国际配售获多倍超额认购，“水果第一股”洪九果品(06689)挂牌在即

在水果行业，作为一家品牌水果供应链企业，洪九果品在业内享有声誉。而如今，随着洪九果品(06689)在港IPO配售结束，公司正式优先脱颖而出成为中国“水果第一股”，并即将于港交所主板正式挂牌交易。

智通财经APP了解到，此次洪九果品IPO共发行股份1401.25万股，招股价区间介于40港元至52港元，其中香港公开发售140.14万股，国际发售1261.11万股。

据最新配售结果显示，洪九果品IPO最终以40港元定价，并在国际配售部分获多倍超额认购。其中，公司H股预计将于9月5日上午九点整正式于香港联交所买卖。

在当前市场环境下，洪九果品为何能在认购期间获得难得的市场认购热情?公司上市首日表现又将如何?或许可以从5个切面进行观察。

水果选品、品牌差异化护城河

在水果生意中，各大玩家发展路径有所差异，而洪九果品则选择从原产地果园直接到销售前端，与门店、超市等直接销售给客户不同的To B鲜果分销的方式。

而在该模式中，独到的选品能力和品牌差异化打造，成为了洪九果品脱颖而出的秘诀。

智通财经APP了解到，在鲜果赛道中，水果品种和品质往往直接决定了产品在市场上的竞争力，而优质水果产区则是水果品种、品质的最好保障。

为在选品上打造出差异化，洪九果品以“优质产区+优质品质+优质口感”为选品方针，选择了以榴莲、车厘子等极具风味特色，并在稀有性、特色风味、营养水平、原产地等维度上难以在国内找到平价替代品的高品质水果作为主打产品。

而从市场空间来看，这类果品同时为市场容量大，且在未来五年需求增速预期增长最快的水果品类。

目前，公司于泰国和越南等水果原产地与生产地果园建立深度合作，设立有16个水果加工厂，与当地果农无缝衔接，2021年从原产地直接采购的比例为69.9%，在保证水果品类及品质的原产地建立了护城河，并实现品种差异化。

与此同时，围绕14种水果品类，洪九果品还到造出了“泰好吃”、“越来美”、“猕天大圣”、“奉上好”等18个水果品牌，形成水果的品牌差异化。目前，公司来自品牌水果的收入占比已达逾70%，2022年前五个月，品牌水果毛利率较非品牌水果高出7.9%。

“端到端”数字化供应能力

水果行业的本质是全产业链维度上的果品鲜度运营，同一的品控和新鲜程度成为制胜关键。

经过近二十年发展，洪九果品现已形成了高效的供应体系。其中，最大的特点便是从原产地进行直接采购，缩短中间层级分销链路，实现了“端到端”的垂直整合。

智通财经APP了解到，目前，洪九果品于国内已形成了覆盖300多个城市的销售分销网络，通过减少中间层级冗余，公司大部分品牌水果在其原产地采购后，直接在当地水果工厂进行加工、分级筛选，而后便被分销至中国各地不同类型客户手中，大幅提升了供应链效率，降低中间代理成本，并保证产品新鲜度。

其中，以公司自研的洪九星桥全球数字化供应链管理系统为代表的数字化能力，利用数字化技术实现全业务链路“采、运、销”管控，优化采购、运输、销售决策，与“端到端”供应链相辅相成，共同构成了公司在行业供应链环节的竞争力。

今年5月，洪九果品还与重庆市中新示范项目管理局合作共建中新(重庆)洪九·东盟农产品集散交易中心，为中国优质农产品销售到东盟国家打开销路，也有望进一步提升公司产业影响力，扩大公司朋友圈和市场布局。

高成长、强盈利增长格局

根据公司招股书显示，2019至2021年，洪九果品实现营收从20亿到100亿的跨越，复合年增长率达到惊人的122.42%，两年时间收入规模增长了4.9倍。

利润规模也几乎同步高歌猛进，2019至2021年，洪九果品经调整净利润分别达到2.28亿元、6.62亿元、10.90亿元，复合年增长率高达118.48%。

2019-2021年度及截至2022年5个月，公司毛利率分别达18.9%、16.6%、15.7%、19.6%，经调整净利润率分别达11.0%、11.5%、10.6%、13.0%，毛利率及净利率于最新业绩期间均创历史新高。

无论是营收规模、业绩增速、毛利率及净利率水平，洪九果品都展现出了远超同行的优异表现。即便跳出行业，这一业绩表现在近些年上市标的中也尤为出众，或成为此次公司IPO热度较高的基石。

万亿级优质赛道

当前，洪九果品作为“水果第一股”，在港股市场乃至其他资本市场的对标公司均较少。

中国为世界上最大的水果消费国，而鲜果零售市场作为一个行业价值链冗长、高度分散且涉及众多中间商的市场，其在国内仍是一条尚待挖掘的万亿级大赛道。

根据灼识咨询数据，我国鲜果零售市场规模于2021年已增至1.34万亿元，随着消费升级及市场进一步整合优化，未来5年预计市场仍将以9.2%的复合年增速继续扩大。

而过程中，洪九果品等具备强大垂直整合能力及品牌力的水果分销企业，将有望在市场高增长趋势中把握发展新机遇。

低估值、区间低位定价

洪九果品作为中国第二大鲜果分销商，其于截至2021年8月的估值为86亿人民币，对应2021年净利润10.89亿人民币，静态估值约为8倍，在行业中这一估值水平非常便宜。

而从定价区间来看，对应市盈率区间为55.94 -

72.72，乍看下估值较高。但值得留意的是，洪九果品为2019-2021年复合增速超过120%的细分行业龙头，且若配合12个月净利来看，市盈率则仅为20倍左右，对应估值也仍较低，成为此次公司国际配售获多倍超额认购的原因。

在当前市场氛围下，洪九果品为难得的在疫情环境下依然实现业绩高速增长，且具备确定性较高的稀缺标的，其渠道优势在未来疫情影响弱化后将得到更充分的显现，后市表现在未来则更有可能出现戴维斯双击。