8月23日港股盘后，小鹏汽车(XPEV.US/9868.HK)公布2022年二季度财报。
整体来看，小鹏汽车本季共交付3.4万台，营收74.36亿元(人民币，单位下同)，同比都近乎翻番，环比基本持平；期内，公司研发投入为12.65亿元，同比增加46.5%。截至上半年末，公司现金储备(包括现金及现金等价物、受限制资金、短期存款及投资、长期存款)为413.39亿元。
今年上半年全球市场表现欠佳，特别是第二季度，不论是互联网大厂，还是车企，财报均不理想。所以，小鹏汽车此次表现基本也在预期之内，甚至好于市场预期：
依然是新势力中卖得最好的，且营收略高于市场普遍预期(72.04亿元)，但疫情及市场竞争带来的压力也有所显现。
“逆风”稳坐销冠宝座，智能化进入“深水区”
由于小鹏汽车正处于新老产品切换周期，加之疫情对供需的冲击，上险量在新势力中连续四季度保持领先。
P7和P5是主力，其中P7依旧能打，即便在艰难的二季度，月均交付量也在5000辆以上。P5自去年四季度开始交付爬坡，二季度再创新高。
豪华SUV G9于8月10日开启预订，24小时预定量突破2.2万，远超同期的P7和P5.预计9月上市并公布定价，10月正式交付。
同时，智能驾驶的市场接受度和口碑也在持续提升。二季度，高速NGP的里程渗透率超过65%。自5月初起，小鹏汽车调整销售策略，将智能辅助驾驶软件以更低成本提供用户。在5月初到7月底的新增订单中，搭载智能辅助驾驶的中高配车型渗透率提升至超过50%。
不可否认的是，今年以来，智能汽车的智能驾驶安全事故不断，智能驾驶全问题愈发凸显，受到广泛关注和重视，并一度引发热议，这也为智能驾驶技术的推进带来了一定的阻力。
但反过来看，将倒逼产业链加大对于驾驶安全领域的投入，推动国家立法出台新标准，抬高行业门槛，加快行业洗牌，长期更有利于辅助驾驶未来更好的落地发展。
例如，今年7月深圳出台的《深圳经济特区智能网联汽车管理条例(征求意见稿)》被视为政策面的一个重要拐点。作为我国首部关于智能网联汽车管理的法规，该意见稿首度将完全自动驾驶纳入立法范围、并划分事故责任，并已于8月1日起施行。
分析人士称，小鹏汽车目前在本土化研发、行驶数据、算法积累等方面都有半个身位的领先，公司有望率先拿到高级别自动驾驶的入场券。
多因素挤压利润空间，下半年或有显著提振
受疫情及供应链因素拖累，Q2盈利承压，导致亏损扩大、毛利率有所下降。小鹏汽车二季度财报业绩会上，花旗银行分析师表示，二季度毛利率虽有小幅下降，但考虑到成本及大环境，二季度的毛利表现出较好的防守性，数据高于预期，有望筑底。
小鹏汽车管理层表示，二季度毛利率下降主要受制于电池成本的上涨、产品结构等多方面因素影响。管理层预计，主力车型P7在三季度将进一步提升交付占比，三季度毛利有望回升或非常接近第一季度水平。小鹏汽车副董事长、总裁顾宏地表示，随着G9和后续车型逐步交付，小鹏汽车有望迎来从毛利率、单车平均售价、收入等多维度的正向增长周期。
不论是外观、内饰和功能配置，G9都要远胜于此前三款。目前售价尚未公布，市场推测大概率会落在30-35万区间内。
值得一提的是，G9作为小鹏汽车首款搭载800V高压SiC平台量产车，也是小鹏汽车电动化进入新阶段在产品层面的一个重要标志。
何小鹏于公司二季报电话会上指出，G9及其后续的新车型都将全面支持超快充体系，新一代超快充桩功率比当前主流的120KW快充桩高出4倍，而单桩成本与上一代快充桩持平。目前，小鹏汽车已经建立了中国自主品牌中覆盖面和体验感都极具竞争力的充电网络。超快充体系最高5分钟可以充200公里，截至今年8月初，小鹏自营充电站率先达到了1000座。到2025年，小鹏汽车有望再建设2000个超快充站。
显然，这将大幅提高小鹏汽车的补能效率，完善产品服务体验，并将放大其在电动化技术上的优势，形成难以复制的体系性壁垒。
分析人士预计，G9月于月交付后年内月销量有望爬坡至6000-8000辆，稳态月销将达5000台以上。
也就是说，随着下半年G9的推出，小鹏汽车的ASP和利润率大概率都会有所提振。此外，大宗商品价格全线下跌，也将对其盈利修复形成进一步助推作用。
从三季度指引来看，并没有太大优势，但考虑到正处于新老产品交替阶段，相比同业，也并不算太差，算是平稳过渡。同时，三季度起交付涨价车型，利润率大概率会出现改善，加之“金九银十”效应，销量也不用太过担忧。
目前基本可以确定，二季度属于“低谷”，下半年预期销量平稳的基础上，盈利会有所回暖，且明年依然会是小鹏汽车的一个产品大周期。
除了P7改款车之外，基于2个全新平台的一款B级车和C级车也将会上线，其中B级车对标Model Y，C级定位高端细分市场，售价将会来到40万，实现对于15-50万区间车型的覆盖。
公司管理层表示，2023年会推出2个全新平台，共研发最少6款新车，平台生命周期大约3年。到2025年，进行快速的平台升级，实现更为深入地智能化和电动化。小鹏汽车已进入到3-6年的平台化周期，除了最初会有一定的开发成本，后面每款车的开发成本将呈显著的边际缩减趋势。
结语
面对上半年极具挑战的市场环境，小鹏汽车着实有压力，但也有韧性。无论如何，至暗时刻已过。下半年随着车型结构的优化及新车的交付，加之卖车作为“促销”拉动内需的最大发力点，在政策加持及旺季效应下，全年大概率会呈现“低开高走”的格局。而小鹏即将换挡超车，静待G9上市交付。
尽管下半年随着多款重磅新车的相继推出，行业竞争也将会升温，但小鹏汽车作为中国汽车智能化的领头羊，拥有独特互联网基因的新势力，智能化技术创新持续领先，并随其布局推进得到持续验证。公司自下向上发展，逐步吃透20-40万的潜力市场，或许也会是小鹏汽车最大的机会。
悲观者也许正确，但乐观者往往成功。尽管小鹏汽车交付量持续领先，但港美股定价却重回历史低位。随着业绩修复逻辑逐步确认，反倒是一个难得的重估时点。
（文章来源：21世纪经济报道）
文章来源：21世纪经济报道
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