池回收的全产业链项目。

同时，宁德时代也在加快推动江西宜春含锂瓷土矿、贵州及宜昌磷资源产业链项目等的开发和建设，进一步巩固供应链安全及稳定。

海外扩张提速

随着宁德时代全球战略布局的持续推进，公司前期取得的海外动力电池客户定点已实现大规模量产交付，2022年上半年宁德时代境外电池业务营收同比大增123.35%。

据悉，上半年，福特汽车宣布与宁德时代建立全球战略合作关系，合作内容涵盖在中国、欧洲和北美的动力电池供应等。

在海外产业链布局方面，宁德时代在今年7月披露公告。将在匈牙利建设第二家欧洲工厂，规划用地面积约221万平方米，施工期预计不超过64个月，项目建成后，将实现100GWh的动力电池产能，进一步完善全球战略布局。

据悉，宁德时代第一家欧洲工厂位于德国埃尔福特，报告期内已经拿到电芯生产许可，将于年底实现量产。

中金公司分析称，宁德时代目前公告的产能规划合计约140GWh，包括德国工厂、匈牙利工厂、印尼工厂等，结合国内市场的产能规划，预期公司2025 年产能规模有望达1TWh.中金公司认为随着海外新能源车市场起量以及欧美对产业链本土化诉求增强，国内锂电产业链产能出海或将成为趋势，宁德时代凭借在产品技术、成本以及融资便利上的优势，有望借产能出海进一步拓展海外业务，中期龙头全球份额有望保持稳固。

研发投入再创新高

在技术上进行持续创新，是驱动宁德时代保持行业领导地位的关键因素之一。长期以来，宁德时代基于对电化学的深度理解及庞大客群的需求反馈持续加大研发投入。

公告显示，2022年上半年，宁德时代研发费用投入达57.7亿元，同比增长106.5%。截至今年上半年，公司拥有研发技术人员1.21万名，其中博士193名，硕士2233名，公司及子公司共拥有4645项境内专利及835项境外专利，正在申请的境内和境外专利合计 7444 项。

今年6月，宁德时代发布了第三代CTP麒麟电池，体积利用率突破72%，能量密度可达255Wh/kg，可支持实现1000公里续航。据悉，这款电池将在即将举办的2022年世界新能源汽车大会上正式官宣落地车型。（来源：证券时报）

（文章来源：界面新闻）

文章来源：界面新闻