直击业绩会 | 慕思股份(001323.SZ)：上半年净增400余家线下专卖店 对下半年业绩增长有信心

8月22日，慕思股份(001323.SZ)在业绩说明会上表示，从渠道拓展看，公司通过近 2000

家经销商以及直营渠道，开设线下专卖店有 5300 多家，上半年净增加 400 余家，门店总面积为 150 余万平方。公司客单价稳步上升中，从前几年的

1.5w-1.7w，到现在的平均 2.1w，未来通过床垫床架连带率、床头柜产品的配套、产品套餐销售等提升，客单值有望达到

2.5w。上半年公司直供业务里面，给欧派(603833.SH)供货的收入约 3.3 亿元，毛利率约

24%。毛利率同比有较大提升。公司与头部家装公司均有合作，各区域经销商已开发合作对象 200 余家，数量仍在持续增加。

上半年净增400余家线下专卖店 对下半年业绩增长有信心

公司上半年实现营收 27.52 亿元，同比下降 2.03%；归属上市公司股东净利润约 3.07 亿元，同比下降

5.95%；归属上市公司股东扣非后净利润 3.08 亿元，同比下降 4.2%，每股收益 0.85 元。归属上市公司股东的净资产约为 43.57 亿元，同比扩大

69.78%，净资产收益率 11.29%，每股净资产 10.9 元；总资产为 57.93 亿元，同比上升

28.79%。从产品分类看，公司床垫、床架、床品、其他产品分别实现收入 12.87/8.10/1.80/4.58

亿元，同比增长-9.68%/3.97%/-22.88%/28.83%。从渠道拓展看，公司通过近 2000 家经销商以及直营渠道，开设线下专卖店有 5300

多家，上半年净增加 400 余家，门店总面积为 150

余万平方。同时，公司积极拓宽产品销售导流入口，与碧桂园、万科、京东、苏宁零售云、贝壳家居、星艺装饰集团、点石集团等品牌达成战略合作，并通过天猫、京东、抖音、拼多多等知名电商平台开展线上销售。

22H1 公司毛利率为 46.05%，同比上升 0.45pct；分品类看，床垫毛利率为 57.71%，同比上升 0.24pct；床架毛利率为

39.71%，同比上升 1.59pct；床品毛利率为 42.41%，同比上升 2.44pct。

其他产品以沙发、助眠为主，没有新的延伸；报告期销售的增长主要是因为沙发的大幅增长。沙发是近年的新品类且进行了品牌升级，未来增长空间比较大，报告期营收、毛利率增速明显。报告期，因为沙发是近年新推出的品类，随着品牌升级，公司对沙发的

SKU、生产工艺等进行优化，以及随着产量逐渐增加，规模效应显现，加之原材料价格也有一定的下降，导致毛利率有比较明显的提升。沙发在其他业务中占比比较高，所以带动其他业务毛利率提升。

针对公司公告的上半年业绩比之前预告的略低的原因，慕思股份回复称，预告的业绩在 5 月份按 IPO

首发要求提交的上半年业绩预计情况。在测算业绩的时候，未能预料到华东疫情时间持续这么长、范围这么广，对疫情影响估计不足。报告期，公司在华东地区的营收占比

34%，同比降幅约 9%。

公司客单价稳步上升中，从前几年的 1.5w-1.7w，到现在的平均

2.1w，未来通过床垫床架连带率、床头柜产品的配套、产品套餐销售等提升，客单值有望达到 2.5w。

据慕思股份介绍，床垫智能化是公司未来几年的重点研发方向，研发投入力度会逐步加大。

上半年公司直供业务里面，给欧派供货的收入约 3.3 亿元，毛利率约 24%。毛利率同比有较大提升。

公司与头部家装公司均有合作，各区域经销商已开发合作对象 200

余家，数量仍在持续增加。主要有两种合作模式：①公司提供产品给家装公司，直接进入其套餐；②在符合公司产品定位的家装公司门店中设店中店做产品展示。报告期内效果不错，公司更倾向于在家装公司设店中店的合作模式，后续平台展示和门店销售可以持续转化，为未来战略聚焦方向。2021

年，家装渠道毛利率略低于传统渠道，2022 年通过调整，优化产品结构，家装渠道毛利率已与传统渠道接近。

近几年 V6 品牌开始去慕思主品牌独立运营，从 2021 年开始布局家居业务，今年明确新战略方向，将 V6 家居往大家居方向发展。上半年 V6 收入

2.4 亿元，同比增长 14%。报告期开店 100 余家，此外新开 5 家 V6

大家居样板店，通过定制引流，向客户提供大家居套餐，效果非常好。未来公司将会倾斜更多资源去帮助 V6 打造供应链、信息化系统、渠道和品牌等，以 V6

大家居引流、提升客单值，带动慕思其他品类销售，作为新的业绩增长模式。

慕思股份指出，本年中疫情等因素对消费者信心有一定影响。6 月起疫情逐步稳定，公司情况也随之逐步好转。Q1 感恩节、321

等活动一定程度上受到线下人群无法聚集的影响，效果不佳，但后续 618、上市活动、818

等活动的开启，销售逐步回暖，增速逐步转正，公司对下半年业绩增长有信心。

地产行业发展变化对公司业务影响有限

对于地产行业发展变化对公司未来业绩的影响，慕思股份表示，地产行业对公司业务发展有一定影响，但影响还是有限，原因主要有：①因所处行业起步时间较晚、居民收入的增长与城镇化进程推动需要时间，我国床垫行业集中度、渗透率、更换周期相比于发达国家仍有一定的差距。现时行业比较分散，头部企业市占率也仅几个点，目前行业加速洗牌中，行业集中度将不断加大；②通过公司品牌力、创新研发能力、产品力、渠道能力提升市场占有率；③通过产品力、智造力，不断提高生产效率，优化生产工艺，推进降本增效，使得毛利达到预期；

④公司特有的服务优势，存量客户转介绍率将会提高。

未来床垫更新年限有望缩短至5年内

对于床垫市场的更换频次，慕思股份称，床垫产品目前在中国尚属耐用品，使用年限可达到十余年之久。参考欧美、日本等国家床垫行业现状，未来随着国民健康睡眠意识的不断提升、可支配收入的不断提高等，床垫更换周期会逐步缩短。床是非常重要的寝具产品，对健康睡眠影响较大，人的一生有三分之一的时间在床上度过，影响健康、寿命等。因此产品需要以人为主、以人为先，私人定制，满足消费者的个性化追求。随着国民对床垫对睡眠质量影响的重视，未来床垫更新年限有望由

5-8 年缩短至 5 年内。