美银：美股大跌后，市场仍低估了美联储“寒气”

美国股市在夏末看不到一丝平静，在美联储主席鲍威尔发出鹰派的警告后，交易员们重新调整了自己的预期。美国银行衍生品策略师指出，股票和其他资产类别的价格波动预期存在差异。截至8月中旬的两个月里，标普500指数的反弹令VIX波动率指数进入了一个蛰伏区域，仅次于利率或外汇市场的同类指标。投资者猛然意识到鲍威尔的演讲是在针对美国股市，这意味着他们需要在定价政策风险方面迎头赶上。

包括Gonzalo Asis在内的美银策略师写道：“股市对宏观环境和政策制定的变化尤其自满，美联储通过金融环境来对抗通胀，这意味着风险资产涨势将迫使并允许美联储更激进地加息。当结束本周末的劳工节小长假归来后，我们相信股市的波动率仍有很大的空间赶上其他资产类别的水平。”

根据业内的一项统计，8月金融市场遭遇了1981年以来最猛烈的跨资产抛售：美国国债价格下跌了2.2%，大宗商品价格下跌了3.9%，标普500指数下跌了4.2%。彭博一项追踪高收益公司债的指数也下跌1.9%。

从统计学层面上讲，股票和其他资产类别的波动率指标之间并不存在严格的逐点相关性，但概念上的联系仍然存在。其他市场的不安情绪为对冲股市波动的成本上升创造了条件。这种情况确实发生了——自8月中旬以来，VIX指数上升了6.2个单位。美国银行对标普500指数年底点位的预测为3600点，这可能意味着该恐慌指数即将进一步跳升。

对股市过度乐观情绪的担忧在过去一周有所缓解，VIX指数突破25，该指数在本月早些时候跌破20。但这与衡量美国公债隐含波动率的ICE BofA MOVE指数相比仍相形见绌，该指数在标普500指数两个月的反弹期间几乎没有缓和迹象。以10日均线衡量，MOVE与VIX的比率上周达到了5.8，为2017年以来的最高水平。

今年以来，股市和债市波动率之间的相对关系一直受到密切关注，在美国国债市场大幅波动之际，VIX的公允价值成为持续激烈辩论的焦点。