中泰证券：维持京东集团-SW(09618)“买入”评级 22Q2业绩超预期

中泰证券发布研究报告称，维持京东集团-SW(09618)“买入”评级，由于Q2营收与Non-Gaap均超预期，上调2022年-24年营业收入至10706/12968/15034亿元;因降本增效，纪律性控费，进一步释放利润，上调Non-Gaap净利润至205/300/393亿元，据P/E估值法，予2022年PE35X，目标市值8238亿港元，持续看好整体业务长期健康性和可持续性。

报告中称，公司2022Q2新增用户30万，年度活跃购买用户数达5.81亿(YoY+9%);季内实现营业收入2676亿元(YoY+5%，QoQ+12%)，毛利润358.94亿元(YoY+13%，QoQ+7%)，Non-GAAP归母净利润为64.89亿元(YoY+40%)，GAAP归属普通股东净利润为43.76亿元(YoY+451%)。在充满挑战的二季度仍然取得了超预期的业绩，各项指标均体现了京东行业领先的供应链能力，兼具韧性的商业模式和高效的运营效率。

该行提到，公司会员体系也已显示出价值，截止2022年7月已突破3000万，明显展现出高活跃度和高忠诚度，在电话会议上，京东管理层表明想要构建一个具有自己平台特色的会员付费体系，该行理解京东PLUS会员在挖掘用户需求，提升单用户LTV从而实现高质量增长这个路径中扮演重要角色。此外，同城零售作为公司重要业务，在取得较快增长的同时也更关注业务的长期价值，该业务不是与线下商户抢存量，而是创造三方都受益的价值模型，保障业务的长期持续发展

中泰证券重申京东战略的变与不变：不变的为极致的用户体验、持续不断供应链能力的打造与作为零售公司持续的降本增效。变化的为全渠道业务战略，本季度在总营收的占比没有显著变化，仍然为10%。细化至战术层面，一是做广用户，补充下沉市场的用户增量;二是布局同城零售，从场的角度深挖用户需求;三是不断打造平台生态，实现高质量增长。