计提减值准备超10亿元！上半年净利大降7成 东方证券目标价遭同行“三连降”

上市券商的2022年中报业绩，已经陆续披露完毕。各家券商非银分析师们也陆续发出了对主要券商的业绩点评。

2022年上半年，各家券商的业绩意料之中的“惨淡”，整个券业的净利润同比增速几乎都在下降。

其中，手握两家头部资管公司的东方证券，今年上半年净利同比大降76.03%。中报披露后，其遭同行华泰证券非银分析师下调目标价。

受累资产减值计提

净利润同比下降76.03%，东方证券中报净利这一降幅，在整个券业中都显得有些“扎眼”。

这家2021年末总资产排名行业第12位的券商，2022年上半年实现的净利润甚至少于规模远小于其的浙商证券、华安证券等券商，在上市券商中报的净利润排名中，东方证券掉落到了第22位。

净利大降背后，主要原因是东方证券上半年计提各项资产减值准备10.44亿元，导致上半年剩下的净利润只有6.47元。

事实上，除了今年上半年大幅计提资产减值准备金外，过去2年，东方证券每年亦在大幅计提相关金额。

2021年全年，东方证券计提资产减值准备13.17亿元，其中13.18亿元关于买入返售金融资产；2020年全年，东方证券计提资产减值准备38.82亿元，其中14.96亿元关于买入返售金融资产。

但是，由于过去2年的结构性牛市，东方证券下属的东方证券资管、汇添富基金，都是公募基金行业中排名靠前的优秀公司，盈利能力强劲，这让东方证券的财务报表显得没有那么“难看”。

不过，“潮水褪去之后，才知道谁在裸泳”这句曾在一级投资领域广为流传的“名言”，似乎也发生在上市券商中。

今年上半年，国内资本市场表现整体不佳，上述两只“现金奶牛”的经营数据亦不十分乐观，这使得东方证券两融、债权投资减值的问题暴露得较为明显。

值得关注的是，公司连续几年进行了较大金额的减值计提，但2021年初(披露2020下半年计提情况)开始并未详细披露具体计提项目。

那么，自2020年下半年-2022年上半年受到减值计提的项目，是此前爆雷项目的延续，还是新增的两融项目爆雷？如果是“延续”，或许意味着连年的高金额减值计提有接近尾声的可能；如果是“新增”，则意味着高金额减值计提或许才是个开始。

但对于这一问题，东方证券并没有直接回复。

东方证券表示，公司两融业务运行平稳，风险较小，维持担保比率高于行业水平，减值影响较少。公司的信用减值损失，主要来自于股票质押业务。近年来，公司落实“控风险、降规模”的指导思想，不断压缩股票质押业务规模。

东方证券对21世纪经济报道记者回应，2022年上半年，公司股权质押规模进一步压缩。6月末，公司股票质押账面价值57亿元，较年初下降21%，较业务规模峰值时下降84%。今年上半年，受国内外政治经济和疫情等因素影响，叠加部分质押物经营不佳、股价下跌等原因，公司对股票质押业务合计计提减值8.61亿元，股票质押资产风险得到了进一步的释放。

东方证券称，整体来说，结合现有股质项目的情况和账面价值情况，预计后续股质减值事项对公司整体经营业绩的影响较小。

但由于公司未对具体项目进行披露，后续股质减值事项对公司整体经营业绩影响的大小，可能也只有等到下一个季报、或年报才能观察到。

目标价遭同行“三连降”

在中报发出后，东方证券掉落的不仅是净利润的排名，还有同行非银分析师对其下调的目标价。华泰证券在9月1日的研报《东方证券：投资减值拖累，资管利润贡献稳健》中，对东方证券给出的目标价是10.49元/股，前值为11.91元/股，下调了11.92%。此外，华泰证券非银团队对东方证券2022年净利润的预测亦大幅下调，此前预测为全年净利润55.03亿元，本次报告预测的2022全年净利润只剩29.42亿元。

实际上，今年以来，华泰证券非银团队已经对东方证券下调了3次目标价，分别是：

3月31日，东方证券公布2021年财报后，华泰证券研报《东方证券：经纪资管亮眼，财富管理深化》，将其目标价从17.94元/股下调到了14.66元/股；

4月30日，东方证券公布2022年一季度报后，华泰证券研报《东方证券：投行经济稳健，配股夯实发展》，将其目标价从14.66元/股下调到11.91元/股；

8月31日，东方证券公布2022年中报后，华泰证券研报《东方证券：投资减值拖累，资管利润贡献稳健》，将其目标价从11.91元/股下调到10.49元/股。

今年以来，东方证券每一次公布财报，股价就被下调。在华泰证券非银团队在对其进行了“三连降”后，东方证券的目标价已经“缩水”了41.53%。

截至目前，在中报发布后对东方证券下调目标价的还有中金公司，其下调东方证券目标价6%至10.7元/股。

但是，除华泰、中金外，今年以来，早已有不少券商分析师对东方证券的目标价进行了连续下调，包括海通证券、中信建投、浙商证券、安信证券、华创证券等券商。

例如海通非银团队，在去年10月东方证券公布了三季度报后，就对其目标价进行了第一次下调，从18.92元/股下调到18.62元/股；今年年报后，海通非银将东方证券目标价下调到14.52元/股；今年一季度报后，海通非银继续将其目标价下调到10.74元/股，区间降幅43.23%。

诚然，由于上半年国内资本市场波动过大，券商业绩整体表现不佳，目标价几乎都被非银分析师们下调过，但相较而言，东方证券目标价被下修的幅度比较大。

例如华泰证券在今年3月披露了2021年财报后，海通非银亦对其下调了目标价，但在连续下调后，其目标价也只是从23.38元/股下降到16.94元/股，区间降幅为27.54%。

（文章来源：21世纪经济报道）

文章来源：21世纪经济报道