云南白药(000538.SZ)上半年净利下滑16% 中药行业下半年会复苏吗?

8月29日，享誉中外的中华老字号品牌云南白药(000538.SZ)发布2022年半年报，上半年公司实现营收180.17亿元，同比下降5.59%;归母净利润15.00亿元，同比下降16.72%;归母扣非净利润16.55亿元，同比下降12.25%。

其中，二季度公司实现营收85.87亿元，环比下降8.94%;归母扣非净利润3.35亿元，环比下降73.11%。

云南白药表示，受医药集采降价影响，商业板块收入下滑9.82%，从而导致整体收入端小幅下滑5.59%。

至于利润端下滑幅度大于收入端，主要原因是公司确认了4.2亿公允价值变动损益、出于谨慎原则计提了5.6亿香港万隆控股商誉减值损失和6.7亿信用减值损失。

分板块来看，云南白药商业板块实现营收110.13亿元，占营收比重61.13%，受医药集采降价的政策性因素影响同比下降9.82%;工业板块实现营收69.58亿元，占营收比重38.62%，同比增长1.96%，药品和中药材领域持续保持稳定、健康的增长态势。

分事业部来看，上半年药品、健康品、中药资源和药品流通分别实现营收33.6/33.3/7.3/104.5亿元，同比+0.67%/-0.11%

/+94.94%/-11.45%。药品和健康品收入基本保持稳定，其中，药品事业部深耕精细化运营，发力医疗器械板块;截至上半年，公司牙膏产品斩获市场份额较2021年末提升0.9pp至24.8%，龙头地位加固。中药资源进行业务重塑，实现恢复式增长。药品流通业务受到疫情和集采的较大冲击。

值得一说的是，面对业绩增长乏力，云南白药新兴业务加速落地，持续推进数字化转型。公司“1+4”的第二增长曲线战略落地，聚焦中医药、口腔护理、皮肤科学、骨伤科、女性关怀等赛道，上半年均取得阶段性成果。

医学美容赛道，基于与北大医学部搭建的战略合作伙伴关系，围绕护肤及医美产品的研发、转化、临床应用等方面的合作展开深入研讨。截止上半年，公司医美板块的医疗护理制度与安全质量控制规范完成确立，IT系统建设全力推进，北京、上海、昆明拟开设门店的装修工作正稳步开展。

口腔护理赛道，公司重磅上线“齿说”(ToothTalk)口腔科学专研品牌，通过创新的口腔科学解决方案，帮助用户预防口腔未病，开创中国口腔科学新标准。产品包括：智能电动牙刷、冲牙器、个性化刷头及冲牙器水头、漱口水、凝胶、口喷等。与此同时，通过“i看呀”小程序连接C端用户，精准进行私域运营。

新零售健康服务赛道，上半年“云南白药城市健康中心”盛大开业，涵盖中医会诊、中医视力防护、中医推拿、鱼板热烫推背、砭刀筋膜松解、中医正骨等中医服务项目，同时配有处方调剂、智能煎药、汤药条码追踪、送药上门等中药药事智慧服务项目，以实际行动为中医药的守正创新提供白药方案。

此外，云南白药战略投资上海医药，持股比例18%，上半年实现投资收益4.27亿元。未来有望借助上海医药进行平台和资源协同，实现区域互补和物流仓储、采购议价、品种代理、品牌推广、新药研制等方面的整合协同，拓展主营业务规模、既有产业布局，提升整体运营效率，进一步提升企业核心竞争力和盈利水平。

今年3月3日，国务院办公厅印发《“十四五”中医药发展规划》，明确了“十四五”时期中医药发展的目标任务和重点措施。国家战略层面对中医药发展的支持引领，为我国中医药产业复兴提供了强有力政策法律保障。加之新冠疫情期间，中医药全面参与疫情防控救治，发挥了前所未有的积极作用，成为抗疫“中国方法”的重要组成部分。

2021年，中药行业政策的密集出台，中药饮片/配方颗粒、中药创新、中药国际化和中医医疗服务方面等利好政策逐步落地，医保支付向中药倾斜，中药饮片、配方颗粒仍可以加价。同时随着第七批集采启动，集采趋于常态化，倒逼药企进行创新转型，首仿药、难仿药、创新药将成为药企未来的利润点。

目前中药板块平均估值为21倍，位居申万医药各个子板块中排名第三，略低于申万医药的的24.5倍的估值水平。西南证券认为，随着防疫形势的逐步好转，疫后被压制的医疗端产业需求有望复苏，前期大幅回落也有望迎来估值修复。